Punti chiave
- Il crollo non è stato un reset fondamentale, ma uno shock di posizionamento dovuto alla liquidazione delle posizioni degli investitori sui metalli preziosi.
- La volatilità è destinata a persistere: nonostante l’eventuale intervento di acquirenti a lungo termine, le oscillazioni dei prezzi nel breve rimangono elevate a causa dell’eliminazione della leva finanziaria.
- Il trend rialzista strutturale dell’oro rimane intatto, mentre l’argento è più vulnerabile.
Sia la scelta sorprendentemente aggressiva del prossimo governatore della Fed sia i meccanismi di un mercato surriscaldato hanno innescato la correzione storica in corso dei prezzi dell’oro e dell’argento.
Venerdì 30 gennaio ha avuto inizio una delle più significative correzioni nella storia moderna dei metalli preziosi. L’oro ha registrato un calo del 9%, passando da 5.390 dollari l’oncia a 4.895 dollari, il declino giornaliero più marcato dall’inizio degli anni ’80. L’argento ha subito un crollo ancora più drammatico, precipitando del 35% a metà giornata, il calo giornaliero più significativo mai registrato. Ha chiuso la sessione in ribasso del 26% a 85 dollari l’oncia, in calo rispetto al prezzo di apertura di 115 dollari.
La portata del movimento è stata straordinaria: oro e argento hanno perso circa 7.000 miliardi di dollari di valore di mercato complessivo in una sola sessione, poiché una tempesta perfetta di posizionamento, leva finanziaria e vincoli di liquidità ha innescato una liquidazione di massa.
La vendita massiccia è avvenuta dopo un rialzo eccezionale. Prima della vendita, il prezzo spot dell’argento era salito a 116,61 dollari il 28 gennaio 2026 dai 30,82 dollari di un anno prima, con un guadagno di circa il 278%. Nello stesso periodo, l’oro è salito a 5.400,88 dollari da 2.757,71 dollari, con un guadagno di circa il 96%.
Nel solo mese di gennaio, l’oro ha registrato un aumento del 29% e l’argento del 68%, lasciando entrambi i mercati in una situazione di forte ipercomprato, affollati di posizioni speculative e sostenuti da un sentiment sempre più effervescente.
Cosa ha effettivamente causato il crollo del mercato?
Secondo Nitesh Shah, responsabile ricerca sulle materie prime di WisdomTree, il 30 gennaio potrebbe essere ricordato come uno dei giorni più volatili di sempre sia per l’oro sia per l’argento. “Si tratta di oscillazioni di prezzo che normalmente ci si aspetterebbe nel corso di un anno, non nell’arco di una singola sessione di negoziazione”.
Gli analisti indicano come catalizzatore un improvviso cambiamento nel contesto politico. La nomina di Kevin Warsh a prossimo presidente della Federal Reserve ha ridotto il rischio politico percepito, sottraendo slancio ai metalli preziosi e innescando brusche inversioni di tendenza nel posizionamento.
Tuttavia, il fattore determinante è stato di natura tecnica. “Si è trattato di un evento legato alla liquidità”, afferma Luigi de Bellis, responsabile della ricerca presso Equita. “Con l’aumento della volatilità, le vendite sono state amplificate da limiti di rischio, richieste di margine e meccanismi di controllo della volatilità. L’argento, più sottile e speculativo, ha amplificato lo stress, essendo posizioni recentemente più affollate”.
Kerstin Hottner, responsabile delle materie prime presso Vontobel, descrive questa evoluzione come un classico shock di alleggerimento della leva finanziaria: “Le posizioni speculative estese sono state costrette a uscire da un trading momentum affollato, mentre gli stop loss e le richieste di margini si sono susseguiti a cascata sul mercato”.
Insomma, il crollo non è stato causato da un improvviso cambiamento dei fondamentali. “I dati sull’inflazione non hanno subito variazioni improvvise. Le aspettative politiche non si sono invertite dall’oggi al domani”, afferma Naeem Aslam, CIO di Zaye Capital Markets. “Ciò che ha fallito è stata l’ipotesi che gli asset ampiamente considerati difensivi sarebbero rimasti liquidi in condizioni di stress”.
La vendita massiccia non ha messo in discussione il ruolo dell’oro e dell’argento come beni rifugio, ma ha dimostrato che anche gli asset difensivi possono diventare volatili quando gli investitori si precipitano contemporaneamente a effettuare le stesse operazioni.
Il supporto strutturale rimane valido per oro e argento
Nonostante la violenza del movimento, la maggior parte degli analisti non ritiene che questo segni la fine del ciclo dei metalli preziosi.
Shah sostiene che l’oro e l’argento stanno subendo un cambiamento strutturale: “La base di acquirenti dell’oro si sta ampliando per includere assicuratori cinesi, fondi pensione indiani e prodotti digitali e tokenizzati in rapida crescita. Queste forze stanno spingendo i prezzi in un territorio che i modelli di valutazione tradizionali faticano a cogliere”.
L’entità della correzione – finora pari a circa 1.200 dollari dal picco al minimo – ricorda i precedenti cali repentini che alla fine hanno segnato i punti di ingresso per gli acquirenti istituzionali. Claudio Wewel, strategist FX per J. Safra Sarasin, osserva che l’oro avrebbe probabilmente bisogno di un ulteriore forte shock macroeconomico per scendere decisamente al di sotto del livello psicologicamente importante di 4.000 dollari. “Siamo vicini al minimo, ma la volatilità dovrebbe rimanere elevata nel breve termine”.
Luca Simoncelli, investment strategist di Invesco, concorda: “I fattori fondamentali e strategici alla base dell’oro e dell’argento rimangono intatti. L’allocazione nei metalli preziosi è sempre più strategica, non tattica”.
Quali sono le implicazioni a lungo termine?
Shah ritiene che il drastico calo scoraggerà gli speculatori a breve termine, ma potrebbe aprire le porte agli investitori con orizzonti temporali più lunghi: “Il mercato potrebbe aver eliminato una parte significativa della speculazione, creando potenzialmente spazio per una riallocazione da parte degli acquirenti strategici a lungo termine”.
Hottner di Vontobel mantiene un atteggiamento positivo nei confronti dell’oro, sottolineando quelli che considera fattori strutturali favorevoli duraturi. “Gli acquisti delle banche centrali, gli afflussi verso gli ETF, la domanda di beni rifugio e il deprezzamento delle valute rimangono potenti fattori strutturali. Manteniamo un sovrappeso sull’oro e consideriamo la correzione come un potenziale punto di ingresso”.
Questa opinione è condivisa da Wewel di J. Safra Sarasin, il quale aggiunge che nel medio termine l’oro continuerà a essere sostenuto dalla situazione geopolitica e dalla sfiducia istituzionale nelle valute legali. “L’elevata incertezza geopolitica e la pressione sullo Stato di diritto negli Stati Uniti continueranno probabilmente a pesare sulla fiducia nel dollaro. Prevediamo inoltre che l’oro trarrà vantaggio dalle elezioni di medio termine negli Stati Uniti. Pertanto, siamo propensi a considerare l’attuale correzione come un’opportunità di ingresso”.
L’argento, tuttavia, presenta una situazione diversa: la domanda industriale rimane debole, soprattutto perché i produttori di pannelli solari continuano a ridurre l’utilizzo di argento. “Poiché il posizionamento speculativo continua a dominare l’andamento del prezzo dell’argento, preferiamo rimanere inattivi”, afferma Hottner. “Il prezzo si è distaccato dai fondamentali”.
