Belangrijkste Morningstar-kengetallen voor ASML Holding
- Fair Value Estimate: €850
- Morningstar Rating: ★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Breed
- Morningstar Uncertainty Rating: Hoog
Wat wij vonden van de resultaten van ASML Holding
ASML boekte in het derde kwartaal voor EUR 5,4 miljard aan orders, waaronder EUR 3,6 miljard voor extreem ultraviolet-machines. Vooruitlopend op de formele richtlijn voor het jaar 2026, die in januari komt, verwacht het management van ASML nu dat de omzet volgend jaar boven die van dit jaar zal uitkomen. De mate waarin dit gaat gebeuren, is echter nog onduidelijk.
Waarom het belangrijk is: De vooruitzichten voor de korte termijn zijn gemengd, maar voor de middellange termijn zijn die positief. De omzet uit de verkoop van hele systemen in China zal in 2026 dalen, na de daling van 15% à 20% die we dit jaar al verwachten. Dit weerspiegelt een periode van normalisatie na de aanhoudend hoge vraag sinds 2023. We zien de jaren 2026-27 als een periode om wat er gebeurd is te verwerken, voordat de genormaliseerde groei wordt hervat.
- Om in 2026 een gemiddelde omzetgroei van 10% te bereiken, moeten EUV en Diensten (Services) elk met 10% groeien om de zwakte in China te compenseren. De EUV-bestellingen zijn tot nu toe met 55% gestegen en we verwachten nog meer vraag nu TSMC de N2-productie opvoert en zich voorbereidt op A14, terwijl Samsung de investeringen in chipfabrieken die in opdracht van derden chips produceren, verhoogt om de groei van geheugen met een hoge bandbreedte te ondersteunen na een matig 2025.
- Deze trends zouden tot in 2027 moeten doorgaan, wat onze prognose van 10% omzetgroei en een gezond langetermijntraject ondersteunt.
De conclusie: We verhogen onze Fair Value Estimate voor ASML naar EUR 850/$ 980 vanwege het gezonde EUV-momentum, de groei van Service en investeringscycli in Logic en Memory tot en met 2030. Tegen 34 en 29 keer onze EPS-prognoses voor 2026 en 2027 lijkt het aandeel nu redelijk gewaardeerd en heeft het een minder aantrekkelijke risico-rendement-ratio dan zes maanden geleden. ASML heeft meer positief nieuws nodig om de koers van het aandeel meer te laten stijgen.
- Intel zou het verschil kunnen maken als de foundry uiteindelijk een grote externe klant binnenhaalt. Hoewel dit hoogst onzeker is, is de recente positieve nieuwsstroom hierover bemoedigend. Een externe klant zou de foundry-strategie van Intel valideren en de vraag naar extra tools stimuleren.
- TSMC mikt op een omzetgroei van 15%-20%, waarbij de kapitaaluitgaven in lijn met de groei liggen. Elke stijging van de kapitaaluitgaven of een snellere invoering van high-NA EUV zou positief zijn.
- De vooruitzichten op de middellange termijn voor Memory zijn sterk, met Samsung die de kapitaaluitgaven waarschijnlijk zal verhogen na een zacht 2025.
