Belangrijkste opmerkingen
- De Europese defensiebudgetten zullen tot 2035 jaarlijks met 6,8% groeien.
- Analisten voorspellen hogere inkomsten en winstgevendheid voor de defensiereuzen.
- Vier Europese defensie aandelen worden als ondergewaardeerd beschouwd ondanks sterke stijgingen dit jaar.
Geopolitieke spanningen, waaronder de inval van Rusland in Oekraïne en conflicten in de Indo-Pacific, wakkeren een nieuwe wereldwijde supercyclus op het gebied van defensie aan.
De Europese defensiebudgetten zullen van 2024 tot 2035 jaarlijks met 6,8% stijgen, waarmee ze de Verenigde Staten (1,7%), Rusland (3,2%) en China (3,1%) voorbijstreven, nu Europa decennialang te weinig heeft geïnvesteerd en een grotere onafhankelijkheid van de VS nastreeft. Het aandeel van Europa in de wereldwijde defensie-uitgaven zal naar verwachting toenemen van 16% tot 22% in 2030 en stabiliseren tot 2035.
De stijging van de defensie-uitgaven zal naar verwachting de inkomsten en winstgevendheid van Amerikaanse en Europese bedrijven verhogen, dankzij schaalvoordelen uit de toegenomen productie en diensten op de vervolgmarkt met hogere marges, zoals onderhoud en upgrades.
Ondergewaardeerde aandelen in defensie:
Morningstar maatstaven voor aandeel Rheinmetall
- Fair Value Estimate: €2.220,00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
- Economic Moat Rating: Breed
Rheinmetall heeft een goed gediversifieerde portefeuille over geografische gebieden en platforms, met 80% van de inkomsten uit defensie en 20% uit civiele activiteiten.
Als Duitslands grootste aannemer van defensie, staat Rheinmetall op het punt om te profiteren van Duitslands grootste verschuiving in defensie-uitgaven, nu het parlement het voorstel heeft goedgekeurd om defensie-uitgaven boven 1% van het BBP vrij te stellen van de schuldlimieten, waardoor er effectief geen limiet meer is op toekomstige militaire budgetten.
Morningstar maatstaven voor aandeel Leonardo
- Fair Value Estimate: €62,60
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Uncertainty Rating: Hoog
- Economic Moat Rating: Smal
Leonardo heeft een goed gediversifieerde portefeuille in verschillende regio’s en platforms, met 83% van de inkomsten uit defensie en 17% uit civiele toepassingen.
De VS biedt Leonardo belangrijke kansen door zijn partnerschappen, onder andere in het F-35 gevechtsvliegtuigprogramma. In de Europese defensiemarkt, die 53% van Leonardo’s defensie-inkomsten vertegenwoordigt, verwachten we dat de budgetten de komende vijf jaar met bijna 62% zullen stijgen. Dit zal Leonardo ten goede komen als de Europese leider in oorlogselektronica, met belangrijke projecten zoals de Eurofighter Typhoon, de landvoertuigen joint venture met Rheinmetall en het MBDA consortium.
Morningstar maatstaven voor BAE Systems
- Fair Value Estimate: GBP 2.250,00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Uncertainty Rating: Gemiddeld
- Economic Moat Rating: Breed
BAE Systems is strategisch gepositioneerd om te profiteren van de structureel hogere groei in de defensiemarkt, gezien de grote belangen in een breed scala aan grote internationale defensieprojecten.
In de lucht heeft de Eurofighter Typhoon, gefabriceerd door een consortium van BAE, Airbus en Leonardo, momenteel 94 bestellingen, met toezeggingen van landen als Spanje, Duitsland, Koeweit en Qatar. Daarnaast heeft de Eurofighter-groep zich optimistisch getoond over het binnenhalen van nog eens 200 orders in de komende twee jaar, gericht op zowel huidige als potentiële nieuwe klanten. Als het in staat zou zijn om de extra orders binnen te halen, zou dat een aanzienlijk hogere basis voor aftermarket services opleveren.
Bovendien is BAE goed afgestemd op de groeiprogramma’s van het Amerikaanse ministerie van Defensie, waaraan het 45% van zijn inkomsten ontleent.
De militaire samenwerking tussen Australië, het VK en de VS zal BAE ten goede komen, omdat het de hoofdaannemer is in Australië en het VK en geselecteerd is om de nucleaire onderzeeërvloot van Australië te bouwen.
Morningstar maatstaven voor aandeel Thales
- Fair Value Estimate: €308,00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Uncertainty Rating: Hoog
- Economic Moat Rating: Breed
De activiteiten van Thales zijn goed gediversifieerd: 48% van de inkomsten komt uit de civiele sector en 52% uit defensie.
Thales haalt ongeveer 68% van zijn defensie-inkomsten uit Europa en we verwachten dat het collectieve defensiebudget daar de komende vijf jaar met bijna 35% zal stijgen.
Als wereldwijd toonaangevende leverancier van luchtvaartelektronica is Thales strategisch gepositioneerd om te profiteren van de groeiende markt voor de burgerluchtvaart. De sterke afstemming van het bedrijf op het groeiende segment van vliegtuigen met een smalle romp is met name te danken aan de langdurige relatie met Airbus-platforms.
Dit artikel is een bewerkte versie van het rapport Defense Industry Landscape, gepubliceerd op Morningstar Direct, geschreven door Loredana Muharremi, Nicolas Owens, Andrea Burigana.
