Alphabet publiceerde zijn winstcijfers voor het tweede kwartaal op 23 juli. Hier is de mening van Morningstar over de resultaten en het aandeel Alphabet.
Morningstar maatstaven voor aandeel Alphabet
- Fair Value Estimate: $237,00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Breed
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
Wat we vonden van Alphabet’s kwartaalcijfers
Alphabet rapporteerde een solide winst over het tweede kwartaal met een omzet van $96 miljard, een stijging van 14%, en operationele marges van 32%, vlak op jaarbasis. Google Cloud bleef een grotere bijdrage leveren aan de omzet met een groei van 32%, doordat de AI-gedreven vraag naar cloudinfrastructuur solide bleef.
Waarom het belangrijk is: Alphabet’s sterke tweedekwartaalresultaten, samen met het commentaar van het management over een solide adoptie en gebruik van kunstmatige intelligentie, versterken ons vertrouwen in de concurrentiepositie van het bedrijf op het gebied van AI en de veerkracht van de kernactiviteiten Google Search.
- We zijn blij met de integratie van AI-functies (AI-overzichten en AI-modus) in Google Search en zien deze toevoegingen als belangrijk om de relevantie van Google Search te behouden, vooral bij jongere gebruikers, terwijl er nieuwe generatieve AI-monetariseringsvectoren voor het bedrijf worden geopend.
- De 12% groei van Google Search op jaarbasis, een versnelling ten opzichte van de 10% groei in het vorige kwartaal, weerspiegelt de veerkracht van Google Search ten opzichte van zowel de AI-geïnfundeerde concurrenten als een moeilijk macro-economisch klimaat, waarbij de uitgaven voor Search veel hoger uitkwamen dan onze eerdere schatting van 8% groei.
De conclusie: We handhaven onze fair value schatting van $237 voor het aandeel Alphabet. We schrijven de gematigde reactie op de aandelenkoers nabeurs toe aan de bijgewerkte indicatie voor de kapitaaluitgaven, waarbij het bedrijf nu $85 miljard aan kapitaaluitgaven verwacht, tegenover $75 miljard waar eerder op werd gerekend.
- Wij zien deze investeringen als noodzakelijk en in staat om sterke rendementen op te leveren. We zien Alphabet’s full-stack AI-strategie, met investeringen in hardware, cloud en applicaties, als goed opgezet om zowel de kosten te verlagen als op termijn de verkoop van AI te katalyseren.
- We blijven Alphabet ondergewaardeerd vinden en handelen in 4-sterrengebied. We verwachten dat naarmate AI-adoptie en monetisatie sterk blijven en de veerkracht van Google Search beleggers positief verrast, de marktvisie op de naam zal convergeren met onze bullish houding.
Fair Value voor aandeel Alphabet
Met een rating van 4 sterren zijn wij van mening dat het aandeel Alphabet ondergewaardeerd is ten opzichte van onze langetermijnschatting van $237. We voorspellen dat de omzet van het bedrijf de komende vijf jaar zal groeien met een samengesteld jaarlijks groeipercentage van 10%.
Als we dieper ingaan op de verschillende segmenten, verwachten we dat Google Search de komende vijf jaar zal groeien met gemiddelde tot hoge enkelcijferige cijfers, naarmate de digitale advertentiemarkt volwassener wordt en de groeipercentages afnemen na een paar robuuste jaren na de pandemie. We verwachten dat YouTube de komende vijf jaar met lage dubbele cijfers zal groeien, waarbij een sterke advertentiebusiness steeds meer wordt ondersteund door een groeiende abonnementenbusiness.
Wij zien Google Cloud als een belangrijke groeimotor voor Alphabet’s totale bedrijf. Wij verwachten dat de omzet de komende vijf jaar met gemiddeld 26% per jaar zal groeien, omdat cloudmigraties, een groter gebruik van AI en extra software-uitbreidingen samen de cloudverkopen van het bedrijf zullen ondersteunen. Naast de publieke cloudactiviteiten van het bedrijf denken wij dat Google Cloud zal profiteren van het toegenomen gebruik van Google’s Workspace productiviteitstoepassingen, omdat het bedrijf meer AI-tools integreert, de kwaliteit ervan verbetert en een hogere gemiddelde omzet per gebruiker (ARPU) aantrekt. Wij verwachten dat Google Cloud de komende vijf jaar ongeveer 25% van de totale omzet van Alphabet zal uitmaken, tegen 12% aan het einde van 2024.
Lees meer over de Fair Value Estimate van Alphabet.
Economic Moat Rating
Wij zijn van mening dat Alphabet een brede economic moat verdient, vanwege de immateriële activa, het netwerkeffect, het kostenvoordeel en de kosten om van klant te veranderen die in verschillende bedrijfsonderdelen van Alphabet aanwezig zijn. Hoewel de gerapporteerde operationele segmenten van Alphabet zijn opgesplitst in Google Services, Google Cloud en Other Bets, zijn wij van mening dat bij het analyseren van de moat en het duurzame concurrentievoordeel van het bedrijf een andere opsplitsing passender is. We kijken naar Google Search, YouTube, Google Cloud, Android en Google Play, Devices en Other Bets (waaronder Google’s ambitieuze projecten vallen, zoals zelfrijdende auto’s en internettoegang).
Wij denken dat sommige technologieën waarin Alphabet heeft geïnvesteerd, naarmate ze rijper worden, kunnen uitgroeien tot zelfstandige bedrijven of misschien een groter onderdeel kunnen worden van het Alphabet-verhaal. We hebben vooral hoge verwachtingen van Waymo, dat consistent veelbelovende resultaten en vooruitgang heeft laten zien in de AV-markt. We begrijpen ook dat Alphabet, als grote gevestigde onderneming, blijft investeren in ambitieuze technologieën zoals Waymo als een manier om voorop te lopen op het gebied van technologische innovatie. Tegelijkertijd bestaat er echter aanzienlijke onzekerheid over de vraag of een van de aspirationele investeringen van Alphabet economisch succesvol zal zijn.
Lees meer over de Economic Moat van Alphabet.
Financiële kracht
Wij beschouwen de financiële positie van Alphabet als vrijwel onaantastbaar. Het bedrijf sloot 2024 af met een kaspositie van $96 miljard, wat zijn schuldsaldo van $11 miljard ruimschoots compenseert. De reclameactiviteiten van het bedrijf zijn een kasstroomgenererende machine die jaarlijks tientallen miljarden dollars aan vrije kasstroom genereert. Naast reclame maakt Alphabet vooruitgang met het diversifiëren van zijn kasstroomgeneratie, met Google Cloud en de verkoop van YouTube-abonnementen als extra aanjagers van vrije kasstroom.
Lees meer over de financiële kracht van Alphabet.
Risico en onzekerheid
We kennen Alphabet een gemiddelde Uncertainty Rating toe. Onze rating weerspiegelt onze overtuiging dat Alphabet, ondanks de onzekerheid op de korte termijn rond antitrustwetgeving en potentiële concurrentie in de AI-gebaseerde zoekmarkt, goed gepositioneerd is om zijn activiteiten uit te breiden met behoud van een solide balans.
Wij denken dat Google’s immateriële activa en netwerkeffecten zijn dominantie in de zoekruimte waarschijnlijk zullen beschermen. Bovendien zouden de voortdurende investeringen van het bedrijf in AI, die Alphabet in bijna al zijn activiteiten kan inzetten, waardeverhogend moeten werken. Tegelijkertijd denken we dat de status van Google Search als marktleider op het gebied van zoekopdrachten onder druk kan komen te staan, voornamelijk door de antitrustwetgeving. Hoewel we het marktleiderschap van het bedrijf niet zien afnemen door antitrustzorgen, voegt deze kwestie onzekerheid toe aan een verder stabiel bedrijf.
Het andere belangrijke onzekerheidsgebied voor Alphabet als geheel is AI. Het bedrijf heeft een aanzienlijke hoeveelheid kapitaal geïnvesteerd (en blijft dat doen) in nieuwe AI-technologieën, zoals generatieve AI. Dit voegt onzekerheid toe aan het scala van mogelijke uitkomsten voor Alphabet’s omzet en winstgevendheid.
Lees meer over de risico’s en onzekerheid van Alphabet.
Bulls zeggen over aandeel Alphabet
- Alphabet’s kernactiviteiten op het gebied van reclame zijn diep geworteld in de reclamebudgetten, waardoor het bedrijf kan profiteren van een seculiere stijging van de digitale reclame-uitgaven.
- De advertentiebusiness van het bedrijf genereert aanzienlijke kasstromen die het kan herinvesteren in groeigebieden zoals GCP, AI-infused search en ambitieuze projecten zoals Waymo.
- Alphabet heeft een enorme kans in de lucratieve publieke cloudruimte als belangrijke cloudleverancier voor bedrijven die hun workloads willen digitaliseren.
Bears zeggen over aandeel Alphabet
- Hoewel Alphabet probeert zijn activiteiten te diversifiëren buiten de zoekmarkt, blijft tekstgebaseerde reclame de grootste bijdrage leveren aan de omzet van het bedrijf, wat een concentratierisico met zich meebrengt.
- Alphabet’s voortdurende investeringen in nieuwe, vaak onbewezen technologieën, via zijn Other Bets business zijn een rem op de kasstromen.
- Regelgevers over de hele wereld houden de zoekdominantie van Alphabet in de gaten en kunnen de zoekmarkt op zijn kop zetten door diepgaande, structurele veranderingen in de zoekruimte op te leggen.
Dit artikel is samengesteld door Isela Meraz.
