Belangrijkste opmerkingen
- Veel bedrijven hebben zich al aangepast aan de tarieven.
- Het cijferseizoen laat zien dat consumenten nerveus zijn.
- Europese aandelen blijven aantrekkelijker gewaardeerd dan Amerikaanse aandelen.
Nu de VS een deal heeft gesloten met de EU, lijkt de marktrally van de afgelopen maanden gerechtvaardigd en komt er een einde aan de discussie of beleggers te zelfgenoegzaam waren of terecht vertrouwen hadden. De TACO-handel heeft opnieuw zijn vruchten afgeworpen. Op de langere termijn zal het effect van de tarieven schadelijk zijn, maar wij geloven dat het niveau ervan vanzelf zal afnemen.
Bedrijven en investeerders bevinden zich nu in een veel betere positie dan in april, toen de tarieven voor het eerst werden aangekondigd. Toen werkten we vanuit een zeer theoretische analyse van welke industrieën en bedrijven zouden worden getroffen en hoe toeleveringsketens eruit zouden kunnen zien na de invoering van de tarieven. Deze toeleveringsketens worden nu al aangepast, omdat bedrijven de tijd hebben gehad om te plannen en strategieën op te stellen voor wat het meest zinvol is op zowel de korte als middellange termijn.
Is de Europese aandelenmarkt nu overgewaardeerd?
De Europese markten zijn de afgelopen maanden hard gestegen in de aanloop naar de tariefovereenkomst die op 27 juli werd aangekondigd, zodra beleggers over de eerste schok van de tariefdreigingen van april heen waren. Nu de markten nieuwe hoogtepunten blijven bereiken, is het de vraag of ze toe zijn aan een correctie.
Vanuit een fundamenteel perspectief is de Europese aandelenmarkt niet overgewaardeerd. Wij zijn zelfs van mening dat de markt wordt verhandeld tegen een korting van ongeveer 5% op onze Fair Value Estimate.
Op een relatieve basis steken de Europese markten ook gunstig af. De wereldwijde markt als geheel handelt precies op de Fair Value Estimate van Morningstar en de Amerikaanse markt heeft een premie van 1%. Voor beleggers die in de marge willen beleggen, biedt Europa nog steeds de beste waarde.
Verdere geopolitieke schokken kunnen ons nog steeds in een neerwaartse spiraal sturen, maar met ruimte in onze Fair Value Estimate denken we dat beleggers voorlopig bullish kunnen blijven over de Europese aandelenmarkten.
Het Europese cijferseizoen geeft tot nu toe gemengde signalen
Na maanden van marktbewegingen die werden gedicteerd door geopolitiek, zijn we eindelijk terug in het midden van het winstseizoen, waar we een beeld kunnen krijgen van de onderliggende economische gezondheid van de Europese economie, evenals een gevoel voor hoe de tarieven bedrijven tot nu toe hebben beïnvloed.
Ongeveer een week na het begin van het Europese winstseizoen zijn de resultaten gemengd. Zelfs in sectoren als consumentengoederen en basisproducten gaven de resultaten ons tegenstrijdige signalen over de onderliggende economische gezondheid. Ryanair RYA, Europa’s grootste luchtvaartmaatschappij, meldde sterke boekingen ten opzichte van 2024, met tarieven die met meer dan 20% stegen.
Ondertussen rapporteerde voedingsgigant Nestle NESN een anemische volumegroei omdat consumenten in geldnood bleven zoeken naar besparende opties zoals huismerkproducten. Het lijkt erop dat shoppers nog steeds worstelen met de gevolgen van hogere kosten, terwijl degenen die wel geld hebben op zoek zijn naar budgetopties voor luxeartikelen zoals reizen.
Voor veel sectoren komt dit winstseizoen misschien te vroeg om het effect van de tarieven te kunnen beoordelen. Maar voor de auto-industrie, die zich in de frontlinie van de tarieven bevindt, heeft de handelsoorlog al invloed gehad op de financiële resultaten.
Aan beide kanten van de Atlantische Oceaan krijgen deze bedrijven klappen, zoals onlangs Stellantis STLAM, eigenaar van merken als Fiat en Peugeot. De tarieven zijn niet het enige probleem van het bedrijf, maar ze helpen zeker niet. De leveringen in het tweede kwartaal daalden wereldwijd met 6% ten opzichte van 2024, en in de VS met maar liefst 25%, omdat het bedrijf de productie van geïmporteerde auto’s vrijwel stillegde. Andere bedrijven zoals GM GM in de VS hebben de kosten van de tarieven geabsorbeerd, maar dit kan maar zo lang duren.
