Cijfers ASML: enorm veel betere vooruitzichten voor lange tijd dankzij nieuwe prognose voor 2026

Belangrijke kengetallen over ASML door Morningstar

• Fair Value Estimate
  : €1,800
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breed
• Morningstar Uncertainty Rating: Groot

Wij vinden de cijfers van ASML goed

We passen onze langetermijnprognose voor ASML aan, gezien de plannen om de productiecapaciteit voor standaard (low-NA) EUV- en DUV-lithografiemachines die gebruikmaken van een immersietechniek in 2027 met 30% uit te breiden en in 2028 mogelijk nog eens met 30%.

Waarom dit belangrijk is: Door deze uitbreiding wordt de productiecapaciteit in 2027-28 op naar 85 à 110 standaard EUV-machines en 170 à 220 DUV-machines. Dat zijn er nu respectievelijk 65 en 130. De sterke vraag naar deze chipmachines is concreet: klanten zijn begonnen om orders te plaatsen, inclusief aanbetalingen. Daardoor heeft ASML er voldoende vertrouwen in dat het de capaciteit uit kan breiden. De extra capaciteit voor volgend jaar is al bijna helemaal benut door orders en wij denken dat de tweede capaciteitsuitbreiding van nog eens 30% in 2028 zeer waarschijnlijk ook zal doorgaan, omdat ASML al grote orders heeft ontvangen.

• Onze eerdere omzetprognose voor 2030 was gebaseerd op de bovengrens van ASML’s prognose voor de lange termijn van €60 miljard. Maar dat bedrag lijkt ons nu niet meer relevant, omdat wij inschatten dat ASML al in 2028 een omzet van bijna €70 miljard en een winst per aandeel (EPS) van €69 zou kunnen halen - zelfs als het zijn capaciteit niet volledig benut.
• We moeten ASML’s capital markets day in 2027 afwachten voor nieuwe omzetprognoses. Maar we denken dat de omzet in 2030 boven de €80 miljard zou kunnen uitkomen, ook zonder dat er veel nieuwe capaciteit bijkomt. We gaan uit van een samengestelde jaarlijkse omzetgroei (CAGR) van 28% in de jaren 2026-2028 en van een omzetgroei van 7 à 9% in de jaren 2029-2030, omdat die na de ambitieuze uitbreiding van de komende jaren zal afvlakken.

Conclusie: We verhogen onze Fair Value Estimate voor ASML, dat over een wide moat beschikt, van €1.200 naar €1.800 per aandeel, op basis van de nieuwe prognoses die we in ons rekenmodel hebben verwerkt.

Pessimisten (bears) zeggen: Om Morningstars nieuwe Fair Value te testen, gaan we uit van een pessimistisch scenario, waarin de omzetgroei na de enorme uitbreiding in de jaren 2026-28 in 2029-30 stagneert. Dat is vergelijkbaar met wat er eind 2024 gebeurde. Op basis van dit scenario zou er een periode van twee jaar volgen waarin ASML de capaciteit afbouwt en de winst per aandeel (EPS) in 2029 uitkomt op €57 versus €77 in ons basisscenario. De verwachte koers-winstverhouding (PE) daalt dan waarschijnlijk naar 20 à 25. Op dat niveau is het aandeel in het verleden tijdens dieptepunten verhandeld. De waardering zou dan dalen naar € 1.100 à € 1.400, conform ons eerdere basisscenario.