De koers van techaandelen daalde het eerste kwartaal, maar wie weet moet het beste nog komen

Techaandelen hadden het zwaar, het eerste kwartaal. Ook software-aandelen maakten een zware tijd door; de verliezen die ze in 2025 maakten, werden nog groter. Dat kwam doordat veel beleggers deze aandelen verkochten uit vrees voor de ontwrichtende invloed van kunstmatige intelligentie. Ook de koers van andere techaandelen, zoals van een paar chipbedrijven, daalde.

Toch hebben wij op de lange termijn nog steeds vertrouwen in deze sector, vanwege allerlei structurele ontwikkelingen die voor groei zullen zorgen, zoals cloud computing, AI en de structureel grotere vraag naar chips. „Nadat de resultaten maandenlang tegenvielen, denken wij dat de softwaresector het grootste opwaartse potentieel biedt“, zegt Dan Romanoff, senior aandelenanalist bij Morningstar.

Dit zijn de 12 beste koopwaardige techaandelen

Hieronder ziet u de techaandelen die Morningstar-analisten volgen, die op 31 maart jongsleden het meest ondergewaardeerd waren:

1. Klarna Group KLAR
2. Atlassian TEAM
3. Fiserv FISV
4. HubSpot -hubs
5. Zscaler ZS
6. Blackbaud BLKB
7. Fair Isaac FICO
8. SAP SAP
9. Fidelity National Information Services ( FIS)
10. Broadridge Financial Solutions BR
11. Microsoft MSFT
12. Broadcom AVGO

Om deze lijst samen te stellen, hebben we een selectie gemaakt uit:

• Technologie-aandelen die op basis van de ratio koers/fair value ondergewaardeerd zijn.
• Aandelen die
  een
  ‘narrow’ of ‘wide’
  Morningstar Economic Moat-rating
  hebben gekregen. Wij denken dat bedrijven met een ‘narrow’ Economic Moat-rating concurrenten zeker tien jaar lang op afstand kunnen houden. Bedrijven met een ‘wide’ Economic Moat-rating zouden twintig jaar of langer concurrerend moeten kunnen blijven.
• Aandelen die de Morningstar Uncertainty Rating ‘klein’, ‘gemiddeld’, ‘groot’ of ‘zeer groot’ hebben gekregen, die de fair value zouden kunnen beïnvloeden.

Hieronder vindt u iets meer informatie over elk van de twaalf beste techaandelen, inclusief commentaar van de Morningstar-analisten die deze bedrijven volgen. Alle data zijn bijgewerkt tot en met 31 maart 2026.

Klarna Groep

• Morningstars koers/Fair Value: 0,29
• Morningstar Uncertainty Rating: zeer hoog
• Morningstars beoordeling van de Economic Moat: beperkt
• Sector: Software & Infrastructuur

Software-infrastructuurbedrijf Klarna Group is het meest betaalbare aandeel op onze Top 12 van de beste techaandelen die u nu kunt kopen. Klarna Group plc is een betalingsbedrijf dat sterk op technologie leunt en in meerdere landen actief is. De koers van het aandeel staat 71% onder onze Fair Value Estimate van 45 dollar per aandeel.

Klarna heeft recent meerdere overeenkomsten met aanbieders van betaaldiensten gesloten. Daardoor zal het bereik van haar betaalmethode de komende jaren veel groter worden. Groei staat centraal bij Klarna. Het platform draait momenteel net quitte en begint een kleine operationele winst te halen. Maar naarmate het platform verder groeit en de modellen waarmee het kredietrisico’s inschat met meer data over het koopgedrag van klanten worden gevoed, denken wij dat Klarna een winstgevende speler kan worden binnen de fintechsector wereldwijd.

De gesloten overeenkomsten zullen voor een snellere volumegroei zorgen en Klarna in staat stellen om verkopers in de loop van de tijd tools voor klantconversie aan te bieden. Wij zijn positief over deze strategie: die zorgt voor groei met een weliswaar lage winstmarge, maar wel snel en grootschalig. Dat heeft als voordeel dat de groei zowel aan de verkoper- als klantzijde plaatsvindt.

Klarna’s groeiambities richten zich op de VS, een grote, homogene markt die ontvankelijk is voor kredietproducten. Wel heeft Klarna op deze markt nu al te maken met grotere concurrentie. Die is vooral afkomstig van banken die creditcards uitgeven en klanten met beloningsprogramma’s aan zich binden. Klarna’s BNPL-oplossingen zijn echter niet één-op-één vergelijkbaar met creditcards. Wij verwachten dat Klarna meer door welgestelde kopers Klarna zal worden gebruikt, naarmate het zichtbaarder wordt op de betaalpagina’s van winkeliers. Meer kopers zullen Klarna dan als betaalmethode gaan gebruiken en dat zal Klarna’s netwerkvoordelen versterken.

Klarna’s financieringsprofiel - het gebruikt het spaargeld van zijn particuliere klanten om de Europese balans te financieren - is uniek. Wij denken dat dit Klarna’s stabiliteit ten goede zal komen. Buiten Europa denken wij dat het wenselijk is dat Klarna lokale bankvergunningen krijgt, maar dat is niet eenvoudig. Het zal lang duren voordat toezichthouders ervan overtuigd zijn dat Klarna stabiel genoeg is en spaarders kan beschermen.

Lees hier meer over de Klarna Group.

Atlassian

• Morningstars koers/fair value: 0,31
• Morningstars Uncertainty Rating: zeer groot
• Morningstars beoordeling van de Economic Moat: beperkt
• Sector: Software/Applicaties

Atlassian ontwikkelt software die teams helpt om efficiënter en effectiever samen te werken. Het heeft een kleine Economic Moat-rating en de aandelen zijn 69% ondergewaardeerd ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 220 dollar.

Atlassian streeft ernaar „het potentieel van teams los te maken“ met software op het gebied van planning, projectbeheer en werkprocessen. Wij denken dat het momentum dat het bedrijf nu heeft nog jaren intact zal blijven, omdat de overgang naar [werken vanuit] de cloud doorzet. Atlassians oorspronkelijke product, Jira, is ontworpen als een programma om werkprocessen van softwareontwikkelaars te stroomlijnen. Het is uitgegroeid tot een veelzijdige, gebruiksvriendelijke, betaalbare en eenvoudig te kopen applicatie. De software wordt vaak samen met Confluence gebruikt, een samenwerkingstool. Atlassian heeft zich geleidelijk op het hogere marktsegment gericht (grote zakelijke klanten), maar blijft bedrijven van elke omvang bedienen.

Atlassian heeft een eigen strategie om de markt te benaderen: het vermijdt traditionele verkoopteams voor grote bedrijven en heeft in plaats daarvan een kostenefficiënte, low-touch online aanpak voor marketing en online transacties via de website van het bedrijf. Gratis versies dragen bij tot het het genereren van een grote stroom klanten. Dit doet Atlassian om het aankoop- en onboarding-proces te vereenvoudigen. Vanwege het verkoopmodel via de website van het bedrijf zijn de verkoop- en marketingkosten het laagste van vergelijkbare aanbieders van bedrijfssoftware. Dat leidt tot stabiele non-GAAP-winstmarges.

Aangezien de verkoop- en marketingkosten doorgaans de grootste kostenpost zijn van softwarebedrijven, denken wij echter dat de winstmarges veel groter kunnen worden naarmate het bedrijf volwassen wordt. In de tussentijd is volgens het management de beste marketing een uitstekend product dat je makkelijk kunt kopen en gebruiken en dat snel massaal gebruik binnen een organisatie stimuleert zodra het eerste team het heeft geïmplementeerd.

Atlassian blinkt uit in het verkopen van meer licenties, aanvullende producten en nieuwe toepassingen aan klanten en helpt hen ook bij de overstap naar de cloud. Wij verwachten dat dit de komende vijf jaar zal zorgen voor een sterke omzetgroei. Het aantal trouwe klanten is groot en de mogelijkheden om aan bestaande klanten meer te verkopen duidelijk. Volgens ons zijn nieuwe toepassingen cruciaal om langetermijngroei mogelijk te maken. Want de oplossing van een servicedesk is in de hele onderneming toepasbaar, terwijl er voor IT-gerichte producten een kleinere markt is. Jira Service Desk is nu, na de introductie in 2013, de eerste Atlassian-oplossing waar bijna een vijfde van de klanten mee begint, aangezien de toepassing is uitgebreid naar human resources en compliance.

Lees hier meer over Atlassian.

Fiserv

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,44
• Morningstar Uncertainty Rating: Hoog
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: beperkt
• Sector: IT-diensten

Het volgende bedrijf op onze lijst van beste koop op het gebied van techaandelen is Fiserv. Fiserv levert belangrijke IT-systemen en aanvullende diensten, zoals elektronische overboekingen, betalingsverwerking en het verwerken van leningen, voor Amerikaanse banken en kredietinstellingen, vooral kleine en middelgrote. Het aandeel noteert momenteel tegen een korting van 56% ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 126 dollar per aandeel.

De fusie van Fiserv met First Data in 2019 luidde drie soortgelijke deals vlak na elkaar in. Hoewel de deal de afgelopen jaren een succes leek, ziet het er nu minder rooskleurig uit.

Vóór de fusie presteerde First Data minder goed dan concurrenten, omdat het werd gehinderd door een buitensporig hoge schuldenlast. Die kwam voort uit een buy-out gefinancierd met schulden vlak voor de financiële crisis en het wegvallen van een grote bank als partner. Daardoor is zijn vermogen om opnieuw te investeren en zich aan te passen aan een sector die voortdurend in beweging is, aanzienlijk beperkt. Door zijn financiële problemen op te lossen, zit het bedrijf echter wel weer op het juiste spoor. Bovendien heeft Clover, het product voor kleine bedrijven die overeenkomsten vertoont met het aanbod van Square, de groei gestimuleerd, met een volume van meer dan 300 miljard dollar per jaar. Clover heeft een veel sterkere prijsstelling en is het soort platform dat het bedrijf nodig heeft om zijn dominante marktpositie te behouden en uit te bouwen.

Hoewel de bedrijfsresultaten de afgelopen jaren behoorlijk sterk waren, heeft de nieuwe CEO Michael Lyons recent bekendgemaakt dat hij vindt dat het bedrijf te weinig heeft geïnvesteerd en zich te veel heeft gericht op het stimuleren van groei op de korte termijn. Daarom is hij van plan een nieuwe koers in te slaan. Dit zal op de korte termijn leiden tot grotere investeringen en lagere winstmarges, en minder groei. Clover blijft het speerpunt van de groeiplannen, maar zelfs daar zal de omzetgroei waarschijnlijk dalen. Het managementplan voor One Fiserv is weinig gedetailleerd, maar de brede lijn is duidelijk. De prestaties op de korte termijn zullen aanzienlijk verslechteren en 2026 wordt waarschijnlijk een overgangsjaar.

De coronapandemie bracht een mogelijk nadeel van de fusie aan het licht: acquireren is een activiteit die veel gevoeliger is voor macro-economische schommelingen dan de huidige activiteiten van Fiserv. Op de lange termijn zouden de acquiringsactiviteiten van Fiserv (en vooral Clover) nog steeds de sterkste groeimotor moeten blijven. Maar het kan een hele opgave zijn om het bedrijf weer op de rails te krijgen als de macro-economische omstandigheden verslechteren voordat de nieuwe CEO het bedrijf op een stabieler pad heeft gebracht.

Lees hier meer over Fiserv.

HubSpot

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,46
• Morningstar Uncertainty Rating: zeer groot
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: beperkt
• Sector: Software & Applicaties

HubSpot biedt een softwareplatform via de browser voor activiteiten op het gebied van marketing, verkoop en de klantenservice, dat ook wel ‘het groeiplatform’ wordt genoemd. Aangezien de koers van het aandeel 54% onder onze Fair Value Estimate noteert, hebben wij HubSpot een smalle Economic Moat-rating gegeven. Wij denken dat het aandeel $ 525 per aandeel waard is.

HubSpot is in onze ogen marktleider op het gebied van software voor marketing- en verkoopautomatisering bestemd voor het middensegment. Wij zien een groot groeipotentieel, aangezien het bedrijf nieuwe klanten werft, bestaande klanten naar hogere tarieven begeleidt en meerdere HubSpot-hubs aan grotere klanten verkoopt. Wij zien ook dat het mkb en de bedrijven in het middensegment niet goed bediend worden door leveranciers van bedrijfssoftware. Dat komt omdat kleinere deals moeilijk winstgevend te maken zijn voor hen. Daarom denken wij dat HubSpot met zijn sterke en steeds grotere diensten- en softwarepakket een goed verdedigbare niche heeft opgebouwd.

HubSpot biedt een pakket van softwaretoepassingen die bedrijven helpt om „beter“ te groeien. Het platform voor groei bestaat uit zes onderdelen: marketing, verkoop, service, bedrijfsvoering, content en e-commerce. HubSpot werkt volgens het zogeheten freemium-verdienmodel, waardoor het honderdduizenden gratis gebruikers heeft aangetrokken, van wie ongeveer 15% overstapt naar diensten waarvoor betaald moet worden. Op basis van het gratis verdienmodel is er een drieledig pakket, voor de doelgroepen Starter, Professional en Bedrijven. HubSpots doel is om een zo breed mogelijke trechter te creëren voor het werven van klanten, en gebruikers naar een duurder verdienmodel te leiden naarmate zij hun bedrijfsmatige activiteiten uitbreiden, en om hen aanvullende onderdelen aan te bieden naarmate hun behoeften veranderen.

Wij denken dat ongeveer twee derde van de jaarlijks terugkerende inkomsten afkomstig is van klanten die als gratis gebruiker begonnen zijn. In onze ogen is deze strategie succesvol. Ongeveer 60% van de klanten maakt gebruik van meerdere onderdelen en de gemiddelde omzet per klant neemt langzaam toe.

We zijn ons ervan bewust dat het verloop bij mkb-klanten doorgaans groter is dan bij grote zakelijke klanten. Maar HubSpot is geleidelijk steeds grotere klanten gaan bedienen. De afgelopen jaren heeft het veel geïnvesteerd in zijn platform, zodat het geschikter is voor klanten met maximaal 2.000 medewerkers. Naarmate de klanten groter worden, zullen de overstapkosten ook groter worden. En dat is belangrijk, omdat grote zakelijke klanten meer omzet genereren en trouwer zijn dan mkb-klanten. Onze inschatting is dat het Enterprise-segment ongeveer 15% uitmaakt van het totale aantal betalende klanten en dat percentage is in de loop der tijd langzaam gestegen.

Lees hier meer over HubSpot.

Zscaler

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,47
• Morningstar Uncertainty Rating: zeer groot
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: beperkt
• Sector: Software - Infrastructuur

Zscaler is een zogeheten SaaS-bedrijf, dat cloud-native cyberbeveiligingstoepassingen verkoopt, vooral aan zakelijke klanten. We hebben het bedrijf een smalle economic moat toegekend. De aandelen zijn 53% ondergewaardeerd ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 300 dollar.

Zscaler is pionier en marktleider op het gebied van softwarepakketten op beveiligingsgebied die uitgaan van zero trust. Deze sector is binnen de cyberbeveiliging klaar voor groei dankzij structurele ontwikkelingen, zoals het feit dat bedrijven steeds meer digitaliseren en netwerken en beveiliging steeds meer met elkaar verweven zijn. De vooruitzichten voor Zscaler zijn positief, aangezien het sterk zal profiteren van deze ontwikkelingen. Het bedrijf heeft een goede concurrentiepositie opgebouwd dankzij een productenpakket dat klanten aan zich bindt. Dat blijkt uit sterke cijfers op het gebied van het netto en bruto behoud van klanten.

Zscaler mikte erop dat bedrijven op termijn hun netwerkverkeer niet langer via een centraal knooppunt (doorgaans het hoofdkantoor) zouden leiden, maar via een gedecentraliseerde route die rechtstreeks naar de cloud voert. Met twee belangrijkste toepassingen, Zscaler Internet Access en Zscaler Private Access, kunnen bedrijven rechtstreeks contact hebben met externe en interne bronnen, zonder dat dit verkeer langs een centraal knooppunt hoeft. Deze verschuiving in de routing van netwerkactiviteiten vindt plaats in een tijd waarin een steeds groter deel van de bedrijfsprocessen vanuit de cloud plaatsvindt: digitale transformatie en migratie naar de cloud veranderen de IT-structuur van bedrijven.

Deze verschuiving heeft voor talloze problemen geleid voor bedrijven. Hoe afhankelijker het is van systemen in de cloud des te groter de netwerkactiviteit is die door deze werkprocessen ontstaat. Ook is door de decentralisatie van het netwerkverkeer behoefte ontstaan aan nieuwe beveiligingssystemen en -methoden. En tot slot wordt gewerkt op basis van een beveiligingsinfrastructuur die uitgaat van het principe van zero trust. die het risico op laterale mobiliteit wegneemt: het proces waarbij een kwaadwillende partij toegang krijgt tot één applicatie en de inloggegevens daarvan gebruikt om door te dringen tot andere applicaties.

In deze veranderende markt zullen Zscalers softwaretoepassingen als winnaar uit de bus komen. Er is veel vraag naar zijn producten, waardoor het nieuwe klanten zal aantrekken en het aantal klanten kan uitbreiden. ZIA en ZPA zijn twee belangrijke toepassingen, die beide uit vele losse modules bestaan. Maar daardoor kan Zscaler de omzet die het uit bestaande klanten haalt vergroten door meer licenties te verkopen of het gebruik van meer van zijn toepassingen te stimuleren.

Lees hier meer over Zscaler.

Blackbaud

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,52
• Morningstar Uncertainty Rating: zeer groot
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: beperkt
• Sector: Software-applicaties

Blackbaud, dat opgericht is in 1981, levert softwaretoepassingen voor de sector die zich inzet voor het algemeen, maatschappelijk belang, zoals non-profitorganisaties, stichtingen, bedrijven, scholen, zorginstellingen en individuele partijen die zich inzetten voor maatschappelijke verandering. Het is een betaalbaar techaandeel dat wordt verhandeld tegen een korting van 48% ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 74 dollar per aandeel. We kennen het softwarebedrijf een small moat-rating toe.

Blackbaud heeft een sterke positie verworven in de sector voor maatschappelijk welzijn en heeft het breedste aanbod van softwaretoepassingen voor non-profitorganisaties. Wij verwachten dat het zal blijven profiteren van zijn trouwe klanten, die behoefte hebben aan een aanpak waarin technologie vooropstaat. De overstap [van zijn klanten] naar de cloud zal geleidelijk tot hogere winstmarges leiden. Blackbaud is echter wel gevoeliger voor conjuncturele schommelingen, vergeleken met andere softwarebedrijven. Dat komt doordat het zich volledig op een nichemarkt richt van organisaties met een maatschappelijk doel. Die markt is in onze ogen al verzadigd en groeit trager. Dat komt overeen met de vooruitzichten die het management heeft voor de lange termijn.

Blackbaud heeft de markt waarop het zich richt verbreed door overnames. Daardoor is het uitgegroeid tot de meest veelzijdige speler in de non-profitsector; het bedrijf is een toonaangevende softwareleverancier dankzij zijn allesomvattende integrale platform, met onder meer een doorzoekbare database van donateurs en functionaliteiten voor klantrelatiebeheer, de boekhouding voor fondsen en het plannen en beheren van bedrijfsprocessen (ERP). Maar overnames brengen wel meer risico met zich mee, zoals de deal met Everfi heeft laten zien. Blackbaud heeft loyale klanten: ruim 90% van hen blijft klant. Het verloop is zo klein doordat de overlevingskansen van kleinere organisaties kleiner zijn. De loyaliteit van klanten richting Blackbauds software en de langdurige relaties met klanten zijn cruciaal en bepalen het succes op de lange termijn.

Wij zijn ons bewust van de problemen waarmee het bedrijf te maken zal krijgen door de uitbreiding naar zo’n uitgebreide portefeuille voor de sector die zich richt op maatschappelijk welzijn. De portefeuille is breed, maar ook gefragmenteerd, met een wisselend aanbod per domein. De inspanningen op integratiegebied variëren qua tijd en kosten, wat druk uitoefent op de winstmarges. Deze markt is volwassen en stabiel en klanten hebben te maken met strengere budgettaire beperkingen. Daarbij past een zekere terughoudendheid ten aanzien van de verwachte groei en de winstmarges op de lange termijn als aanbieder van premiumdiensten op deze markt.

Het bedrijf is er in onze ogen in geslaagd om zijn winstmarges te vergroten door prijsverhogingen en maatregelen die de productiviteit verbeteren. Wij denken dat dit en de consistente koers van het management de komende jaren hun vruchten zullen blijven afwerpen.

Lees hier meer over Blackbaud.

Fair Isaac

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,53
• Morningstar Uncertainty Rating: groot
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: groot
• Sector: Software-applicaties

Fair Isaac Corporation, opgericht in 1956, is een toonaangevend bedrijf op het gebied van toegepaste analyse. Het is een betaalbaar techaandeel dat wordt verhandeld tegen een korting van 47% ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 2.020 dollar per aandeel. Het softwarebedrijf heeft een brede Economic Moat-rating.

Fair Isaac Corporation, ook wel FICO genoemd, werd opgericht in 1956 en is marktleider op het gebied van kredietwaardigheidsscores. Dat bleek een zeer lucratieve onderneming. Kredietwaardigheidsscores worden gebruikt bij beslissingen over leningen aan individuen en worden als benchmark gebruikt door beleggers, kredietverstrekkers en de hele bedrijfstak.

De kredietwaardigheidsscores van FICO zorgen voor ongeveer 60% van de omzet en meer dan 80% van de winst. Ongeveer 80% van de omzet uit kredietwaardigheidsscores is afkomstig uit de business-to-business-sector richting kredietverstrekkers. Ondanks zijn positie als marktleider leek Fair Isaac decennia tevreden te zijn met het vragen van dezelfde tarieven voor zijn kredietwaardigheidsscores en behaalde het hogere inkomsten door meer te verkopen. Maar in 2018 herzag Fair Isaac zijn strategie en verhoogde het de prijzen van zijn kredietwaardigheidsscores.

Wij verwachten dat Fair Isaac de prijzen in meerdere categorieën zal blijven verhogen, omdat het zo’n sterke positie heeft op deze markt. Naast de verkoop van kredietwaardigheidsscores aan kredietverstrekkers haalt FICO ook ongeveer 220 miljoen dollar omzet per jaar uit producten voor consumenten. Het verkoopt in dit kader kredietwaardigheidsscores rechtstreeks aan consumenten en via partners, zoals Experian.

De onderliggende data die FICO gebruikt voor zijn kredietwaardigheidsscores, zijn afkomstig van de drie grote Amerikaanse kredietbureaus: Equifax, Experian en TransUnion. Daarom worden FICO-scores doorgaans via deze drie bedrijven verkocht. De relatie tussen de kredietbureaus en FICO heeft gevarieerd van vijandig tot vriendschappelijk. In 2006 lanceerden de kredietbureaus een joint venture, genaamd VantageScore. Maar die is er niet in geslaagd om FICO te vervangen. Met de overstap van Fair Isaac naar een model van directe licenties wil het mogelijk de kredietbureaus omzeilen. Dat is naar onze mening een extra stimulans voor die bureaus om zijn concurrerende product, VantageScore, te promoten.

De softwaretak van het bedrijf kent diverse toepassingen binnen de financiële dienstverlening. Fair Isaac liep voorop door zich rond 2010-2013 al op migratie naar de cloud te richten. Recent besteedt het veel aandacht aan het onderbrengen van de applicaties op het FICO-platform, dat Fair Isaac aanduidt als een modern en modulair software-aanbod. Het percentage trouwe klanten en de groei van de terugkerende inkomsten waren de afgelopen jaren sterk en daardoor denken wij dat de softwarestrategie van het bedrijf succesvol is.

Lees hier meer over Fair Isaac.

SAP

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,54
• Morningstar Uncertainty Rating: gemiddeld
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: breed
• Sector: Software-applicaties

SAP, in 1972 in Duitsland opgericht door voormalige IBM-medewerkers, is ’s werelds grootste leverancier van bedrijfssoftware. SAP is een betaalbaar techaandeel en wordt verhandeld met een korting van 46% ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 317 dollar per aandeel. Het softwarebedrijf heeft een brede Economic Moat.

SAP is ’s werelds grootste leverancier van bedrijfssoftware en marktleider wereldwijd op het gebied van ERP-software. Het verdient zijn geld met de verkoop van abonnementen op zijn SaaS-producten die vanuit de cloud werken, en ook met licenties en onderhoudskosten voor on-premises software, die nu grotendeels worden afgebouwd. Naast zijn belangrijkste ERP-producten, zoals S/4HANA, biedt SAP bekende backoffice-producten aan, zoals Concur, software om zakelijke reizen en onkostendeclaraties mee te regelen, en Ariba voor de inkoop.

Het bedrijf kwam laat met ERP-software vanuit de cloud, maar heeft nu twee aantrekkelijke producten: RISE with SAP, de private-cloudversie die is ontworpen voor grote zakelijke klanten die overstappen van on-premises SAP ERP (ECC) naar SAP S/4HANA; en GROW with SAP, de public-cloudversie die is ontworpen voor middelgrote bedrijven met minder complexe behoeften. Wij denken dat GROW with SAP een belangrijk gat opvult in het aanbod van SAP, omdat de ERP-software van SAP tot nu vaak onaantrekkelijk was voor kleine klanten, vanwege de te hoge implementatiekosten. Met deze nieuwe producten groeit de omzet uit de cloud snel en trekt het veel nieuwe middelgrote bedrijven als klant.

SAP volgt een ‘land and expand’-strategie, gebruikelijk op de markt voor bedrijfssoftware. Met de producten RISE with SAP en GROW with SAP betreedt het bedrijf de markt. Daarna verkoopt het aan deze klanten extra SAP-producten en ook andere producten, wat in een model dat vanuit de cloud opereert veel makkelijker is. Het bedrijf heeft zijn plannen voor de lange termijn nog niet bekendgemaakt, maar het verwacht dat de omzetgroei ten minste tot en met 2027 zal versnellen en de winstmarges zullen stijgen naarmate de cloudactiviteiten een efficiënte schaalgrootte bereiken.

Lees hier meer over SAP.

Fidelity National Information Services

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,55
• Morningstar Uncertainty Rating: gemiddeld
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: beperkt
• Sector: IT-diensten

Fidelity National Information Services levert kernverwerkings- en aanvullende diensten aan banken, maar de activiteiten van het bedrijf zijn in de loop der tijd uitgebreid. Fidelity National Information Services is een betaalbaar techaandelensoort dat wordt verhandeld met een korting van 45% ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 85 dollar per aandeel. Het IT-dienstverleningsbedrijf krijgt een beoordeling voor een small moat.

De overname van Worldpay door Fidelity National Information Services in 2019 was een van drie soortgelijke grote deals kort na elkaar. Maar FIS besloot uiteindelijk de overname ongedaan te maken, omdat het bedrijf te kampen had met operationele problemen binnen Worldpay.

Nadat de prestaties een tijd tegenvielen, begon er eind 2022 een nieuw bestuur bij FIS. Het nieuwe team, ontevreden over de Worldpay-activiteiten, besloot eerst om Worldpay af te splitsen. Wij vroegen ons toen af of dat wel de juiste stap was. De concurrenten van FIS, Fiserv en Global Payments, hebben niet de problemen gehad die FIS had. Daarom denken wij dat de problemen van Worldpay eerder het gevolg waren van operationele fouten (vooral van te weinig investeren in mkb-bedrijven) en dat de strategie niet per se fout was.

Later besloot het management om een belang van 55% in Worldpay in plaats daarvan aan GTCR te verkopen, een niet beursgenoteerd bedrijf. Recenter heeft FIS ermee ingestemd om zijn resterende minderheidsbelang aan Global Payments te verkopen in ruil voor de verwerkingsactiviteiten voor kaartuitgevers van Global Payments.

Na een wat langdurig proces is FIS nu weer terug bij af en positioneert het zich opnieuw vooral als leverancier van banktechnologie, aangevuld met activiteiten op het gebied van verwerking voor kaartuitgevers en kapitaalmarkten. Als geheel zou dit een relatief voorspelbare en stabiele business moeten opleveren. En het segment banktechnologie heeft de breedste moat van alle onderdelen van FIS. Bovendien richt het management zich na de recentste deal meer op schuldafbouw en uiteindelijk op het rendement op geïnvesteerd kapitaal en lijken grote overnames van de baan. Wij zien de voordelen van deze overgang naar een melkkoe-strategie, maar die levert wel een lagere groei op.

Lees hier meer over Fidelity National Information Services.

Broadridge Financial Solutions

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,56
• Morningstar Uncertainty Rating: Laag
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: groot
• Sector: IT-diensten

Broadridge Financial Solutions, in 2007 afgesplitst van Automatic Data Processing, is een toonaangevende leverancier van toepassingen op het gebied van beleggerscommunicatie en technologie voor banken, effectenmakelaars, beheerders van traditionele en alternatieve beleggingen, vermogensbeheerders en bedrijven die effecten uitgeven. Het bedrijf heeft een brede Economic Moat-rating en de aandelen zijn 44% ondergewaardeerd ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 290 dollar.

Broadridge Financial Solutions is al meer dan twintig jaar een toonaangevende aanbieder van volmacht- en interim-diensten voor effectenmakelaars. Deze gereguleerde activiteiten zijn het kroonjuweel. Het grootste deel van de nettowinst wordt in het derde en vierde kwartaal van het boekjaar gehaald, tijdens het volmachtseizoen. Broadridge haalt meer dan 30% van zijn inkomsten uit vergoedingen en van de ebitda uit zijn technologie- en operationele segment dat wereldwijd actief is en toepassingen aanbiedt voor de verwerking van effecten. De grotere betrokkenheid van particuliere beleggers werkte in het voordeel van Broadridge: zij namen meer posities in en handelden vaker.

Sinds de afsplitsing van Automatic Data Processing in 2007 heeft Broadridge zijn bedrijfsvoering gestroomlijnd en zijn activiteiten uitgebreid naar aanpalende markten. Nadat het jaren verlies leed op zijn clearingactiviteiten heeft Broadridge deze tak in 2010 verkocht aan Penson Worldwide. Om zijn capaciteiten op het gebied van postverzending, databeveiliging en -verwerking uit te breiden, heeft Broadridge sinds 2010 meer dan dertig overnames gedaan. Opvallende overnames waren onder meer die van de Noord-Amerikaanse klantcommunicatietak van DST voor 410 miljoen dollar in 2016 en die van RPM Technologies voor 300 miljoen dollar in 2019.

De NACC-activiteiten bieden toepassingen voor gedrukte en digitale communicatie, contentbeheer, postoptimalisatie en fulfilment aan diverse sectoren, waaronder de financiële dienstverlening, nutsbedrijven en de gezondheidszorg. RPM levert softwareoplossingen en diensten voor vermogensbeheer aan bedrijven. In 2021 nam Broadridge Itiviti over, een leverancier van handelssoftware voor order- en uitvoeringsbeheer en oplossingen voor orderrouting, netwerken en connectiviteit, voor 2,5 miljard dollar, wat naar onze mening aan de dure kant was.

Tijdens een beleggersdag die het in december 2023 organiseerde, heeft Broadridge zijn doelstellingen voor de komende drie jaar gepresenteerd. Die behelzen onder andere een groei van de terugkerende inkomsten van 7% à 9% (organisch 5% à 8%), een stijging van de gecorrigeerde winstmarge met ten minste 50 basispunten en een groei van de gecorrigeerde winst per aandeel met 8% à 12%. Deze doelstellingen komen overeen met eerdere doelstellingen voor een periode van drie jaar, die Broadridge grotendeels heeft gerealiseerd.

Lees hier meer over Broadridge Financial Solutions.

Microsoft

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,62
• Morningstar Uncertainty Rating: gemiddeld
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: groot
• Sector: Software-infrastructuur

Microsoft ontwikkelt en verkoopt software voor consumenten en bedrijven. Microsoft is een betaalbaar techaandeel dat momenteel tegen een korting van 38% ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 600 dollar per aandeel wordt verhandeld. Het bedrijf, dat software maakt voor de digitale infrastructuur van andere bedrijven, heeft een grote Economic Moat-rating.

Microsoft is een van de drie aanbieders van publieke clouddiensten die grootschalig een breed palet van PaaS/IaaS-toepassingen kan leveren. Dankzij zijn investering in OpenAI loopt het bedrijf inmiddels ook voorop op AI-gebied. Microsoft heeft bovendien veel succes met het verkopen van duurdere Office 365-versies aan bestaande gebruikers, vooral door daarin geavanceerde functies op telefoniegebied te verwerken. Dat heeft er alles bij elkaar opgeteld toe geleid dat Microsoft een scherpere focus heeft, waardoor de omzet nu op indrukwekkende wijze groeit, de winstmarges hoog zijn en verder stijgen en de banden met zijn klanten steeds hechter zijn.

Wij beschouwen Azure als het middelpunt van het nieuwe Microsoft. Hoewel die al een geschatte omzet heeft van ongeveer 75 miljard dollar, groeit het nog steeds met ongeveer 30% per jaar. Azure heeft duidelijke voordelen, waaronder het feit dat klanten zo eenvoudig kunnen experimenteren met het verplaatsen van sommige bedrijfsprocessen naar de cloud, waardoor een hybride cloud ontstaat waarin alle onderdelen perfect op elkaar aansluiten.

Aangezien bestaande klanten in dezelfde Microsoft-omgeving kunnen blijven werken, kunnen zij applicaties en data gemakkelijk van hun eigen servers naar de cloud verplaatsen. Microsoft kan ook het enorm grote aantal klanten dat alle Microsoft-toepassingen gebruikt inzetten om een overstap naar Azure aan te prijzen. Azure is ook een uitstekend uitgangspunt gezien alle ontwikkelingen op de lange termijn op AI-gebied AI, business intelligence en het Internet of Things, omdat Microsoft voortdurend nieuwe diensten lanceert die met deze thema’s te maken hebben.

Microsoft is ook zijn traditionele producten die op servers draaien aan het omzetten in SaaS-toepassingen die vanuit de cloud draaien. De belangrijkste daarvan zijn LinkedIn, Office 365, Dynamics 365 en het Power-platform; de transitie is inmiddels ruim halverwege en drukt financieel niet zwaar meer op Microsoft. Office 365 heeft zijn positie als bijna-monopolist op het gebied van software voor op kantoor behouden en wij verwachten niet dat dit in de nabije toekomst zal veranderen.

Tot slot zijn de gaming-activiteiten ook steeds meer gericht op op terugkerende inkomsten en de cloud. Wij denken dat klanten positief zullen blijven staan tegenover de overgang van eigen servers naar toepassingen die vanuit de cloud draaien. De omzetgroei zal de komende jaren sterk blijven en de winstmarges zullen verder verbeteren.

Lees hier meer over Microsoft.

Broadcom

• Morningstar-koers/Fair Value: 0,62
• Morningstar Uncertainty Rating: Groot
• Morningstar-beoordeling van de Economic Moat: groot
• Sector: Chips

Chipbedrijf Broadcom is de laatste op lijstje van de beste techaandelen. Het is een van de grootste halfgeleiderbedrijven ter wereld en heeft zijn activiteiten ook uitgebreid naar software die bedoeld is om een IT-infrastructuur op te zetten. Het aandeel is 38% ondergewaardeerd ten opzichte van onze Fair Value Estimate van 500 dollar per aandeel.

Broadcom is samengesteld uit een aantal kwalitatief hoogstaande, onderscheidende chip- en softwarebedrijven met een moat. Simpel gezegd is het een sterke generator van kasstromen en een uitstekende verzameling van grote en kleine bedrijven. Doordat het bedrijf overnames doet en de bedrijfsprocessen daarna stroomlijnt [met die van andere bedrijven uit de portefeuille], zijn de winsten groot en de kasstroom sterk. En daardoor is het rendement voor aandeelhouders ook groot. Wij waarderen Broadcom vanwege zijn uitvoeringskracht en operationele efficiëntie. Die zijn gebaseerd op grote organische investeringen en helpen het bedrijf om organisch beter te presteren dan zijn eindmarkten.

De netwerk- en chipactiviteiten op maat zijn de sterkste pijlers van Broadcom en de voornaamste reden van zijn brede Economic Moat-rating en van de sterke resultaten. Wij verwachten dat het bedrijf marktleider zal blijven op het gebied van standaardchips voor switching- en routingtoepassingen. Die vinden wij de beste binnen de categorie voor hoge snelheden. Wij verwachten ook dat het bedrijf zijn sterke positie zal behouden op het gebied van op maat gemaakte AI-versnellers. Het profiteert ervan dat grote cloudaanbieders zelf chips ontwikkelen om minder afhankelijk te worden van Nvidia. Wij vinden Broadcom de belangrijkste secundaire leverancier van AI-rekenkracht naast Nvidia. Grote cloudaanbieders streven naar chips op maat om hun prestaties te verbeteren, kosten te besparen en niet vast te zitten aan maar één leverancier.

Behalve chips verkoopt Broadcom via zijn softwareactiviteiten ook virtualisatiesoftware, mainframe-software en cyberbeveiligingssoftware en dat aanbod is zeer concurrerend. Broadcoms focus op strategische grote softwareklanten, zoals financiële instellingen, overheden en grote ondernemingen – waar het bedrijf zeer sterke banden mee heeft – zorgt voor hoge overstapkosten. Broadcom heeft ook mogelijkheden om bestaande klanten duurdere diensten en producten te laten afnemen, dankzij de overname van VMware.

Wij verwachten dat Broadcom snel zal groeien dankzij de explosieve groei van zijn AI-chipactiviteiten. Wij vinden dat AI nu al de belangrijkste motor is achter de goede resultaten. Voor ons is een investering in Broadcom op dit moment een investering in AI-chip- en netwerkactiviteiten. Buiten de AI-sector voorzien wij een gematigder groei, aangevoerd door VMware en niet aan AI gerelateerde netwerkactiviteiten. Wij verwachten dat Broadcom nog steeds overnames wil doen, maar wellicht grotere overnames en dan minder vaak. Na de overname van VMware in 2023 verwachten wij dat het bedrijf zich eerst een paar jaar zal richten op het afbouwen van zijn schulden voor het de overnamemarkt weer betreedt.

Lees hier meer over Broadcom.

Zo vindt u meer koopwaardige techaandelen

Beleggers die uitgebreider naar techaandelen willen zoeken, raden wij het volgende aan:

• Bekijk Morningstars uitgebreide lijst met techaandelen voor meer informatie.
• Blijf op de hoogte van de prestaties van bedrijven uit de technologiesector, belangrijke winstcijfers en meer via de technologiesectorpagina van Morningstar.
• Lees de Morningstar-gids voor beleggen in aandelen en ontdek hoe onze beleggingsstrategie kan helpen bij het selecteren van aandelen.
• Gebruik de Morningstar Beleggers-screener om een shortlist samen te stellen van techaandelen waar u meer over wilt weten en die u wilt volgen.