Apple publiceerde zijn winstcijfers voor het derde kwartaal op 31 juli. Dit is de mening van Morningstar over de winst en het aandeel Apple.
Belangrijkste Morningstar-kengetallen voor Apple
- Fair Value Estimate: $210,00
- Morningstar-rating: ★★★
- Economic Moat: Breed
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
Wat we vonden van de inkomsten van Apple in het derde kwartaal
De resultaten van Apple over het juni-kwartaal lagen ruim boven de verwachtingen. De omzet steeg op jaarbasis met 10% tot $94 miljard, waarbij de omzet uit iPhones op jaarbasis met 13% steeg tot $44,6 miljard. De omzet uit diensten steeg met 13% tot 27,4 miljard dollar. De verwachtingen voor het septemberkwartaal duiden op een groei met gemiddelde tot hoge cijfers.
Waarom het belangrijk is: De iPhone-omzet lag $ 5 miljard boven ons model, wat we toeschrijven aan zowel de sterke vraag als een tariefgerelateerde toename van de toekomstige vraag. We vinden de raming van het management van 850 miljoen dollar als iets conservatief. Desondanks overtrof de verkoop van iPhone 16 onze verwachtingen.
- De tarieven hadden een negatief effect van 80 basispunten op de brutomarge in het kwartaal. De management guidance gaat uit van een impact van 100 basispunten in het septemberkwartaal. Apple’s relatief lage impact op de tarieven is grotendeels te danken aan het feit dat zijn belangrijkste producten zijn vrijgesteld, wat in de toekomst zou kunnen veranderen.
- Apple investeert in de toekomst meer in kunstmatige intelligentie. Wij vinden dit een goede zaak, maar zien het een paar jaar later komen dan we zouden willen. We denken dat de AI-software sterk moet worden verbeterd om aantrekkelijker te worden, maar we zien AI niet als een belangrijke verstoorder van de iPhone op de middellange termijn.
De conclusie: We verhogen onze fair value-raming voor een breed gespreide Apple-aandelenmarkt van $ 200 naar $ 210 na een verhoging van onze prognose voor de groei van de iPhone-eenheden. We zien op korte termijn een gedeeltelijke stijging door een aantrekkende vraag, maar gaan ook uit van een duurzame stijging door een betere vraag naar upgrades op middellange termijn. Aandelen zien er redelijk gewaardeerd uit.
- Wij gaan uit van een waarderingsrisico van ongeveer 15% als Apple’s producten hun tariefvrijstelling verliezen, gebaseerd op een potentieel tarief van 25% op de invoer uit India, waar Apple bijna al zijn iPhones voor de VS vandaan haalt. Wij denken dat het bedrijf ongeveer de helft hiervan kan compenseren met bescheiden prijsverhogingen.
Komt eraan: We verwachten dat de iPhone 17-serie in september op de markt komt, mogelijk met een nieuwe slanke vormgeving. We verwachten dat de groei van het aantal iPhone-eenheden in het boekjaar 2026 laag zal zijn, zelfs met een nieuwe vormfactor, omdat de verkochte eenheden vergelijkbaar zullen zijn met het aantal eenheden dat tot nu toe in 2025 is verkocht.
Fair Value Estimate voor Apple
Met zijn 3-sterrenwaardering is het aandeel Apple volgens ons redelijk gewaardeerd ten opzichte van onze langetermijnschatting van de Fair Value Estimate van $ 210 per aandeel. We voorspellen een samengestelde jaarlijkse omzetgroei van 6% voor Apple tot en met het boekjaar 2029. De iPhone zal de belangrijkste bijdrage leveren aan de omzet gedurende onze prognose en we voorspellen een groei van 5% voor de omzet van de iPhone in de komende vijf jaar. We verwachten dat dit voornamelijk zal worden gedreven door de groei van de verkoop per eenheid, met bescheiden prijsverhogingen. We denken dat de prijsstijgingen vooral zullen worden gedreven door een verschuiving in de mix naar de duurdere Pro-modellen.
Diensten zijn de op één na grootste inkomstenbron van Apple gedurende onze prognose en we voorspellen een omzetgroei van meer dan 10% voor diensten in de komende vijf jaar. Diensten worden voor een groot deel bepaald door inkomsten van Google voor zijn status als standaardzoekmachine in de Safari-browser en door Apple’s deel van de App Store-inkomsten. We verwachten een solide groei in Google-inkomsten, maar zien een meer gemengd vooruitzicht voor de App Store-resultaten, waar we een groei in de totale app-inkomsten voorspellen, maar een geleidelijk lagere korting in de richting van Apple later in het decennium als gevolg van regelgevende druk. Elders zien we vooral dubbelcijferige groei in de inkomsten uit Apple Music, Apple TV+, Apple Pay, AppleCare en andere diensten van Apple.
We voorspellen dat de brutomarges zullen stijgen van 46% in boekjaar 2024 naar 50% in boekjaar 2029. Wij denken dat Apple zijn marges kan zien stijgen door een hogere mix van hardware met hogere marges, zoals de iPhone Pro-modellen, en diensten. We verwachten ook dat Apple R&D zal blijven gebruiken om zowel het prijszettingsvermogen op peil te houden als de kosten te verlagen. R&D helpt Apple bij het ontwikkelen van nieuwe functies, met name door kostenefficiëntere halfgeleiders te maken en meer chipontwikkeling in eigen huis te halen.
Lees meer over de Fair Value Estimate van Apple.
Economic Moat Rating
We kennen Apple een brede moat toe, die voortkomt uit de overstapkosten van klanten, immateriële activa en een netwerkeffect. Naar onze mening strekt het iOS-ecosysteem van Apple zich uit tot in de portemonnee van klanten en verankert het klanten met softwaremogelijkheden en integratie tussen verschillende apparaten zoals de iPhone, Mac, iPad en Apple Watch. We zien ook een immense ontwerpcapaciteit bij Apple, met als meest indrukwekkende voorbeeld de diepgaande integratie van hardware, software en halfgeleiders om de allerbeste producten te maken. Tot slot zien we een opwaartse spiraal tussen het welvarende klantenbestand van Apple en het uitgebreide ecosysteem van ontwikkelaarspartners. Deze kwaliteiten zorgen voor een grote winstgevendheid en een hoog rendement op geïnvesteerd vermogen. Naar onze mening kan Apple deze moat-bronnen de komende 20 jaar gebruiken om economische winst te blijven maken, wat meer dan waarschijnlijk is.
Lees meer over de Economic Moat van Apple.
Financiële kracht
Wij verwachten dat Apple zich zal richten op het gebruiken van zijn immense kasstroom om kapitaal terug te geven aan aandeelhouders, terwijl het zijn netto leverage op de middellange termijn zal verhogen. Apple heeft een geweldige balans, met een nettokaspositie van $ 50 miljard vanaf september 2024. Het management heeft een doel gesteld om cashneutraal te worden zonder tijdschema. Wij gaan ervan uit dat dit doel aan het einde van het decennium wordt bereikt. Sinds de aankondiging van het doel in 2018 heeft Apple zijn nettokaspositie met meer dan de helft teruggebracht, van meer dan $ 100 miljard.
Apple vult zijn sterke balans aan met een indrukwekkende kasstroom. De afgelopen vijf jaar genereerde het bedrijf jaarlijks gemiddeld meer dan $ 95 miljard aan vrije kasstroom en we voorspellen voor de komende vijf jaar meer dan $ 100 miljard per jaar. Sinds 2020 heeft deze kasstroom een gemiddelde vrije kasstroommarge van meer dan 25% gegenereerd en meer dan 100% van het nettoresultaat omgezet in vrije kasstroom. We verwachten dat het bedrijf deze cijfers zal bereiken gedurende onze vijfjarige prognose.
Lees meer over de financiële kracht van Apple.
Risico en onzekerheid
We kennen Apple een Medium Uncertainty Rating toe. Volgens ons is het grootste risico van het bedrijf zijn afhankelijkheid van consumentenbestedingen, waarvoor de concurrentie groot is en die cyclisch van aard zijn. Apple loopt voortdurend het risico op verstoring, net zoals de iPhone BlackBerry verstoorde in de opkomende smartphonemarkt. De iPhone kan worden verdrongen door een nieuw apparaat of een “superapp”. Volgens ons verdedigt het bedrijf zich tegen dit risico door nieuwe vormfactoren te introduceren (zoals een horloge en een augmented reality headset) en een ecosysteem van software en diensten te verkopen bovenop de hardware.
We zien ook geopolitieke risico’s ontstaan door de toeleveringsketen van Apple. Apple is voor zijn assemblage en chipproductie sterk afhankelijk van Foxconn en Taiwan Semiconductor. Als de betrekkingen tussen de Verenigde Staten en China verzuren of als China Taiwan bedreigt, zou Apple een zware klap kunnen krijgen. Daarnaast heeft de Chinese overheid ambtenaren geadviseerd geen zaken te doen met iPhones, wat een huidig en mogelijk toekomstig risico vormt voor de inkomsten van Apple in China.
Tot slot zien we een laag risico voor Apple op het gebied van milieu, maatschappij en goed bestuur. Het bedrijf heeft zich gecommitteerd aan volledige CO2-neutraliteit in 2030 en wij denken dat het zijn doel zal bereiken. Het mogelijke toekomstige verlies van getalenteerd menselijk kapitaal zou een ander risico kunnen zijn.
Lees meer over de risico’s en onzekerheid van Apple.
AAPL-stieren zeggen
- Apple biedt een uitgebreid ecosysteem van nauw geïntegreerde hardware, software en diensten, dat klanten aan zich bindt en een sterke winstgevendheid genereert.
- We zijn blij met Apple’s overstap naar interne chipontwikkeling, die volgens ons de productontwikkeling heeft versneld en de differentiatie heeft vergroot.
- Apple heeft een uitstekende balans en stuurt grote hoeveelheden cashflow terug naar de aandeelhouders
AAPL Bears zeggen
- Apple is gevoelig voor consumentenbestedingen en -voorkeuren, wat zorgt voor cycliciteit en het bedrijf kwetsbaar maakt voor verstoringen.
- De toeleveringsketen van Apple is sterk geconcentreerd in China en Taiwan, wat het bedrijf blootstelt aan geopolitieke risico’s. Pogingen om te diversifiëren naar andere regio’s kunnen de winstgevendheid of efficiëntie onder druk zetten. Pogingen om te diversifiëren naar andere regio’s kunnen de winstgevendheid of efficiëntie onder druk zetten.
- Regelgevers houden Apple scherp in de gaten en recente regelgeving heeft delen van Apple’s kleverige ecosysteem aangetast.
Dit artikel is samengesteld door Isela Meraz.
