Punti chiave
- Il prezzo dell’oro ha superato i 5.500 dollari, riflettendo un’erosione strutturale della fiducia nella politica monetaria, nella disciplina fiscale e nella stabilità politica degli Stati Uniti, affermano i fund manager.
- L’acquisto persistente di oro da parte delle banche centrali ha interrotto il suo legame storico con i rendimenti reali, ridefinendo il comportamento del metallo durante i cicli dei tassi di interesse.
- Le prese di profitto e la forza del dollaro potrebbero innescare dei ribassi, ma le forze che sostengono l’oro sembrano rimanere saldamente intatte.
Il prezzo dell’oro sta registrando un rialzo senza precedenti e, mentre gli investitori spesso si orientano verso i metalli preziosi come bene rifugio in periodi di instabilità, i gestori di fondi sostengono che i guadagni riflettono preoccupazioni più profonde relative alla politica monetaria e alle tensioni geopolitiche. Queste forze che determinano l’aumento del prezzo dell’oro, affermano, potrebbero facilmente continuare.
Giovedì l’oro ha raggiunto un nuovo massimo storico, toccando quota 5.555 dollari, con un guadagno del 100% negli ultimi dodici mesi. Questo movimento non è solo un altro picco dovuto alla ricerca di beni rifugio, ma riflette una più profonda rivalutazione della credibilità monetaria, del rischio geopolitico e della costruzione dei portafogli, che determinerà la traiettoria dell’oro nel 2026.
Panoramica sul prezzo dell’oro
- Spot price: $5,555
- 12-month return: +100%
- YTD return: +19.5%
- Central bank buying: 297 tonnes (Jan–Nov 2025)
Il prezzo spot dell’oro a New York è aumentato nel 2026 del 19,5% (fino al 28 gennaio), segnando il miglior inizio d’anno dal 1980, quando registrò un rialzo del 20,1% in dollari USA nello stesso periodo.
“I livelli record raggiunti dall’oro non riflettono una crisi imminente, ma un contesto caratterizzato da instabilità persistente, pesanti oneri debitori e un’erosione della fiducia monetaria”, afferma Diego Franzin, responsabile delle strategie di portafoglio presso Plenisfer Investments.
Perché i prezzi dell’oro stanno aumentando
Analisti e gestori indicano una serie di ragioni alla base del rapido aumento dei prezzi dell’oro. Un fattore che precede l’impennata della volatilità geopolitica di quest’anno è il persistente acquisto di oro da parte delle banche centrali sul mercato globale, pari a 297 tonnellate da gennaio a novembre 2025. “La loro domanda è strategica, non opportunistica, volta a ridurre l’esposizione alle valute vulnerabili all’influenza politica”, afferma Diego Franzin, responsabile delle strategie di portafoglio presso Plenisfer Investments.
Le tensioni geopolitiche, tra cui la competizione tra Stati Uniti e Cina, le tensioni tra Russia e NATO e i conflitti regionali, hanno incoraggiato gli investitori a rivalutare la concentrazione del rischio all’interno dei sistemi finanziari e di sicurezza globali. “Questa rivalutazione ha spinto le banche centrali, in particolare nei mercati emergenti, a diversificare le riserve denominate in dollari statunitensi, un processo che ha comportato un crescente accumulo di oro”, afferma Kenneth Lamont, direttore della ricerca presso Morningstar.
Ciò potrebbe contribuire a spiegare perché la relazione inversa di lunga data tra oro e tassi di interesse reali – ovvero i tassi di interesse nominali adeguati all’inflazione – sembra essersi interrotta dal 2022-2023, quando, nonostante un forte aumento dei tassi di interesse reali, anche i prezzi dell’oro hanno registrato un moderato aumento.
Più recentemente, il metallo giallo ha registrato un ulteriore rialzo, nonostante l’aumento dei rendimenti reali e il venir meno delle aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed nel 2026. Secondo i gestori dei fondi, anche le preoccupazioni relative al contesto politico statunitense rappresentano un fattore determinante.
Secondo George Cotton, gestore di portafoglio presso Bank J. Safra Sarasin, la variabile chiave è ciò che accadrà prossimamente all’interno dell’amministrazione statunitense, con il calo dei consensi e l’avvicinarsi delle elezioni di medio termine. Se il presidente degli Stati Uniti Donald Trump dovesse spostarsi verso una posizione moderata su alcune politiche controverse, in particolare in materia di commercio e difesa, ciò potrebbe rallentare il rialzo dell’oro.
Tuttavia, se l’amministrazione Trump dovesse continuare sulla strada intrapresa, ciò rappresenterebbe un ulteriore impulso per il rialzo, afferma Cotton. “La frammentazione della cerchia ristretta di Trump incoraggia gli operatori populisti a mantenere la rotta e a rafforzare ulteriormente la dottrina dell’America First, preservando saldamente i fattori positivi per l’oro".
Secondo un’analisi di Pictet AM, l’amministrazione Trump è sulla buona strada per aumentare il deficit di bilancio degli Stati Uniti di oltre 3.000 miliardi di dollari nel prossimo decennio a seguito dell’approvazione del One Big Beautiful Bill Act. “Secondo le stime più ragionevoli, il deficit salirebbe a circa il 7% del PIL, aumentando ulteriormente il peso del debito pubblico”, afferma l’analisi di Pictet.
Gli investitori dovrebbero acquistare oro in questo momento?
Secondo i dati Morningstar, gli ETC sull’oro domiciliati in Europa hanno attirato oltre 2 miliardi di euro dall’inizio del 2026. Per gli investitori, la questione che si pone nella prima metà del 2026 non è più se l’oro debba essere incluso in un portafoglio, ma piuttosto quale sia la quantità di oro da includere in un portafoglio ben diversificato.
Matt Bance, gestore di portafoglio presso T. Rowe Price, sostiene che la recente forza dei prezzi non dovrebbe essere interpretata erroneamente come un eccesso speculativo. “Non interpretiamo le recenti dinamiche dei prezzi come un segnale per rincorrere la performance, ma come una conferma che le condizioni macroeconomiche in cui l’oro ha storicamente generato valore rimangono valide”, afferma.
Dal punto di vista dell’allocazione, T. Rowe Price continua a privilegiare l’oro, pur mantenendo una duration sottopesata, ovvero detenendo meno obbligazioni o obbligazioni a più breve termine rispetto all’indice, al fine di ridurre il rischio di tasso d’interesse. Ritengono che il metallo prezioso sia uno strumento di diversificazione più resiliente rispetto alle obbligazioni in un contesto di rendimenti reali incerti e di scarsa credibilità delle politiche.
“I motivi per investire in oro continueranno a sussistere ancora per qualche tempo”, afferma Maurizio Mazziero, analista finanziario ed esperto di materie prime. “Naturalmente, la soglia psicologica dei 5.000 dollari è significativa e potrebbe innescare prese di profitto; più il prezzo sale, maggiore è questo rischio”.
Mazziero sostiene che le condizioni che circondano l’oro non hanno precedenti: “Oggi, le banche centrali emergenti, in particolare la Cina, hanno tutti i motivi per avviare vendite al fine di acquistare a prezzi inferiori in un secondo momento”, afferma.
Per coloro che non hanno alcuna esposizione all’oro, Mazziero suggerirebbe di attendere che si verifichi una presa di profitto, possibilmente con un calo dei prezzi del 10%, momento in cui gli investitori potrebbero iniziare ad acquistare attraverso un piano di accumulo.
