Sì, è stato un anno molto positivo per le azioni, con i principali indici di riferimento dei mercati azionari che si avvicinano a chiudere il 2025 a livelli record o quasi. Tuttavia, all’ombra del mercato azionario, è stato un anno positivo anche per il mercato obbligazionario.
Ciò che rende degni di nota i guadagni nel mercato obbligazionario è il fatto che si sono verificati, nonostante le notizie negative sull’inflazione americana. L’ultimo dato disponibile sul barometro dell’inflazione preferito dalla Federal Reserve, l’indice dei prezzi delle spese per consumi personali di settembre, indicava una pressione sui prezzi del 2,8% su base annua, ben al di sopra dell’obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Tuttavia, poiché i dazi imposti dal presidente Donald Trump sono considerati la causa dell’aumento dell’inflazione, gli investitori obbligazionari si sono concentrati sui previsti tagli dei tassi da parte della Fed, che la banca centrale ha effettivamente attuato alla fine dell’anno.
Sebbene non sia chiaro quale sarà la prossima mossa della Fed, i segnali di indebolimento del mercato del lavoro sono stati sufficienti a determinare un calo dei yield e un aumento dei prezzi nel corso dell’anno.
È stato un anno particolarmente positivo per il mercato delle obbligazioni ad alto rendimento, dove, sullo sfondo del rialzo dei mercati azionari, l’indice Morningstar US High Yield Bond ha registrato un rendimento superiore all’8% in dollari nel 2025. Allo stesso tempo, con il calo degli yield, anche i titoli di Stato a lungo termine, sensibili ai tassi di interesse, hanno registrato buoni risultati, con un rendimento previsto superiore al 5% (in USD).
Considerando tutti questi fattori, il 2025 sembra essere stato l’anno migliore in assoluto per le obbligazioni USA dal 2020, con l’indice Morningstar US Core Bond in rialzo di circa il 7%.
Buone notizie per i portafogli 60/40
Per i numerosi investitori che detengono portafogli composti da azioni e obbligazioni, il 2025 è stato un anno particolarmente positivo, poiché sia le azioni che le obbligazioni hanno registrato solidi guadagni. La strategia di detenere investimenti in entrambe le principali classi di attività mira a garantire la diversificazione del portafoglio. In linea di massima, l’idea è che quando le azioni scendono, le obbligazioni registrano un rialzo, attenuando i rendimenti del portafoglio. Come proxy di queste strategie, la ripartizione 60/40 tra azioni e obbligazioni è un benchmark fondamentale.
Nel 2022, quando l’ultimo mercato ribassista delle azioni ha coinciso con il peggior mercato obbligazionario della storia moderna, ci si è chiesti se la strategia 60/40 fosse ormai superata. Quell’anno l’indice Morningstar US Moderate Target Allocation, che detiene un mix diversificato composto per il 60% da azioni e per il 40% da obbligazioni e concepito come indice per un portafoglio con allocazione 60/40, ha registrato un rendimento del 15,3%. È interessante notare che tali interrogativi non sorgono in un anno come il 2025, in cui sia le obbligazioni che le azioni registrano un aumento.
Per il 2025, l’indice Morningstar US Moderate Target Allocation è sulla buona strada per chiudere l’anno con un rendimento di circa il 15% in dollari. Si tratta di un calo rispetto al rendimento del 16,8% registrato nel 2024, ma è circa il doppio del rendimento medio osservato dal 2005 al 2024.
Quali sono le prospettive future per il dollaro statunitense?
Gli investitori statunitensi prestano generalmente poca attenzione a quanto accade sui mercati valutari. Data la forte propensione a privilegiare il mercato interno, l’andamento del dollaro, al rialzo o al ribasso, è spesso rilevante solo quando si pianificano vacanze all’estero.
Tuttavia, il 2025 ha registrato un significativo indebolimento del dollaro statunitense, il che ha comportato rendimenti migliori sugli investimenti non statunitensi per gli investitori americani. Tale impatto valutario ha svolto un ruolo significativo nei rendimenti elevati dei fondi azionari dei mercati emergenti, ad esempio. Il fondo medio nella categoria Morningstar Diversified Emerging Markets ha registrato un aumento di poco inferiore al 30% in dollari nel 2025.
Hong Cheng, responsabile della ricerca sui titoli a reddito fisso e sulle valute per Morningstar Investment Management, ritiene che il processo di indebolimento del dollaro non sia ancora concluso. Le forze macroeconomiche che hanno determinato il calo del dollaro nel 2025, tra cui l’aumento del debito pubblico statunitense e le prospettive economiche offuscate dai dazi, rimangono in atto.
Si prospetta un’altra settimana festiva tranquilla
Il calendario delle festività di quest’anno favorisce scambi sottili e mercati per lo più tranquilli.
Dal punto di vista delle notizie, ciò implica che il prossimo evento di rilievo negli Stati Uniti sarà a pubblicazione del rapporto sull’occupazione di dicembre venerdì 9 gennaio 2026. Si prevede che questi dati saranno relativamente privi di distorsioni e potrebbero essere fondamentali per determinare se la Fed taglierà i tassi nella riunione del 27-28 gennaio.
