Belangrijkste conclusies
- Europese aandelen beginnen het jaar met betere economische vooruitzichten en duidelijkheid over handelsakkoorden.
- De Europese markten handelen slechts 1% onder hun Fair Value, al zijn er behoorlijke waarderingsverschillen per land en sector.
- De communicatiesector is nu de voordeligste sector van Europa; de financiële sector is na een sterk 2025 al aan de dure kant.
De Europese aandelenmarkten zijn klaar voor een sterke start van 2026, gezien het verbeterende macro-economische beeld, duidelijkheid over handelsakkoorden en vooruitzicht op meer renteverlagingen.
Toch is het belangrijk dat beleggers niet zelfgenoegzaam worden. Europese markten bieden nu slechts 1% korting op de Fair Value-schattingen van Morningstar. Dat is minder dan de markt dan het grootste deel van de afgelopen twee jaar.
De huidige marktwaarderingen in Europa variëren substantieel, maar de meeste nationale markten worden verhandeld tegen een korting ten opzichte van onze Fair Value-schattingen.
Van de negen sectoren die Morningstar volgt, biedt meer dan de helft nog steeds aantrekkelijk opwaarts potentieel. Communicatie is van een van de duurste sectoren binnen Europa veranderd in de goedkoopste. Financiële dienstverlening is de duurste sector, na de rally van 2025.
Voornaamste favorieten per sector
Communicatiediensten
Op telecommunicatiegebied heeft Italië zich aangesloten bij de groep waarvan de managementteams naar consolidatie streven. Ook in Frankrijk, Spanje en zelfs Duitsland zouden de komende maanden consolidatiebewegingen kunnen ontstaan. Maar zoals altijd is het standpunt van de Europese Commissie over deze deals bepalend voor de vraag in hoeverre die waarde toevoegen.
Technologie
Hoewel de aandelen van IT-dienstverleners over het algemeen tegen de grootste kortingen worden verhandeld ten opzichte van onze Fair Value-schattingen, hebben softwarebedrijven onze voorkeur, gezien hun grotere zichtbaarheid, hoge terugkerende inkomsten en sterke concurrentievoordelen die gepaard gaan met aantrekkelijke waarderingen.
De uitgaven in de IT-sector lijken dit jaar in de VS sterker te stijgen dan in Europa; IT-bedrijven die sterk afhankelijk zijn van Europa zullen het waarschijnlijk nog steeds moeilijk krijgen.
- RELX RELX
Consumentencyclisch
Voor aandelen die tot de categorie ‘luxegoederen’ behoren, geldt dat de eerste voortekenen van een grotere vraag in de VS en een mogelijke stabilisatie van de Chinese vraag geleid hebben tot een brede rally in de sector. Wij verwachten dat de vraag, mogelijk nog dit jaar, weer met circa 5% zal gaan groeien. Dat denken beleggers ook, waardoor aandelen uit de categorie luxe-artikelen nu een redelijke waardering hebben.
De aandelenkoersen van de meeste Europese autofabrikanten zijn hersteld en naderen onze Fair Value Estimates. Er is nu meer duidelijkheid over het effect van de Amerikaanse invoerheffingen en er is belangrijke informatie gedeeld over een herstructurering van de kosten en over afboekingen op EV-activiteiten. We hebben in onze prognoses rekening gehouden met kostenbesparingen.
Defensieve consumentengoederen
Vele categorieën bieden kansen, vooral in de drankensector. Beleggers hebben weinig vertrouwen in alcoholfabrikanten, omdat zij zich afvragen of de problemen in de sector cyclisch of structureel zijn. Wij hebben echter vertrouwen in de langetermijnfactoren die de groei beïnvloeden, zoals premiumisering en het bereik in opkomende markten. Wij verwachten vooral in de tweede helft van het jaar herstel voor de categorie alcoholische dranken.
Energie
Mogelijke verstoringen van het aanbod lijken grotendeels in de prijs verwerkt. Het ruime aanbod zal naar verwachting botsen met een lagere, seizoensgebonden vraag, waardoor het risico op overaanbod toeneemt. De olieprijzen zullen naar verwachting tot en met 2026 dalen.
Hierdoor zullen de wereldwijde kapitaaluitgaven naar verwachting met 1 à 3% dalen en dat zal een negatief effect hebben op de aandelen van toeleveranciers voor de olie-industrie. De uitgaven aan offshore zullen naar verwachting veerkrachtiger zijn dan die in schalie en dat verklaart onze voorkeur voor SLB.
Op de langere termijn zal de markt het overschot aan ruwe olie absorberen. Vanwege de factoren die de structurele vraag stuwen, gaan wij uit van 65 dollar per vat Brent-olie.
Financiële diensten
Aangezien conflicten over importtarieven en hogere overheidsuitgaven de inflatiedruk in heel Europa waarschijnlijk zal toenemen, verwachten wij een vertraging van renteverlagingen door de ECB. Europese banken zullen profiteren van een hogere rente dan eerder verwacht werd en van een potentieel sterkere economische groei.
Europese banken blijven sterke resultaten boeken. Dit komt doordat hun kredietportefeuilles hogere swaprentes opleveren en de kredietkosten gunstig blijven. Wij verwachten dat de groei zal afvlakken als hogere rentetarieven tot het verleden behoren.
Wij vinden Adyen op het huidige koersniveau aantrekkelijk. De tarieven hebben op de korte termijn marginale invloed gehad op de omzetgroei, maar de vooruitzichten voor de lange termijn blijven solide.
Gezondheidszorg
Er is nog steeds grote onzekerheid over veel aandelen, vooral in de biofarmaceutische sector en de gezondheidszorg. Dit ondanks het feit dat de problemen over de prijs van geneesmiddelen verminderen en het ernaar uitziet dat tarieven en gebruik na 2025 beter op elkaar zijn afgestemd. Binnen de markt voor geneesmiddelen tegen obesitas wordt Novo Nordisk tegen korting verhandeld ten opzichte van de Fair Value Estimate. Ondanks het groeiende marktaandeel van Eli Lilly heeft Novo Nodisk nog steeds grote concurrentievoordelen.
Industrie
Wij zien aantrekkelijke kansen in de zakelijke dienstensector, vooral bij test-, inspectie- en certificeringsbedrijven. Zij profiteren wereldwijd van positieve ontwikkelingen op het gebied van duurzaamheidstesten, productveiligheid en supply chain management.
Wij hebben onlangs onze Fair Value Estimate voor Bouygues aanzienlijk verhoogd, vooral vanwege de positieve vooruitzichten voor de energie- en dienstentak Equans. Die worden volgens ons door de markt onvoldoende onderkend.
Nutsvoorzieningen
Acht van de negentien ondernemingen die wij volgen zijn ondergewaardeerd. Gematigd herstel van de vraag naar energie zou de komende jaren negatieve invloed kunnen hebben op overgewaardeerde aandelen. Vooral op de aandelen van Spaanse nutsbedrijven die zijn gestegen op basis van het veel sterkere herstel dat verwacht werd.
Dit artikel is afkomstig uit de Europe Equity Market Outlook: 2026 Q1.
