Berkshire Hathaway publiceerde zijn winstcijfers voor het tweede kwartaal op 2 augustus. Hier is de mening van Morningstar over de winst en het aandeel van Berkshire Hathaway.
Morningstar maatstaven voor aandeel Berkshire Hathaway
- Fair Value Estimate Klasse A: $730.500,00
- Fair Value Estimate Klasse B: $487,00
- Morningstar Rating: ★★★
- Economic Moat: Smal
- Morningstar Uncertainty Rating: Laag
Wat we vonden van de kwartaalcijfers van Berkshire Hathaway
Berkshire Hathaway rapporteerde aangepaste bedrijfsresultaten voor het tweede kwartaal die in grote lijnen overeenkwamen met onze verwachtingen, waarbij het bedrijf blijft profiteren van solide resultaten van zijn verzekeringsactiviteiten, ook al haperen andere onderdelen van het bedrijf.
Verzekeringsactiviteiten blijven solide: Na een periode van uitstekende resultaten normaliseerden de verzekeringsactiviteiten enigszins in de eerste helft van 2025, toen kleinere prijsstijgingen en hogere catastrofeverliezen (vooral in het eerste kwartaal) de verzekeringstechnische resultaten beïnvloedden.
De verzekeringsdochters van Berkshire hebben geprofiteerd van rugwind aan beide zijden van het bedrijf, aangezien gunstige verzekeringstechnische voorwaarden (versterkt door een gunstiger prijsklimaat gedurende een groot deel van de afgelopen vijf jaar) en hogere kortetermijnrente de winstgevendheid in de schadeverzekeringsmarkten blijven stimuleren.
BNSF blijft op een kruispunt: Helaas blijft BNSF ondermaats presteren ten opzichte van Union Pacific UNP, ondanks een verbetering van de bedrijfsratio in het tweede kwartaal.
Het voorlopige bedrijfsresultaat van BNSF steeg met 10% tot $2 miljard, waarbij de bedrijfsratio van de spoorwegen verbeterde van 68% in het afgelopen jaar naar 65% in het eerste kwartaal van 2025. BNSF handhaafde zijn geschiedenis van lagere stijgingen in gemiddelde inkomsten per wagen/eenheid (inclusief brandstoftoeslagen) dan zijn naaste Class I-spoorwegconcurrent, Union Pacific, wat over het algemeen heeft geleid tot hogere volumes dan zijn belangrijkste rivaal. Dat was niet het geval in het tweede kwartaal, noch in de eerste helft van 2025, aangezien BNSF Union Pacific met iets meer dan 300 basispunten achterliet op het gebied van volumegroei.
Niet-verzekeringsactiviteiten: Berkshire Hathaway Energy zag de resultaten over het tweede kwartaal verbeteren, maar gaf aan dat toekomstige resultaten beïnvloed kunnen worden door recente wetgeving die investeringen in duurzame energie aan banden wil leggen.
Berkshire Hathaway Energy, normaal gesproken een pijler van stabiliteit, rapporteerde op voorlopige basis een omzetdaling van 1% in het tweede kwartaal. De vastgoedactiviteiten van Berkshire Hathaway HomeServices boekten een omzetdaling van 2% voor de periode, wat iets slechter was dan de 1% daling in de periode vorig jaar en het eerste kwartaal van 2025. De inkomsten uit de energie/utiliteitsactiviteiten stegen met iets meer dan 0% op jaarbasis tot $5 miljard.
De divisie Productie, Service en Detailhandel boekte een zwakker kwartaal aan de bovenkant, maar de winstgevendheid verbeterde jaar over jaar.
De serviceafdeling blijft solide resultaten boeken, met een omzetstijging van 9% op jaarbasis in het juni-kwartaal, terwijl het detailhandelsegment een veel beter kwartaal rapporteerde, met een omzetgroei van 6%. Berkshire’s McLane distributeur boekte ook een omzetstijging van 1% in het tweede kwartaal, wat een verbetering was ten opzichte van de lage tot gemiddelde omzetdalingen die we het afgelopen jaar elk kwartaal hebben gezien. Pilot Travel Centers boekte echter een omzetdaling van 22% in het kwartaal, voornamelijk door aanzienlijk lagere volumes uit de verkoop van bulkbrandstof en brandstofhandelsactiviteiten, evenals lagere gemiddelde brandstofprijzen.
De conclusie: Aangezien de bedrijfsresultaten van het tweede kwartaal in grote lijnen overeenkomen met onze verwachtingen, verwachten we onze reële waarde van $730.500 ($487) per Class A (B) aandeel te handhaven en de aandelen als licht ondergewaardeerd te beschouwen.
Fair Value Estimate voor Berkshire Hathaway
Met een waardering van 3 sterren zijn wij van mening dat het aandeel Berkshire Hathaway eerlijk gewaardeerd is ten opzichte van onze schatting van de Fair Value Estimate op lange termijn van $487 per Class B aandeel. Onze schatting van de reële waarde is afgeleid met behulp van een som-van-de-onderdelenmethode, waarbij elk van de vier operationele segmenten van Berkshire afzonderlijk wordt gewaardeerd en bij elkaar wordt opgeteld voor onze bedrijfsbrede schatting.
In het verzekeringssegment gaan we in onze prognose uit van een gemiddelde jaarlijkse groei van de verdiende premies van 9,7% in 2024-2028 (vergeleken met respectievelijk 7,6% en 7,9% in 2020-2024 en 2015-2024), geholpen door een prijsverhoging in commercieel vastgoed en schadeverzekeringen, evenals een verbeterde prijsstelling en verdiende premiegroei bij Geico.
Voor de productie-, service- en retailactiviteiten gaan we in onze prognose uit van een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 3,7% in 2025-2029 (wat conservatief is ten opzichte van historische prestaties). We verwachten ook operationele marges vóór belastingen van gemiddeld 8,3% per jaar (een daling ten opzichte van de gemiddelde jaarlijkse marges van 8,6% en 8,5% in respectievelijk 2020-2024 en 2015-2024).
Lees meer over de Fair Value Estimate van Berkshire Hathaway.
Economic Moat Rating
We zijn altijd van mening geweest dat Berkshire’s economische moat meer is dan de som der delen, hoewel de delen die het geheel vormen op zichzelf al moaty zijn. De verzekeringsactiviteiten blijven een belangrijke bijdrage leveren aan het totale bedrijf. Niet alleen zullen ze de komende vijf jaar naar verwachting goed zijn voor gemiddeld 46% van de winst vóór belastingen van het bedrijf (en 51% van onze bedrijfsbrede waardering), maar ze zijn ook overgekapitaliseerd.
Berkshire’s staat van dienst als het gaat om het investeren van overtollig geld van zijn operationele dochterondernemingen in projecten die meer opbrengen dan de kapitaalkosten, is in de loop der jaren steeds dunner geworden. Het bedrijf heeft niet alleen te kampen gehad met de enorme omvang en schaal van zijn activiteiten, maar ook met een groeiend aanbod van privékapitaal dat op zoek is naar deals die aantrekkelijk zouden kunnen zijn voor het bedrijf, en met de uiteindelijke levensduur van CEO Warren Buffett.
Lees meer over de Economic Moat van Berkshire Hathaway.
Financiële kracht
Berkshire’s sterke balans en liquiditeit behoren tot de meest duurzame concurrentievoordelen. De verzekeringsactiviteiten van het bedrijf zijn ruimschoots overgekapitaliseerd, met een hoger niveau aan aandelen, vastrentende waarden en contanten in verhouding tot de reserves. Berkshire genereert een grote vrije kasstroom en heeft een aanzienlijk bedrag aan liquide middelen op de balans staan, dat eind 2024 $321,4 miljard bedraagt.
Berkshire runt haar werkmaatschappijen en doet lopende investeringen over het algemeen zonder al te veel gebruik te maken van schulden. Als het bedrijf schulden uitgeeft, dan gebeurt dat op basis van een vaste rente voor de lange termijn. Hoewel de geconsolideerde schuld de afgelopen tien jaar is toegenomen, is een groot deel daarvan gekoppeld aan BHE en BNSF, waarvan de schuld niet expliciet wordt gegarandeerd door Berkshire.
Lees meer over de financiële kracht van Berkshire Hathaway.
Risico en onzekerheid
Onze Uncertainty Rating voor Berkshire is Laag. We vinden geen enkele kwestie op het gebied van milieu, maatschappij of goed bestuur belangrijk genoeg om deze beoordeling te beïnvloeden. Dit komt doordat het bedrijf minder is blootgesteld aan enkele van de belangrijkste ESG-risico’s van de sectoren waarin het concurreert. Berkshire heeft echter de neiging om lager te scoren op bestuurskwesties vanwege de samenstelling van het bestuur en de bestuurscommissies, de ongelijke stemstructuur van de klasse A- en klasse B-aandelen en het gebrek aan betrokkenheid en ondoorzichtigheid bij bestuurskwesties.
Berkshire staat bloot aan risico’s met betrekking tot vreemde valuta, aandelenkoersen en kredietverliezen via zijn verschillende investeringen en werkmaatschappijen. Hoewel de door het bedrijf afgesloten derivatencontracten de winst- en vermogenspositie van het bedrijf zouden kunnen beïnvloeden, met name tijdens meer volatiele markten, zijn deze contracten grotendeels verlopen (vanaf 2019 tot 2025), waarbij de blootstelling aan verliezen in de toekomst relatief onbeduidend is.
Lees meer over de risico’s en onzekerheid van Berkshire Hathaway.
Bulls zeggen over aandeel Berkshire
- De boekwaarde per aandeel, een goede benadering voor het meten van veranderingen in de intrinsieke waarde van Berkshire, steeg met een geschatte 18,3% CAGR in de periode 1965-2024, vergeleken met een rendement van 10,4% op jaarbasis voor de S&P 500 TR Index.
- De aandelen van Berkshire hebben over het algemeen goed gepresteerd, met een CAGR van 14,9% (11,7%) in 2020-24 (2015-2024), vergeleken met een gemiddeld jaarlijks rendement van 14,5% (13,1%) voor de S&P 500 TR Index.
- Aan het einde van 2024 had Berkshire $ 171 miljard aan verzekeringsfondsen. De kosten van de beleggingsfondsen van het bedrijf zijn het grootste deel van de afgelopen twee decennia negatief geweest.
Bears zeggen over aandeel Berkshire
- Gezien zijn omvang blijft Berkshire’s grootste obstakel zijn vermogen om consequent deals te vinden die niet alleen waarde toevoegen, maar ook groot genoeg zijn om betekenisvol te zijn.
- Een ander groot probleem is de levensduur van CEO Warren Buffett, vooral na het overlijden van zijn oude managing partner Charlie Munger in november 2023.
- Berkshire’s verzekeringsactiviteiten hebben te maken met concurrerende en zeer cyclische markten die af en toe grote verliezen opleveren, en verschillende van zijn niet-verzekeringsactiviteiten zijn economisch gevoelig en gericht op Amerikaanse markten.
Dit artikel is samengesteld door Isela Meraz.
