Belangrijkste punten
- Door de opmars van AI richten beleggers hun blik niet alleen meer Amerikaanse en Aziatische aandelen, maar ook op Europese.
- De enorme koersstijgingen van aandelen uit de chip- en datacenterindustrie, zoals die van chipfabrikant STMicroelectronics en datacenterbeheerder Nebius, hebben de Europese technologiesector een impuls gegeven.
- Volgens beleggers en analisten is Europa aantrekkelijk voor investeringen op het gebied van AI-infrastructuur, hoewel de [hoge] waarderingen hen nog steeds zorgen baren.
Door de onstilbare honger naar bedrijven die gelieerd zijn aan de AI-hausse richten beleggers hun blik niet meer alleen op grote bedrijven uit de VS en Azië, maar ook op een handvol veelbelovende Europese ondernemingen. Dat heeft tot enorme koersstijgingen geleid.
De aandelen van de Duitse chipmachinefabrikant Aixtron (AIXA ) zijn dit jaar tot nu toe 240% gestegen, dankzij de sterk toenemende vraag naar AI. Het Nederlandse chipbedrijf STMicroelectronics ( STMMI ) en datacenterbeheerder Nebius ( NBIS ) zijn beide 170% gestegen. Verder is Nokia ( NOKIA), dat zich nu bezighoudt met het maken van de hardware die nodig is voor clouddiensten, 140% gestegen, en BE Semiconductors ( BESI ) 115%.
Sommige kleine en middelgrote Europese AI-bedrijven hebben zelfs nog grotere koerswinsten geboekt. Die van het Franse chipbedrijf Kalray (ALKAL ), dat zelf geen chips produceert, maar ze wel ontwerpt, is meer dan 900% gestegen. Soitec ( SOI), dat materialen produceert die nodig zijn voor chips, is ongeveer 730% gestegen. De koers van concurrenten Riber ( ALRIB ) en AT&S ( ATS ) zijn beide bijna 350% gestegen.
„Europese aandelen worden als een groeikans gezien in mijn ogen. Niet alles kan in de VS worden gemaakt“, zegt Rob Thummel, senior portefeuillebeheerder bij het in Kansas gevestigde Tortoise Capital Advisors, dat eind vorig jaar in Nebius innvesteerde. De koers van dat aandeel is de afgelopen twaalf maanden 400% gestegen.
Deze opmars is verklaarbaar doordat beleggers andere aandelen zoeken naast die van het handjevol bekende Europese techbedrijven, zoals ASML en Infineon, waarvan de aandelenkoers dit jaar met respectievelijk 40% en 85% is gestegen. “Het is alom bekend dat ASML en andere fabrikanten van chipapparatuur in 2026, 2027 [en daarna] meer dan tien procent zullen groeien”, zegt Javier Correonero, senior aandelenanalist bij Morningstar. “Veel kleine marktsegmenten binnen de chipindustrie kampen nog steeds met tekorten: de vraag [is groter dan] het aanbod.”
Esther Krukowski, senior analist bij RBC Bluebay, is het daarmee eens; zij merkt ook dat Europese AI-aandelen profiteren van de huidige schaarste: “Solide cijfers en verbeterde vooruitzichten op winstgroei bij Europese hardwarebedrijven die AI mogelijk maken, hebben geleid tot een grote stijging van de aandelenkoersen.”
Toeleveranciers profiteren van investeringsgolf in Europese AI
„Europa speelt op twee manieren een rol op AI-gebied“, legt Correonero uit. Als eerste gebeurt dat via leveranciers van apparatuur, zoals ASML en BE, als tweede via fabrikanten van analoge chips, zoals STMicroelectronics en Infineon. Hun complexe superchips zijn cruciaal om datacenters te kunnen upgraden naar een elektriciteitsvoorziening van 800 volt.
Brian Colello, senior aandelenanalist bij Morningstar, denkt dat deze fundamentele benadering tot en met de eerste fase van de massale opzet van een AI-infrastructuur relevant zal blijven. „Gezien de vele investeringen zijn zogeheten picks and shovel-bedrijven tot nu toe de winnaars op AI-gebied. Wie op het gebied van software en AI de winnaars zijn, is nu nog onduidelijk en moeilijk te bepalen. Maar na verloop van tijd zullen er zeker ook winnaars tussen zitten die op AI gebaseerde producten ontwikkelen”, zegt hij.
De technologiesector is dit jaar tot nu toe de sector die het best presteert binnen de Europe Market Index, na de energiesector. Die laatste deed het goed vanwege de steeds grotere schaarste op oliegebied door de Iran-oorlog. Uit onderzoek van TS Lombard blijkt dat twee mandjes met aan AI-gelieerde aandelen goed zijn voor meer dan twee derde van de koerswinst van Europese aandelen, de afgelopen zes weken.
Europa wordt beschouwd als een vruchtbare bodem voor de grootschalige uitbouw van AI, dankzij de solide, steeds grotere toegang tot duurzame energie, het gunstige klimaat (vooral in Noord-Europa) en de internationale gerichtheid. Thummel van Tortoise zegt dat dit goed aansluit bij de AI-strategie van zijn bedrijf: “Onze aanpak is niet om te investeren in bedrijven die AI ontwikkelen, maar om te investeren in de infrastructuur eromheen. Coreweave heeft dat in de VS gedaan; Nebius in Europa. Als je naar de AI-race kijkt, komt dat neer op data, technologie en energie.”
De aandelen van energie- en nutsbedrijven zijn dit jaar ook gestegen, mede dankzij de AI-hausse. Aandelen Siemens Energy en Schneider Electric – beide belangrijke spelers als het gaat over de massale uitbreiding van datacenters – zijn dit jaar tot nu toe met respectievelijk 40% en 10% gestegen.
Waarderingsrisico’s dreigen
Ondanks de verwachte vooruitzichten wat betreft de groei zijn sommige analisten bezorgd over de snelle koersstijging van de toonaangevende Europese AI-aandelen. „Die zijn nu allemaal redelijk gewaardeerd of overgewaardeerd, al hebben we onze Fair Value-prognoses de afgelopen zes maanden ver naar boven bijgesteld”, zegt Correonero over leveranciers van AI-apparatuur zoals BE en ASML. BE staat 52% boven de geschatte Fair Value Estimate; de koers van ASML is conform de FV-schatting. Beide bedrijven beschikken over een sterke Economic Moat.
Nebius noteert 83% boven de Fair Value Estimate en heeft geen moat-rating, wat betekent dat het volgens onze analisten niet over duurzame concurrentievoordelen beschikt. Nokia noteert tegen een premie van 63% en heeft ook geen ‘moat’; Soitec heeft een kleine moat-rating en noteert tegen een premie van 297%.
Deze hoge waarderingen gaan gepaard met zorgen over een AI-zeepbel. „Dat wereldwijd tegelijkertijd aan AI-gerelateerde aandelen zo hard gestegen zijn, heeft de angst voor een zeepbel aangewakkerd”, zegt Krukowski. De hoge waarderingen en zorgen over [verstoorde] toeleveringsketens kunnen nog steeds voor heftige schommelingen op de aandelenmarkten zorgen en de recente stijging weer afremmen. Aangezien de waardering van aandelen nog steeds lager is dan tijdens eerdere pieken van een zeepbel en AI-aandelen een superieur potentieel voor de winstgroei bieden ten opzichte van andere sectoren, „kunnen beleggers een correctie beschouwen als een kans om in te stappen.”
