Punti chiave
- Da inizio anno, la volatilità sui mercati è stata elevata, ma i dati economici sono rimasti stabili.
- All’interno del mercato azionario, si trovano opportunità sui titoli internazionali, su quelli a piccola capitalizzazione e sui settori beni di consumo ciclici e salute.
- Il mercato del reddito fisso è nel complesso interessante, ma alcuni segmenti, come il credito societario, sono sopravvalutati.
Dopo la corsa sulle montagne russe di azioni e obbligazioni nella prima metà del 2025, rimangono opportunità nei segmenti dei mercati che sono rimasti indietro. Alla Morningstar Investment Conference di Chicago, Dominic Pappalardo, chief multi-asset strategist di Morningstar Investment Management, e Philip Straehl, chief investment officer, hanno condiviso le loro previsioni sui mercati e le loro idee di investimento.
Per quanto riguarda i mercati azionari, Pappalardo e Straehl vedono del valore nei titoli internazionali, nelle small cap, nei titoli globali dei settori beni di consumo ciclici e salute. Per quanto riguarda i mercati del reddito fisso, sono positivi sui Treasury statunitensi e sul debito dei paesi emergenti.
Mercato e contesto economico
“In aprile abbiamo assistito a un drammatico crollo che è durato otto o nove giorni di contrattazioni e che è stato davvero disomogeneo tra i diversi settori”, ha dichiarato Pappalardo. “A questo è seguito rapidamente un violento rimbalzo dei titoli USA, nel quale abbiamo visto diversi settori salire su livelli più alti di quelli registrati prima del crollo dei listini del 2 aprile”.
In particolare, i mercati internazionali hanno sovraperformato gli Stati Uniti nella prima metà del 2025, con regioni come la Germania e l’America Latina che hanno registrato un aumento vicino al 30%, mentre il mercato USA è salito solo del 4%. “La tendenza del mercato statunitense a sovraperformare ampiamente la media dei listini gloabli è terminata quest’anno dopo una striscia positiva durata diversi anni”, ha affermato Pappalardo.
Nonostante la volatilità, Pappalardo ha notato che i dati economici sono stati molto stabili. “Fattori come il PIL, la disoccupazione e persino l’inflazione sono stati davvero stabili nei primi sei mesi di quest’anno”, ha affermato.
Dove investire in azioni
Straehl ha indicato quattro principali opportunità di investimento in equity per la seconda metà del 2025: i titoli dei beni di consumo ciclici, i titoli del settore salute, le azioni dei mercati internazionali e quelle small cap.
Il comune denominatore di queste idee di investimento è la valutazione. Il settore dei beni di consumo ciclici è scontato del 15% rispetto al fair value, il comparto salute del 13% e le small cap del 20%.
Straehl si è soffermato in particolare sui titoli dei beni di consumo, indicando tre ragioni principali per cui sono sottovalutati. Il primo è l’inflazione da aumento dei costi delle materie prime. “Le aziende del comparto alimentare e quelle produttrici di bevande hanno risentito in modo significativo dell’aumento dei costi delle materie prime - uova, caffè, eccetera. Molte cose sono aumentate più dell’inflazione media. Queste aziende devono adattarsi e trovare modi per essere più redditizie, ma pensiamo che questa dinamica pesi ancora sulle aspettative di questi titoli”.
Un’altra ragione è la debolezza della crescita cinese, che “è stata deludente dopo la pandemia”, ha detto Straehl. “Abbiamo assistito ad alcune tendenze più positive, in considerazione di alcuni annunci di stimolo. Ma nel complesso, rispetto al livello pre-pandemia, il tasso di crescita dei consumi in Cina ha subito una significativa decelerazione”.
Il terzo motivo è legato ai dazi. “Molte aziende del settore dei beni di consumo hanno catene di approvvigionamento complesse e devono rifornirsi di merci in paesi diversi”, ha affermato Straehl. “E l’incertezza a cui abbiamo assistito nelle ultime settimane, che di certo non è ancora finita, ha pesato sul prezzo di alcuni titoli dei consumatori”.
Nei prossimi 10 anni, Straehl prevede una variazione negativa della valutazione delle società statunitensi e un ulteriore deprezzamento del dollaro che permetteranno ai titoli internazionali di sovraperformare. “Riteniamo che i titoli statunitensi avranno un discreto rendimento, circa il 6% su base nominale, ma pensiamo che i titoli internazionali e quelli dei mercati emergenti possano offrire rendimenti più elevati. Prevediamo un rendimento dell’8% per i titoli dei mercati sviluppati e dell’11% per quelli dei mercati emergenti”.
Dove investire in obbligazioni
Pappalardo ha spiegato che il reddito fisso è al punto in cui il solo fatto di averlo in portafoglio offre un certo valore. “Il valore potrebbe derivare dalla protezione dai ribassi in caso di nuove impennate della volatilità, oppure dal reddito generato da rendimenti dei Treasury USA intorno al 4%, e in alcuni casi dai rendimenti internazionali che sono ancora più alti”, ha affermato.
Pappalardo ha osservato che, a differenza della storia recente, gli investitori possono ottenere solidi yield superiori al 4% sui Treasury statunitensi e tassi ancora più alti sul debito dei mercati emergenti, il che rende interessante il reddito fisso. “Con il reddito fisso, l’opportunità risiede nel fatto che i rendimenti sono più alti in tutto lo spettro”, ha detto. “Non ci piace nessun segmento in particolare. Ce ne sono alcuni che riteniamo equamente valutati, ma nessuno su cui abbiamo opinioni di acquisto davvero forti, come invece accade per le azioni”.
Pappalardo vede un certo valore nel debito dei mercati emergenti, che viene scambiato con uno sconto del 10%-15% rispetto alla stima del fair value.
Per quanto riguarda i Treasury USA, Pappalardo suggerisce di “detenere obbligazioni di alta qualità, perché i prezzi non sono allineati all’assunzione di un ulteriore rischio di credito in questo momento”. Suggerisce anche di posizionarsi nella parte centrale della curva dei rendimenti, nella fascia di scadenza tra i cinque e i dieci anni.
C’è un segmento in cui Pappalardo non vede valore. “Il credito societario in questo momento è valutato molto caro rispetto al credit spread, che è lo yield aggiuntivo che si ottiene rispetto ai titoli di Stato per l’assunzione del rischio di credito”.
