In de aflevering van podcast The Morning Filter van 14 september bespraken presentatoren Susan Dziubinski en Dave Sekera, hoofd strategie Amerikaanse markten bij Morningstar, waarom Nvidia NVDA en Broadcom AVGO nu kansen bieden voor beleggers. Hieronder vindt u enkele interessante fragmenten uit de uitzending.
Waarom wij verwachten dat Nvidia zal blijven groeien
Susan Dziubinski: Het is tijd voor Daves aandelentips van de week. Deze week bestaat zijn selectie uit zeven ondergewaardeerde mega caps. Over de meeste van deze aandelen hebben we het al eerder gehad, maar we nemen ze toch nog een keer één voor één door, te beginnen met Nvidia. Kun je ons vertellen wat de belangrijkste punten zijn over dat aandeel?
David Sekera: Nvidia is een aandeel met vier sterren, dat tegen een korting van 30% wordt verhandeld; het dividend is niet erg hoog en heeft slechts een rendement van een half procent. Wij hebben het bedrijf de beoordeling “zeer grote onzekerheid” gegeven, maar het wel een Wide Economic Moat toegekend, op basis van de grote overstapkosten voor klanten en de immateriële activa waarover het beschikt.
Dziubinski: Dave, kun je ons uitleggen wat Morningstar verwacht van Nvidia? De markt is namelijk wat pessimistischer over het aandeel dan wij.
Sekera: Het is hetzelfde verhaal dat je over veel andere AI-aandelen zult horen. Ik denk dat de markt de groei die Nvidia op de korte termijn, de rest van dit jaar en zelfs voor 2027 voorziet in zijn waardering verwerkt. Maar zoals je al zei, de markt is erg terughoudend om de verwachte resultaten voor 2028 en de jaren daarna al in te prijzen.
Als we onze prognose voor boekjaar 2027 bekijken – het huidige – verwachten we dat de omzet iets boven de 400 miljard dollar zal uitkomen. Dat komt neer op een inkomstengroei van 74% en bijna 9,50 dollar per aandeel. Dat zou een stijging van bijna 100% betekenen, vergeleken met vorig jaar. Daarmee komt de koerswinstverhouding nu uit op 23. Dat is niet per se erg hoog.
In dit geval willen we weten of de groei in 2028 aanhoudt. Wij verwachten dan een omzet van iets meer dan 700 miljard dollar. Dat zou neerkomen op een omzetstijging van 70 procent, die gepaard gaat met een lichte stijging van de winstmarge. Wij verwachten dat de inkomsten 76% zullen stijgen naar 16,61 dollar per aandeel. Vanaf daar schroeven wij onze verwachtingen echter enigszins terug. In boekjaar 2029 verlagen wij de verwachte groei naar 15%, en vanaf dan laten wij dat percentage verder dalen.
Maar ik denk niet dat de markt Nvidia nu al een waardering toekent voor 2028. Als het bedrijf ook maar enigszins in de buurt gaat komen van onze winstprognose voor 2028, wordt het aandeel slechts verhandeld tegen 13 maal de winst in 2028. Dat laat zien dat de markt hoge groei na 2027 niet inprijst, niet alleen niet bij Nvidia, maar ook bij veel andere AI-aandelen niet.
Waarom Broadcom een van de meest ondergewaardeerde AI-aandelen is
Dziubinski: Je volgende tip voor aandelen van grote bedrijven is Broadcom. Dat is het meest ondergewaardeerde aandeel van de aandelen waarover wij het vandaag gaan hebben. Kun je de belangrijkste punten over Broadcom toelichten?
Sekera: Ja. Broadcom, een van de weinige aandelen met vijf sterren, noteert tegen een korting van bijna 45% ten opzichte van onze intrinsieke waardering voor de lange termijn en biedt een dividendrendement van 0,7%. Het is uiteraard een techaandeel. Wij hebben het de rating “grote onzekerheid” gegeven, maar het wel een Wide Economic Moat toegekend, gebaseerd op de hoge overstapkosten voor klanten en de immateriële activa waarover het beschikt.
Dziubinski: Broadcom heeft recent de laatste cijfers bekendgemaakt. Het aandeel daalde daarna een beetje. Morningstar heeft de Fair Value Estimate op 650 dollar gehandhaafd. Kun je eerst iets zeggen over de cijfers en daarna aangeven wat Morningstar verwacht van Broadcom?
Sekera: Ik wil eerst nogmaals benadrukken dat dit niet alleen het meest ondergewaardeerde aandeel is van de AI-aandelen die wij volgen, maar ook dat onze visie over Broadcom het meest verschilt van die van de markt. Het is interessant om te zien dat de aandelenkoers na publicatie van de cijfers inderdaad onder druk kwam te staan. Wij hebben onze Fair Value gehandhaafd op 650 dollar per aandeel.
Naar mijn mening had Broadcom een sterk kwartaal en goede prognoses. Wij denken dat de markt zich te veel zorgen maakt over het feit dat Alphabet GOOGL TPU’s bij andere leveranciers inkoopt. De markt maakt zich grote zorgen of dit op termijn de activiteiten van Broadcom zal ondermijnen, maar dat denken wij niet. Als je naar de TPU’s [AI-chips, red.] kijkt die Broadcom voor Alphabet produceert, dan gaat het over veel grotere aantallen dan wat Alphabet aan anderen uitbesteedt. En belangrijker nog: deze chips zijn complexer dan wat het aan anderen uitbesteedt. Nogmaals, veel bedrijven beschikken nog niet per se over de technologie om zulke zeer complexe chips te kunnen produceren.
Dus wij denken dat hier eerder sprake is van multisourcing dan van vervanging. Op basis van wat het management van Broadcom heeft aangegeven, voorzien wij een omzetgroei van 67% in 2027 en 2028. De samengestelde groei per jaar voor een periode van vijf jaar is volgens onze berekening voor de omzet 46% en voor de winst 53%. Dat is een enorm hoge groei: op basis van onze winstverwachting voor 2027 van 18,85 dollar per aandeel wordt het aandeel nu tegen een koerswinstverhouding van 19 verhandeld. Voor 2028 verwachten wij een winst van 30 dollar per aandeel; dat komt neer op een koers-winstverhouding van 12. Als het bedrijf ook maar enigszins in de buurt van onze prognoses komt qua prestaties, is de huidige koerswinstverhouding dus zeer laag.
Abonneer u op The Morning Filter via Apple Podcasts of via uw favoriete podcastplatform, en blijf op de hoogte van het laatste onderzoek van presentatoren Susan Dziubinski en David Sekera op Morningstar.com.
