ヴァレリオ・バゼッリ：モーニングスターへようこそ。今日は、破壊的イノベーションへの投資で最も有名な運用者の一人、アーク・インベストメントの創業者兼CEO、キャシー・ウッド氏をお迎えしています。
キャシーさん、ご参加下さりありがとうございます。現在、市場はプレッシャーにさらされており、AIセクターが重要な転換点にあるのではないかと懸念する投資家が増えています。近い将来、成長率の低下、競争の激化、資本集約度の増大が顕著になるかもしれないという懸念が高まっています。
私たちは90年代後半と同様のバブル現象を目の当たりにしていると思われますか？つまり、これは投資家が対処すべき単なる市場変動サイクルなのか、それとも根本的な市場の体制転換なのでしょうか？
AIバブルか、それとも持続的な強気相場か？
キャシー・ウッド：それはある程度、私の経験から話せます。あのバブル期にポートフォリオマネジャーとして働いていましたから。
当時の投資家は「.com」や「インターネット」という言葉がつくなら、どんな企業にでも投資をしていましたが、今はまったく状況が違います。私たちは不安を抱えながら壁を上っている状態です。投資家はAIブームを煽り続けることに非常に慎重です。なぜなら、現在は単なる誇大広告の局面（ハイプサイクル）にあるのではないかと懸念しているからです。
ポートフォリオマネジャーとして、私はむしろそのような市場に投資したいと考えています。というのも、こうした懸念の壁を登っていく過程こそが、最も持続可能な強気相場だからです。1980年代、90年代を振り返ると、私たちが経験したのはまさにそんな強気相場でした。そして90年代後半には、20年にわたる大規模なサイクルが理不尽なまでに制御不能となり、終焉を迎えました。
バセリ：.comブームも現在のAIブームも、革新的な新技術だけでなく、アメリカの経済・技術の優位性への確信に支えられていました。現在は中国がこの分野で大きな進歩を遂げていますが、当時のような見方は今でも成り立つとお考えですか？
中国のテクノロジー企業は現在、新たなAIモデルを次々と発表しており、市場もまた特にDeepSeekのAIモデルを熱心に待望しています。それでも、「アメリカは特別だ」という原理が今後もイノベーションのリーダーシップを牽引し続けるとお考えでしょうか？
米・中AI競争は、むしろ米国を促す
ウッド：中国が競争相手であるのは確かです。DeepSeekの件は、実は米国のソフトウェア企業によって中国の行動が促されていたことを理解するには、ちょうど良い警鐘といえます。米国のソフトウェア企業は、知的財産権の侵害を恐れて中国への製品販売を停止しました。その結果、中国はオープンソース化へと移行し、今やその分野で精力的に活動しています。
私たちはオープンソース化を強く支持しており、競争という観点では、米国にとって競争は非常に有益だと考えています。競争こそが米国が真価を発揮するチャンスを作ります。もし中国がこれほどの進歩を見せなければ、AI革命は今のように急速に進行しなかったでしょう。
多くの専門家は、最先端モデルに関して中国は米国より約半年遅れていると指摘しており、我々の研究もそれを裏付けています。中国は米国に迫る進歩を遂げていますが、彼らが一歩近づくと米国はさらに一歩先へと進んでいます。繰り返しになりますが、競争は良いことです。むしろ進歩を促す刺激だと思います。
別の観点から答えを補足すると、1990年代後半のIT・通信バブルの頃は、ブロードバンド接続のための光ファイバー敷設に注目が集まりましたが、その光ファイバーは長年利用されずじまいでした。供給過多と、拙速だったこと、そして活用機会が限られていたからです。
現在の状況は、これとは全く異なり、世界中のGPUが余すことなく活用されています。そして、中国と米国の競争こそが、この革命を加速させている力学だと私は確信しています。
自律走行技術は最大の収益源となり、最も迅速に10兆ドル規模の市場に拡大するでしょう。現在、世界のGDPは約130兆ドルですから、これは非常に大きな意味を持つ数字です。
キャシー・ウッド
ＡＩ産業のどこに投資機会があるのか
バセリ：興味深いお話です。さて、キャシーさんは投資家として、このリスク回避環境を買い場とお考えですか？また、現在のAI産業の中で、最も魅力的な投資機会はどこにあるでしょうか？
ウッド：そうですね、私は、投資機会はより具体化された AI、つまり物理的なモノとデジタルなAIが融合する分野だと思います。たとえば、自律走行分野は最大の収益源になるでしょう。関連産業は最も急速に拡大し、10兆ドル規模に達すると見ています。現在、世界全体のGDPが約130兆ドルですから、これは非常に大きな数字です。それは、おそらく今後5年から10年以内に実現するだろうと考えています。
ご存知のように、この動きはかつてじわじわと進んでいましたが、今では一気に進展しています。イーロン・マスク氏は、10年かもう少し前に彼の将来計画で自律走行について語っていました。そしてついに今年、それを実現させました。ここまでゆっくり時間をかけてきましたが、規制がどうなるか次第ではありますが、「今年の年末までに、Tesla（TSLA）は米国の主要都市の25%から50%で自律走行を実現するだろう」とイーロン氏は述べています。それが 1 つ目です。
もう 1 つは、ヘルスケア分野です。あらゆる種類の自律運転輸送が最も迅速に収益拡大を見込める分野である一方、AI の最も深遠な応用はヘルスケア分野にあると考えています。ただ、少なくとも米国では安全性に非常に重きを置いており、有効性を十分に評価していないため、規制がヘルスケアセクターを締め付けている状況です。
テスラ株式：ウッド氏は2029年までに6倍と予想
バセリ：ご指摘をうかがうと、ロボット工学と自律走行技術については依然として非常に強気の見解をお持ちですね。しかし、その普及は予想よりも遅れていると言わざるを得ません。遡って10年前を振り返ると、多くの見通しが2020年代には自律走行車が普及していると述べていました。
しかし、現実は今周りを見回してもそうなっていません。さて、現在の最大の制約要因は、テクノロジー、規制、それとも経済面、何が問題だと思われますか？また、Teslaについても触れられましたが、ロボットタクシーからTeslaへの移行は短期間で実現可能と思われます。Teslaの長期的なリターンについては、どのようにお考えですか。
ウッド：Teslaについてはすでに見解を発表しています。現在 1 株式あたり 400 ドル台前半ですが、2029 年には 2,600 ドルと予測しています。この予測には、オプティマス、つまりヒューマノイドロボット関連事業は含んでいません。自律走行車やロボットタクシーについては、当社の見通しが過度に積極的であった一方、ヒューマノイドロボットについては、当社の見通しがかなり保守的であった可能性があると思い始めています。ですから、今後のわれわれのアップデートにご注目ください。
ゆっくり、ゆっくり始まって、そしてある時期に至ると一気に進むという流れは、難解なテクノロジーではよく起きることです。イーロン・マスク氏は、ロボットタクシーが2018年から2019年にかけて、つまり10年代後期には市場に参入すると心から信じていました。2017年には、AIトランスフォーマー・アーキテクチャにおいて大きなブレークスルーを経験したばかりでした。しかし、Tesla、イーロン氏とチームが最新の AI のブレイクスルーを活かし、自律走行の技術を完成させるまでにはもっと時間を要しました。そして今、急激に進む段階に到達したのです。
今では自律走行車が路上を走っており、もはやテクノロジーの問題ではないと考えています。私は、Teslaの完全自動運転車でサンクトペテルブルクを走行し、ハンドルやアクセル、ブレーキに一切触れずに駐車することができます。技術はすでに確立されているのです。
一方で、規制が追いつく必要があります。米国には何につけても50の規制機関が存在します。交通分野ではそれ以上ですが、50州に1つずつ規制機関があります。我々はトランプ政権がこの規制体制を連邦レベルに引き上げると考えています。自律走行車は当然ながら州境を越えて移動しますから、交通の規制は国レベルで行われるべきなのです。
もしそれが実現すれば、Teslaは米国の主要都市をはじめ、おそらくそれ以外の都市を含めて、確実に25％以上、おそらくは50％近くの都市で展開できると思います。何故かといえば、Teslaは世界規模でデータを収集しているからです。
私たちが運転する約700万～800万台の車両が、長年にわたりデータを収集し続けてきました。私は2018年に初めてTeslaのモデル3を購入しましたが、それ以来この車は毎日データを収集し、Tesla本社へそれを送信し続けています。データという視点では、Teslaは他のどの自動車メーカーやテクノロジー企業よりも、世界の道路を熟知しているはずです。
イーロン・マスク氏のSpaceX/xAI統合戦略
地球でデータセンターを建設する難しさに苛立ったマスク氏は、最終的に最初の原則に戻ったのです。「宇宙でこれを実現できないか？」。ご存知のように、宇宙には規制が無いため、物事を非常に速く、はるかに迅速に実現できるでしょう。10 年後に彼が考えているほど多くのギガワット級の計算能力を宇宙で実現できると私は思いませんが、その頃までに、有意義な計算能力の実現に向けて、彼は順調に進んでいるだろうと思います。
キャシー・ウッド
バセリ：イーロン・マスク氏といえば、数週間前にSpaceX社とxAI社という、いずれも貴社が欧州で最近立ち上げた戦略である「ARK Private Innovation」のポートフォリオに含まれる2社が、記録的な合併を行いました。この動きをどのように捉えていますか？また、この合併にどのような成果を期待しますか？さらに、将来的にTeslaがこのプロジェクトの一部となる可能性はあるでしょうか？
ウッド：私たちは、イーロン氏が保有する企業群の融合を非常に真剣に検討しているという印象を持ち始めました。「融合」という言葉は、私たちが2017年から提唱している「ビッグアイデア」で用いてきた概念ですが、この概念が顕在化してきたのは、ここ5年間ほどのことです。
イーロン氏はX（旧Twitter）でこう述べました。「私の企業群は、私が認識していた以上に融合の候補となる可能性がある」と。その時私たちは、自社が保有する他の誰も持っていないあらゆるデータソースについて、彼が深く考察していることを確信しました。そしてAIは、何よりもまず独自のデータを必要とするプロジェクトであり、最も多く、最も差別化された独自のデータを保有する者がおそらく勝利を収める分野でしょう。これは非常に大局的な戦略です。
スペースXとxAIに関して言えば、イーロン氏が宇宙データセンターについて言及し始めた頃、私たちはこの融合が実現可能な話だと感じました。そして現実化は、予想以上に迅速に進んでいます。ここで、次のような疑問を持つ方も居るはずです――「次はTeslaなのか？イーロン氏は、ここ数年Teslaの株式を保有し続けてきた非常に忍耐強い株主たちに、ロボットタクシーの収益性で報いたいと考えているのではないか？」。とはいえ、もしTeslaがこの融合戦略の一部であるなら、それは可能かもしれませんが数年は実現しないでしょう。
彼はまず宇宙でのビジネスチャンスを統合したいと考えているようです。地球でデータセンターを建設する難しさに苛立ったマスク氏は、最終的に最初の原則に戻ったのです。「宇宙でこれを実現できないか？」。ご存知のように、宇宙には規制が無いため、物事を非常に速く、はるかに迅速に実現できるでしょう。10 年後に彼が考えているほど多くのギガワット級の計算能力を宇宙で実現できると私は思いませんが、その頃までに、有意義な計算能力の実現に向けて、彼は順調に進んでいるだろうと思います。
キャシー・ウッド氏はビットコインに確信を持っている
ビットコインの価格が下落していても、我々の確信はむしろ高まっています。
キャシー・ウッド
バセリ：それでは、暗号通貨に話題を進めましょう。ビットコインは10月以降、約45％下落しています。全体的な印象としては、ビットコインに対する市場の風向きが数年前と比べて変わってきたように見えます。高ベータ値のハイテク株式のように取引されるようになったからかもしれません。それでもなお、ビットコインを長期的な金融資産とお考えでしょうか？もしそうであれば、市場が誤解している点は何でしょうか？
ウッド：はい。私たちは確信していますが、その確信はさらに強まっています。ビットコインは史上初のグローバルなデジタル、かつプライベートな――つまり、重要な特徴として政府の監視を受けず、ルールに基づいた――通貨システムだということです。これは非常に大きな概念です。
さて、ここ1年ほどの間の出来事を振り返ると、私たちの多くがビットコインが担うと考えた役割の一つを、ステーブルコインが奪取しました。新興国市場では、日々の生活に追われて貯蓄がほとんどない人々が、米ドルやステーブルコインを非常に好んでいます。
ステーブルコインはほぼ100％、米ドルまたは米ドル建て資産で裏付けられているので、自国通貨の価値下落や資産の購買力低下に対する保険手段として、選ばれています。この観点から、当社の見通しの強気シナリオでは2030年に1ビットコイン（BTC）あたり150万米ドルを想定していましたが、おそらくこの価格目標から20万～30万米ドル低くなると見ています。
その他に過去１年で起きたのは、 金価格が急騰する一方で、ビットコインが同様には動かなかったことです。デジタルゴールドであるはずなのに、一体なぜなのか？と私たちは考えました。さて、金とビットコインの相関は、特に2019年以降は非常に低くなっています。市場に、より伝統的な投資家が参入するようになってからです。相関係数は0.14で、ほぼ相関がない状態です。
しかし、視野を広げてビットコインの長期価格チャートを見ると、金価格が先行する傾向が明らかになります。特に過去2回のサイクルでは、ビットコインのパフォーマンスが金に追随する形で動きました。少なくともこの2回の前例では、金が先行指標として機能していたと言えます。
もう一つ見られる現象は、初期からの投資家（OG/Original Gangsters）の多くがビットコインを売却していることです。ビットコインを非常に早い段階から投資した人々が売っています。彼らの主張によれば、売却の理由は、ビットコインの主導権が伝統的な金融に奪われ、金融関係者が参入しすぎているためだそうです。
しかし、我々の立場は肯定的で、ラッファー曲線で知られるアーサー・ラッファー博士との共同研究においても一貫して、ビットコインが伝統的な金融エコシステムに関わるようになるほど、つまり伝統的な金融機関の順応が進むほど、彼の確信は強まると言ってきました。これはまさに、私が言って来た「新たなグローバル通貨システム」になるということです。したがって、ビットコインの価格が下落していても、我々の確信はむしろ高まっています。
アーク・インベストのETF：宇宙・ＡＩ・ゲノミクスの展望
バセリ：御社のアクティブ運用型ETFのラインアップは、宇宙やゲノミクスといったニッチセクターを含む、破壊的イノベーションへの投資機会を提供しています。ポートフォリオの中で、投資家の予想を上回るような上昇を特に見込める分野はどこだとお考えですか。また、進展が遅れた場合に最も懸念される分野はどこでしょうか。
ウッド：お答えするのが難しい質問ですが、最近1年ほどの値動きを見れば、宇宙関連や防衛技術関連の株式は非常に強いパフォーマンスを示しており、市場はこうした分野の投資機会がいかに大きいかを理解し始めています。
AI分野も同様です。当社のAI・ロボティクスファンドである「ARK Artificial Intelligence & Robotics UCITS ETF Class A USD Accumulation」（ARKI）は、ここ1～2年非常に好調です。調整局面も確かにありましたが、我々の見解では「押し目買い」の好機と捉えています。
最も課題が多く、懸念が強いのはゲノム関連ファンド「ARK Genomic Revolution UCITS ETF Class A USD Accumulation」（ARKG）です。先述の通り、AIの画期的な応用分野として最も注目すべきはヘルスケア分野で、特に新薬開発にかかるコストと時間の削減が期待できます。具体的には、開発中の失敗を含め24億米ドルかかっていたものが、今後5年間で6億～7億米ドルに削減され、開発期間も13年から8年以下に短縮される見込みです。
マクロ的なリスクとWrightの法則
バセリ：最後に、5年後に振り返った際に、ARKのコアな主張が予想通りに実現しなかった場合、最も可能性の高い理由は何でしょうか？タイミング、規制、競争、それとも人間の行動でしょうか？ここでの最大のリスクは何でしょうか？
ウッド：最大のリスクはよりマクロ的なものです。
以前あなたの番組で説明した通り、当社のモデルは「ライト（Wright）の法則」と呼ばれるものに焦点を当てています。この「ライトの法則」は、ロボティクス、エネルギー貯蔵、AI、最大の推進力であるブロックチェーン技術、そして生命科学分野におけるマルチオミクス技術などの、各テクノロジーに関連する学習曲線を解明するのに役立ちます。この学習曲線は、コストの低下を示唆します。つまり、学習曲線は生産量の増加に大きく依存します。もし世界的な不況に陥った場合、これらのテクノロジーの発展は鈍化するでしょう。
しかし、実のところ不況や深刻な景気後退期とは、逆説的には多くの企業が新たな手法を模索する時期なのです。より速く、より安く、より創造的に、より効率的に、より生産的にと、企業は奮闘します。そのため、生産量が鈍化しても、危機を乗り越えるためのマインドセットが新技術の発展を促します。そして困難な時期を脱する頃には、たいてい新たなテクノロジーが飛躍的に発展しています。
つまり、深刻な不況は進歩を鈍化させるものの、それを完全に止めることはありません。換言すれば、不況は、巻き上げられたバネのごとく力を溜めている状態を作り、不況の終焉によって新たなテクノロジーは爆発的な飛翔を遂げると言えるでしょう。
バセリ：大変興味深いお話でした。キャシーさん、お時間をいただき誠にありがとうございました。モーニングスターのヴァレリオ・バセリがお伝えしました。ご視聴ありがとうございました。◇
※ （参考）日本の国内籍投信としては、以下のファンドなどがARK社の助言を得て運用されている。すべてAmovaアセットマネジメントの投資信託。
※ 本稿はモーニングスターによるインタビュー「Cathie Wood: Tesla Stock Forecast, bitcoin Bull Case, AI Outlook」をモーニングスター・ジャパンが翻訳したものです。原文と翻訳に相違がある場合は、原文が優先されます。
※ 本稿は、情報提供のみを目的としており、特定の金融商品、銘柄などを推奨するものではありません。投資における判断は、ご自身の投資目的、投資期間、資金性格、投資への姿勢などを勘案して、ご自身の責任において慎重に行ってください。
