Aandelentip: SUN Communities biedt dividend en is 19% ondergewaardeerd

Vastgoedbeleggingsmaatschappijen, ofwel REIT’s, maken dit jaar een revival door, maar op de een of andere manier hebben beleggers Sun Communities SUI nog niet ontdekt. De aandelenkoers van deze Amerikaanse vastgoedbeleggingsmaatschappij, die zich onder andere op parken met woon- en recreatievastgoed richt, is dit jaar tot nog toe niet gestegen.

Sun bezit woonparken met prefabwoningen en recreatieparken voor campers, en de prestaties van dit deel van de portefeuille, dus tijdelijke verblijfsaccommodatie, overschaduwen de sterke groei in de overige onderdelen van de vastgoedportfolio. Wij denken dat deze REIT en het rendement van 3,6% dat die biedt nu aantrekkelijk is. De aandelen worden verhandeld tegen een koers die 19% onder onze Fair Value Estimate van 148 dollar ligt.

Recent heeft het bedrijf ook een programma voor de inkoop van eigen aandelen ter waarde van 1 miljard dollar aangekondigd. Dat is een in onze ogen vriendelijk beleid ten aanzien van zijn aandeelhouders, gezien de korting waartegen de aandelen nu verhandeld worden. Sun Communities is een van de aandelentips die Dave Sekera, hoofdstrateeg Amerikaanse markt bij Morningstar, recent gaf in een aflevering van podcast The Morning Filter, getiteld Vier koopwaardige, ondergewaardeerde dividendaandelen.

Sun Communities haalt vooral inkomsten uit verhuur. De huurders zijn eigenaar van hun eigen prefabwoning of camper, maar betalen Sun voor het recht om daarmee in een van Suns parken te staan. De huurinkomsten zijn stabiel en lopen het hele jaar door door middel van een jaarlijks lidmaatschap. Wel is het verblijf van huurders op de camperparken sterk seizoensgebonden. Sun haalt daarnaast inkomsten uit de verkoop van prefabwoningen en levert diensten aan de mensen die in zijn gemeenschappen verblijven. Maar die activiteiten maken een veel kleiner deel van de ebitda uit.

Belangrijke kengetallen over Sun Communities van Morningstar

• Fair Value Estimate
  : 148 dollar
• Sterrenbeoordeling
  : vier sterren
• Beoordeling van de Economic Moat
  : Geen
• Uncertainty Rating: Gemiddeld

Beoordeling van de Economic Moat

Wij gebruiken bij Sun Communities een aangepaste berekening van het rendement op het geïnvesteerd vermogen om vast te stellen of een bedrijf in het verleden over de kenmerken van een bedrijf met een Economic Moat vertoonde, of dat in de toekomst naar verwachting zal doen. Sun Communities beschikt over activa die van hoge kwaliteit zijn en de tweede woningen en vakantieparken liggen op aantrekkelijke plekken. Maar de initiële huurprijzen en huurverhogingen die het voor dit vastgoed rekent, leiden tot een rendement op geïnvesteerd kapitaal dat onder de gewogen gemiddelde kapitaalkosten ligt, vergeleken met het in aanvang geïnvesteerde kapitaal.

Lees meer over de ‘moat’-beoordeling van Sun Communities.

De Fair Value Estimate voor het aandeel Sun Communities

Onze Fair Value Estimate van 148 dollar gaat uit van een netto aanvangsrendement van 5,2%, op basis van onze prognose voor het netto operationeel resultaat in de komende vier kwartalen. Ook impliceert deze waardering een koers van 21 maal onze inschatting van de funds from operations (FFO) in diezelfde periode, en een dividendrendement van 2,8%, gebaseerd op een jaarlijks dividend van 4,06 dollar.

Onze aannames over de huurprijzen, bezettingsgraad en winstmarges leiden tot een gemiddelde jaarlijkse groei van 4,0% van het netto operationeel resultaat van vergelijkbare locaties binnen het hele bedrijf tijdens onze prognoseperiode van tien jaar. Wij verwachten dat Sun Communities jaarlijks ter waarde van 400 miljoen dollar zal investeren in vastgoed, met een netto aanvangsrendement van 5,5%. Wij schatten de waarde van de activa min Suns verplichtingen [de nettovermogenswaarde, red] in op ongeveer 147 dollar per aandeel.

Lees meer over de Fair Value Estimate van Sun Communities.

Risico en onzekerheid

De vergrijzende bevolking, het tekort aan betaalbare koophuizen voor gezinnen en het verlangen om tijdens de coronapandemie in eigen land te reizen: al deze factoren hebben ertoe bijgedragen dat de huurstijging en groei van de NOI van vergelijkbare objecten hoger uitviel dan de inflatie. Als deze trends zouden veranderen, zou dat Sun schaden. Als het aantal permanente woningen in de buurt van Suns locaties groter zou worden, zou dit zijn vermogen beperken om zijn woonparken te verkopen als aanzienlijk goedkoper alternatief. Naarmate het aantal recent gepensioneerde mensen daalt, zal de vraag ook minder hard gaan groeien. Dat zal het voor Sun moeilijk maken om vast te houden aan de bovengemiddelde stijging van zijn huurprijzen.

Lees meer over de risico’s en onzekerheden bij Sun Communities.

Dit zeggen pessimisten over Sun Communities:

• De vergrijzing van de bevolking helpt bij het vragen van hogere huurprijzen en bij het halen van een netto operationeel resultaat (NOI) dat hoger ligt dan de inflatie.
• De groei van het aanbod in deze sector is stabiel en zal dat naar wij verwachten de komende tijd ook blijven. Er bestaat een klein risico dat er nieuwe panden bijkomen van concurrerende bedrijven; dat zou Suns beperken in de mogelijkheden om zijn huurprijzen te verhogen.
• Slechts een heel klein percentage van de bewoners heeft een hypotheek op zijn prefabwoning binnen Suns portefeuille. Daardoor kunnen zij zich ook tijdens een eventuele recessie de relatief lage huurkosten veroorloven. Als gevolg hiervan zijn de bezettingsgraad en de NOI van vergelijkbare objecten tijdens de totale conjuncturele cyclus stabiel.

Dit zeggen optimisten over Sun Communities:

• De vraag in deze sector heeft zijn hoogtepunt al bereikt en zal minder groot worden naarmate de doelgroep tachtig wordt en velen hun woning zullen verkopen als zij naar een seniorenwoning verhuizen.
• Als de huurprijzen hard stijgen, zou dit bewoners ertoe kunnen aanzetten om voor hun vakantie hun toevlucht te zoeken tot andere accommodatie, zoals andere woonparken in de buurt.
• De bedrijfskosten zullen de komende kwartalen naar verwachting sneller stijgen dan de omzet. Dat beperkt de groei van de NOI van vergelijkbare locaties.

Dit artikel is samengesteld door Susan Dziubinski en Sylvia Hauser. De data dateren van 18 augustus 2026, bij sluiting van de beurs, tenzij anders vermeld.