De gasopslagcapaciteit in de Europese Unie lag op 25 augustus op 63 %, 17 % onder het gemiddelde van de afgelopen vijf jaar. Dat leidt op de korte termijn tot hogere gas- en elektriciteitsprijzen.
Waarom dit van belang is: De export van lng uit Qatar is zeer beperkt en Europa heeft ook te maken met zware concurrentie van Aziatische afnemers als het om Amerikaanse lng gaat. Daarom verwachten wij dat de gasopslag binnen de EU op 1 november op een historisch dieptepunt zal uitkomen van 69%. Dat komt neer op 37% van het gasverbruik tijdens een normale winter – het laagste niveau sinds de energiecrisis van 2021-22.a
- Om de komende winter te eindigen met een redelijke, minimale opslagbuffer, moet de Europese TTF-prijs rond de 60 à 70 euro per megawattuur (MWh) moeten blijven om aanzienlijk meer Amerikaanse lng aan te trekken dan vorig jaar onder normale weersomstandigheden. Als het een koude winter wordt, zal de TTF-prijs waarschijnlijk naar 90 à 120 euro per MWh stijgen.
- Hoewel wij verwachten dat het evenwicht tussen vraag en aanbod voor lng wereldwijd in 2027 zal verbeteren, blijft het aanbod krap, vergeleken met de vraag in Europa wat gas betreft. Daardoor zal de gas- en de Duitse elektriciteitsprijs op het niveau van de termijncontracten voor 2027 blijven. Dat is respectievelijk 49 euro per MWh en 110 euro per MWh.
Kortom: als de energieprijzen hoog blijven, zal steeds meer industriële productie verdwijnen en de vraag dalen. Europese nutsbedrijven profiteren van de recordprijzen voor energie en kunnen onverwachte winsten herinvesteren in hoogwaardige activa, zoals het elektriciteitsnet, of duurzame energiebronnen in de VS.
- De rente moet waarschijnlijk eerst stabiliseren voordat de sector bovengemiddeld kan presteren. Engie, RWE en Naturgy, die geen moat hebben, verkeren in de beste positie om van hogere energieprijzen te profiteren. Nu dankzij de buitengewoon hoge winsten de kasstroom toeneemt, is cruciaal hoe kapitaal wordt toegewezen.
- Engie en RWE hebben op dit gebied een sterke staat van dienst. Engie is ondergewaardeerd vanwege het politieke risico van Frankrijk en bij RWE is dat zo, omdat de markt voorbijgaat aan het belang van de groep ten opzichte van de sterke groei van de vraag naar elektriciteit in de VS.
Het bredere perspectief: Deze tweede Europese gascrisis in vier jaar tijd benadrukt hoe kwetsbaar de EU is bij externe prijsschokken. De doelstellingen op het gebied van het terugdringen van de CO2-uitstoot en onzekerheid over hoe de vraag naar gas zich op de lange termijn zal ontwikkelen, beperken het aantal lng-contracten met een lange looptijd dat afgesloten wordt. Daardoor loopt Europa risico als de Aziatische JKM-prijs hoger ligt dan de TTF.
