Belangrijkste Morningstar-kengetallen voor Koninklijke KPN
- Fair Value Estimate: €3.70
- Morningstar Rating: ★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Smal
- Morningstar Uncertainty Rating: Middelgroot
Wat wij vonden van de cijfers van Koninklijke KPN
KPN hield het commerciële momentum vast in het derde kwartaal met 6.000 extra particuliere breedbandabonnees en 47.000 extra abonnees voor mobiel. De omzet uit diensten steeg 1,7% op jaarbasis, doordat zowel het consumenten- als het zakelijke segment het goed heeft gedaan.
Waarom dit belangrijk is: KPN’s voortdurende uitbreiding van de aanleg van glasvezel tot aan huis (FTTH) blijft breedbandabonnees wegtrekken bij VodafoneZiggo, vooral in de steden die van oudsher Ziggo-bolwerken zijn.
- De outperformance van KPN zal naar verwachting nog een paar kwartalen aanhouden, omdat VodafoneZiggo tijd nodig zal hebben voordat zijn hersteloperatie werkt. We verwachten dat Ziggo minder abonnees zal verliezen in het derde kwartaal, omdat het bedrijf zich actief inspant om klanten vast te houden. Toch voorzien we een aanhoudende druk op de ebitda in 2025, mogelijk tot begin 2026.
- Breedband is bij Ziggo nog steeds duurder dan bij KPN en andere concurrenten. Dat was ooit verdedigbaar door zijn sterke netwerk en exclusieve sportcontent. Maar dat verhaal is aan het veranderen door KPN’s introductie van FTTH. Ziggo zal moeten kiezen tussen zijn prijzen verlagen of het verbeteren van zijn aanbod voor de klant. De gecentraliseerde klantenservice van KPN is ook een voordeel; Vodafone en Ziggo opereren op sommige gebieden nog steeds als twee aparte bedrijven, met verschillende klantenservicenummers en apps voor smartphones.
De conclusie: We houden vast aan onze Fair Value Estimate van EUR 3,70 voor Narrow Moat KPN en vinden de aandelen licht overgewaardeerd.
- Het management geeft op 5 november een update over de strategie. We verwachten dat zij de doelstellingen voor 2027 zal bevestigen en blijft streven naar een jaarlijkse omzetgroei van 3% voor diensten en de aangepaste ebitda jaarlijkse groei.
