Punti chiave
- Le aziende statunitensi hanno registrato ottimi risultati finanziari nel terzo trimestre, grazie alla forte domanda di infrastrutture di IA e alla resilienza dei consumatori.
- Nonostante le preoccupazioni relative all’eccessivo sviluppo dell’IA, gli analisti non rilevano segni di uno squilibrio tra domanda e offerta.
- Un indebolimento del mercato del lavoro o ulteriori pressioni derivanti dai dazi potrebbero influire negativamente sulla spesa dei consumatori e incidere sui guadagni futuri.
Con la conclusione della stagione dei risultati finanziari del terzo trimestre, tutti i segnali indicano un altro risultato positivo a Wall Street, nonostante le persistenti minacce dei dazi e il raffreddamento del mercato del lavoro. Con oltre il 90% delle società dell’indice S&P 500 che ha già pubblicato i propri risultati, la crescita degli utili su base annua per il trimestre dovrebbe attestarsi al 13%, secondo le stime di consensus di FactSet. Si tratta di un aumento rispetto alla crescita dell’8% prevista dagli analisti durante l’estate, anche se è opportuno ricordare che le stime di crescita spesso diminuiscono nei mesi precedenti la pubblicazione dei risultati. Si tratta inoltre del quarto trimestre consecutivo di crescita a doppia cifra.
Dall’ampiezza e dall’entità dei risultati superiori alle attese alle previsioni per il prossimo trimestre, i dati sono stati “piuttosto positivi sotto quasi tutti gli aspetti”, afferma David Lefkowitz, responsabile del mercato azionario statunitense di UBS Global Wealth Management. Secondo FactSet, oltre l’80% delle società ha superato le aspettative degli analisti.
Alla fine di ottobre, gli analisti di Goldman Sachs hanno rilevato che la frequenza e l’entità delle sorprese positive sugli utili nel trimestre erano seconde solo a quelle registrate durante il periodo di riapertura post-Covid del 2020-21. Savita Subramanian, responsabile della strategia azionaria e quantitativa statunitense presso Bank of America, ha descritto i risultati come un “caso fondamentale inoppugnabile per le azioni” in una recente nota ai clienti.
Il boom dell’intelligenza artificiale e la resilienza dei consumatori hanno contribuito a rafforzare questi fondamentali, ma come sempre permangono alcune difficoltà. Di seguito sono riportati quattro punti chiave per gli investitori relativi al terzo trimestre e ulteriori informazioni su cosa aspettarsi nei prossimi mesi.
I dazi non hanno ancora intaccato i profitti dell’azienda
All’inizio di quest’anno, gli investitori erano particolarmente concentrati sull’impatto che i nuovi dazi del presidente Donald Trump avrebbero avuto sui profitti delle aziende. Le imprese statunitensi erano incerte, molte hanno sospeso le previsioni e hanno emesso avvertimenti su prospettive altamente incerte. Tuttavia, finora le aziende statunitensi hanno affrontato i dazi con calma.
“È degno di nota il fatto che, nonostante l’applicazione di dazi superiori all’11%, i margini di profitto complessivi dell’indice S&P 500 siano effettivamente aumentati dal secondo al terzo trimestre”, afferma Jeff Buchbinder, chief strategist azionario presso LPL Financial. “Pochi se lo sarebbero aspettato in questo contesto politico”.
Lefkowitz di UBS sottolinea che, nonostante le perturbazioni legate ai dazi doganali verificatesi questa primavera, il mercato è sulla buona strada per raggiungere le previsioni iniziali degli analisti relative alla crescita degli utili per l’intero anno. A gennaio, le stime di consenso di FactSet indicavano una crescita degli utili del 14,4% per il 2025. Martedì, le stime degli utili per l’intero anno 2025 erano del 12%.
Continua lo sviluppo dell’IA
Nelle ultime settimane, l’attenzione si è concentrata sulle preoccupazioni relative alla durata del boom dell’IA. I titoli tecnologici hanno perso slancio dopo un rally durato mesi, a causa dei timori degli investitori che le valutazioni possano essere eccessive e che le aspettative sui futuri utili e sull’andamento dei titoli delle maggiori società del mercato possano essere irrealistiche.
Tuttavia, dal punto di vista degli utili, gli analisti ritengono che i fondamentali appaiano solidi. Aziende tecnologiche come Alphabet GOOGL/GOOG, Microsoft MSFT e Meta Platforms META hanno dichiarato di voler continuare a investire decine di miliardi nella creazione delle infrastrutture che sostengono le applicazioni di IA.
“Il messaggio chiaro è che la domanda continua a essere molto forte, persino superiore alle aspettative dei mercati”, afferma Lefkowitz di UBS. “Non ritengo che vi siano segnali di un eccesso di offerta”.
Il settore informatico dell’indice S&P 500 (che include Microsoft, Apple AAPL e le aziende produttrici di semiconduttori, ma esclude Alphabet, Meta e Amazon AMZN) è sulla buona strada per registrare una crescita degli utili del 27% su base annua nel terzo trimestre, il doppio del tasso di crescita dell’intero settore. Nvidia NVDA è inclusa in tale stima.
“Quando si assiste a una vendita massiccia di titoli azionari nonostante gli ottimi utili e le previsioni positive, come abbiamo osservato la scorsa settimana, è un chiaro segnale che i titoli azionari stanno scontando un eccessivo ottimismo [piuttosto che un problema fondamentale legato agli utili]”, ha recentemente dichiarato Buchbinder di LPL Financial a Morningstar.
Consumatori resilienti
La solida spesa dei consumatori ha sostenuto gli utili nel trimestre, nonostante il raffreddamento del mercato del lavoro e l’incertezza economica. Lefkowitz sottolinea i risultati positivi di Visa V, Mastercard MA e delle principali banche come prova della forza generalizzata della spesa dei consumatori, pur rilevando alcune aree di debolezza sottostanti.
Tale forza della spesa potrebbe indebolirsi nei prossimi mesi se ulteriori costi tariffari dovessero ricadere sui prezzi delle aziende statunitensi. “È possibile che parte della resilienza sia dovuta al fatto che i prezzi non si sono ancora adeguati completamente per riflettere l’impatto totale delle tariffe”, afferma Lefkowitz. D’altra parte, i nuovi benefici fiscali che dovrebbero entrare in vigore nel 2026 potrebbero compensare parte di tale pressione e fungere da spinta per la spesa.
Quali sono le prospettive per gli utili?
Sebbene il quadro fondamentale appaia oggi solido, permangono alcuni rischi. Subramanian di Bank of America afferma che gli utili dei prossimi trimestri potrebbero risentire di un indebolimento dei consumi se il mercato del lavoro continuasse a raffreddarsi e i licenziamenti aumentassero. Ha scritto che anche la risoluzione della causa della Corte Suprema sulla legalità dei dazi di Trump potrebbe incidere sugli utili. Allo stesso tempo, i rischi legati all’eccesso di costruzioni e di prestiti nel settore dell’IA “richiedono cautela”.
Guardando al futuro, Lefkowitz è ottimista. Prevede una crescita degli utili del 10% per l’indice S&P 500 nel 2025 e del 7,5% nel 2026, con un equilibrio dei rischi orientato verso guadagni futuri. Ciò potrebbe contribuire a spingere il mercato rialzista delle azioni ancora più in alto.
