Belangrijkste punten
- Techaandelen maken relatief maar een klein deel uit van de Europese beurzen, maar het gewicht van bedrijven uit de financiële en industriële sector is er juist weer zwaarder dan op de Amerikaanse beurs.
- Wat ondergewaardeerde sectoren betreft vallen de Europese gezondheidszorg en defensieve consumentengoederen op.
- Europa heeft een concurrentievoordeel op het gebied van aandelen uit de categorie luxegoederen. Andere regio’s kunnen daar moeilijk aan tippen.
Veel beleggers denken er waarschijnlijk niet aan om hun beleggingsportefeuille beter te spreiden zolang de koersen stijgen. Maar recente schommelingen in de koers van AI-aandelen, de sector die op de Amerikaanse beurs een buitenproportioneel groot gewicht inneemt, hebben beleggers wel bewust gemaakt van de nadelen van een portefeuille die te geconcentreerd is.
Als regio lijkt Europa daadwerkelijk voordelen te bieden qua diversificatie. Hoewel het gewicht van sectoren zoals energie, consumentengoederen en nutsbedrijven niet enorm verschilt in de twee regio’s, zijn er op technologiegebied enorme verschillen. In de VS maken technologie-aandelen 37% uit van de hele aandelenmarkt. In Europa ligt dit percentage veel lager: iets meer dan 8%, en is het verspreid over meer dan dertig aandelen. Het meest waardevolle aandeel van Europa, chipmachinefabrikant ASML ASML is in omvang nog steeds maar een derde van het kleinste aandeel van de Magnificent Seven.
Het gewicht binnen de Europese beurzen is, los van de technologiesector, evenwichtiger verdeeld over sectoren. Als belegger moet je wel bedenken dat dit voor- en nadelen heeft. Wat beleggers winnen aan diversificatie buiten de technologiesector, verliezen zij door de grotere concentratie in bijvoorbeeld de financiële en industriële sector. Die twee maken samen 45% van de Europese aandelenmarkt uit; in de VS is dat minder dan de helft daarvan.
Snellere winstgroei in Europa
Beleggen in Europa biedt voordelen op het gebied van spreiding, omdat de winstgroei daar nu ook goed is. Ondanks de oorlog met Iran, de grote stijging van de inflatie en de dreiging van een stijgende rente is de winstgroei van Europese bedrijven in een stroomversnelling terechtgekomen, nadat die in het slotkwartaal van vorig jaar een dieptepunt bereikte.
De energiesector heeft hierin een belangrijke rol gespeeld: de winst van grote oliemaatschappijen zoals BP BP. en Shell SHEL nam in het tweede kwartaal met meer dan 50% toe, vergeleken met dezelfde periode vorig jaar. Dat was dankzij hogere olieprijzen en een grotere volatiliteit, waardoor de handelsafdelingen van deze bedrijven enorme winsten behaalden.
Als we de energiesector meerekenen, bedraagt de winstgroei bij Europese bedrijven bijna 25%. Als we energie buiten beschouwing laten, is dat ongeveer 12%. Dat is nog steeds een sterk cijfer en ruim boven het langetermijngemiddelde van 6%. Maar het blijft minder dan de winstgroei van vergelijkbare bedrijven in de VS.
Aandelen van bedrijven uit de financiële sector bleven het goed doen, omdat de economische omstandigheden en de rentes op een voor banken winstgevend niveau bleven steken. Nutsbedrijven profiteren van kapitaalinvesteringen nu Europa steeds meer overschakelt op duurzame energie. De structurele groei die zichtbaar was in sommige delen van de industriële sector, gaf bedrijven als Siemens SIE in het tweede kwartaal een impuls, terwijl chemiebedrijven die onder druk staan, zoals Solvay SOLB en DSM-Firmenich DSFIR eindelijk weer wat lucht kregen en solide winstcijfers haalden.
De economische omstandigheden zijn gunstig voor Europa
Sommige beleggers zullen wijzen dat de Amerikaanse economie relatief goed draait en zich afvragen of de macro-economische omstandigheden in Europa sterk genoeg zijn om in plaats daarvan in die regio te beleggen.
De Amerikaanse economie groeide de afgelopen drie jaar gemiddeld 2,6 % per jaar. Dat is een solide percentage, gezien de vele tegenslag waarmee de economie in deze periode te kampen had tot nu toe. De groei van de Europese economie was in dezelfde periode minder indrukwekkend en dat is nu nog steeds zo: de economische groei in het tweede kwartaal bedroeg slechts 0,4 %, versus 1,5 % in de VS.
De economische groei is zeker niet even hoog als in de VS, maar de juiste voorwaarden om dat te verbeteren zijn er. De rente is nog steeds laag in Europa, en ligt met 2,25 % een stuk onder die in de VS, zelfs nadat de Europese Centrale Bank de rente heeft verhoogd als reactie op de oorlog met Iran. De inflatie bedraagt slechts 2,9%, zelfs na de recente piek, die door de energieprijzen werd veroorzaakt. De kerninflatie, waarbij sterk in prijs schommelende onderdelen, zoals die van voedingsmiddelen en brandstof niet meegerekend worden, is met 2,5% zelfs nog lager.
In welke sectoren vind je ondergewaardeerde Europese aandelen?
Omdat Europese aandelen nu tegen een korting van slechts 4% ten opzichte van Morningstars Fair Value Estimate worden verhandeld, zijn zij niet goedkoop. Hoewel Amerikaanse aandelen goedkoper zijn, is het verschil marginaal.
Europese aandelen worden echter pas echt interessant als je het per sector gaat bekijken. Er zijn een paar sectoren waarin aandelen in Europa niet alleen in absolute zin goedkoop worden verhandeld, maar ook goedkoop zijn vergeleken met vergelijkbare investeringen op de Amerikaanse markt.
De gezondheidszorg zou het op de huidige aandelenmarkt eigenlijk heel goed moeten doen, gezien haar defensieve karakter en sterke vooruitzichten op economische groei. In Europa wordt de sector verhandeld tegen een korting van 7% ten opzichte van onze prognose van de Fair Value, en die korting is de afgelopen paar kwartalen kleiner geworden. In de VS ligt een reële waardering nu echter binnen bereik en worden aandelen in de gezondheidszorgsector verhandeld tegen een lichte premie ten opzichte van Morningstars Fair Value Estimate.
Ook in de sector defensieve consumentengoederen liggen er kansen. De inflatie heeft consumenten sinds de coronapandemie hard getroffen, waardoor zij zijn overgestapt op goedkopere producten, vaak van een huismerk, en zij ook minder zijn gaan kopen. Recente cijfers van bedrijven als Unilever stemmen echter optimistisch: zowel de hoeveelheid verkochte consumentengoederen als de prijzen daarvan stijgen weer langzaam. Deze sector noteert in Europa tegen een bescheiden korting van 4% ten opzichte van onze Fair Value Estimate, terwijl er in de VS sprake is van een premie van 8%.
Vorig jaar presteerden de Europese aandelenmarkt iets beter dan de Amerikaanse. Dat is een omslag na jaren waarin de VS Europa op het gebied van aandelenrendement ruim overtrof. De koers van Europese defensie-aandelen, die hun beste jaar ooit draaiden, steeg in de loop van 2025 met maar liefst 75%.
Europese defensie-aandelen zijn een aantrekkelijke belegging, vanwege de nabijheid van de oorlog in Oekraïne en de meer gefragmenteerde markt, die minder afhankelijk is van één klant, zoals het Amerikaanse Ministerie van Defensie. Dat is positief voor een structurele groei van de sector. Recente uitverkoopgolven, vooral bij grote bedrijven, zoals Rheinmetall RHM en Dassault Aviation AM, zorgen voor een paar zeer aantrekkelijke kansen. Rheinmetall wordt momenteel tegen minder dan de helft van zijn Fair Value verhandeld.
