De goudprijs blijft maar dalen. Met een koers van ongeveer 4.200 USD per troy ounce is die 13% gedaald sinds we onze prijsaannames voor het laatst hebben bijgewerkt. Beleggers trekken in hoog tempo hun geld terug uit goud-ETF’s. Dat past bij het feit dat zij meestal met de economie mee bewegen en de marktprijs bepalen. Dat de centrale banken goud blijven kopen, compenseert dit deels.
Waarom dit belangrijk is: Op basis van de prijsontwikkeling van futures gaan we nu uit van een goudprijs die tussen dit jaar en 2028 rond de 4.400 dollar ligt, versus eerder 4.900 dollar. Onze prijsaanname voor halverwege de cyclus blijft echter vanaf 2030 rond de 2.050 dollar liggen, op basis van de geschatte marginale productiekosten op de lange termijn.
Conclusie: Aangezien de winst van goudmijnbedrijven vooral bepaald wordt door de goudprijs, verlagen wij de fair value van alle goudmijnbedrijven die wij volgen. De aandelen blijven duur, met koersen die 30% à 180% boven de fair value liggen. Dat komt omdat de markt verwacht dat de zeer sterke stijging van de goudprijs van de laatste jaren door zal blijven gaan.
- The fair value estimate voor Evolution, dat geen moat heeft, verlagen wij het minst: met 4% naar 4.50 Australische dollar per aandeel. De fair value estimates voor Northern Star and Perseus, die ook geen moat hebben, dalen met respectievelijk 5% naar 14.20 Australische dollars and met 6% naar 3.00 Australische dollars.
- Ook goudmijndelvers Agnico Eagle en Barrick, die geen moat hebben, dalen 6% naar respectievelijk 87 (Amerikaanse) dollar en 29 dollar per aandeel. Onze schattingen voor Kinross en Newmont (beide zonder moat) verlagen wij met 7% naar respectievelijk 9,30 en 67,00 Amerikaanse dollars.
Het hele plaatje: Ondanks de recente dalingen is de goudprijs sinds eind 2022 nog steeds ongeveer 150% gestegen. Dat komt omdat beleggers zich zorgen maken over invoerheffingen, geopolitieke kwesties, het begrotingstekort en de schulden van Westerse overheden en de zwakkere Amerikaanse dollar. De prijs ligt echter nog steeds aanzienlijk hoger dan in het verleden en dan boven het niveau waarop goudwinning nog rendabel is.
- De hoge prijzen zorgen voor veel fusies en overnames en stimuleren ook de autonome groei. Zo heeft de activistische belegger Elliott Northern Star onder druk gezet om het bedrijf geheel of deels te verkopen.
- Agnico Eagle heeft zijn activiteiten in Finland uitgebreid en versnelt ook de uitvoering van projecten die groei opleveren, waaronder de ontwikkeling van Hope Bay in noord-Canada.
