Punti chiave
- Sulla base dell’andamento delle categorie Morningstar, nel 2025 risulterà più complesso per gli investitori diversificare i propri portafogli.
- Negli ultimi 20 anni, l’indice LBMA Gold Price e l’indice Morningstar Global Markets hanno mostrato un tasso di correlazione positivo pari a 0,14.
- Storicamente, il vero valore di diversificazione dell’oro è emerso durante periodi di crisi, come nel 2008 e nel 2020.
Per decenni, gli investitori hanno considerato l’oro come una polizza assicurativa senza tempo, un bene che dovrebbe brillare quando le azioni vacillano. La reputazione del metallo come copertura contro l’inflazione, le tensioni di mercato e gli shock geopolitici è profondamente radicata. Tuttavia, un’analisi più approfondita dei dati rivela che, nel lungo periodo, l’oro e le azioni globali hanno mostrato una correlazione da nulla a leggermente positiva.
Negli ultimi 20 anni, l’indice LBMA Gold Price e l’indice Morningstar Global Markets hanno mostrato un tasso di correlazione positivo pari a 0,14. Ciò implica che, sebbene l’oro abbia spesso registrato andamenti indipendenti rispetto alle azioni, la relazione non è stata costantemente negativa, ma talvolta ha registrato aumenti in concomitanza con l’aumento delle azioni, ad esempio.
Come funziona la correlazione e perché è importante
Il lavoro del premio Nobel Harry Markowitz sulla teoria moderna del portafoglio ha esaminato il motivo per cui più un portafoglio finanziario è composto da titoli con caratteristiche diverse, come settori o orientamenti stilistici, più il rischio si riduce. Questo fenomeno è denominato “diversificazione”.
La diversificazione è una pratica di investimento fondamentale e intelligente, basata sull’idea che quando una parte del proprio portafoglio registra un calo, un aumento in un’altra parte può compensare i rendimenti totali.
La percentuale di un portafoglio da destinare ad azioni, obbligazioni o altre attività dipende dalla correlazione, ovvero dalla misura in cui due attività seguono reciprocamente i propri andamenti. Tale misura è espressa da un numero compreso tra -1 e +1.
Un coefficiente pari a 0 indica che non vi è alcuna correlazione tra i due fondi. Un coefficiente pari a 1 indica che vi è una correlazione positiva perfetta, il che significa che i due strumenti si muovono all’unisono: se uno aumenta del 10%, anche l’altro aumenta, e viceversa. Ovviamente, in caso di correlazione negativa perfetta, ovvero pari a -1, il rapporto è inverso: se il primo aumenta del 10%, il secondo diminuisce del 10%.
Il rally dell’oro solleva interrogativi per gli investitori
La corsa dell’oro nel 2025 è stata davvero notevole, nonostante il recente calo rispetto ai livelli record raggiunti in precedenza. Dopo aver registrato un aumento superiore al 50% dall’inizio dell’anno e aver superato i 4.000 dollari l’oncia, il metallo prezioso ha confermato la sua reputazione di bene rifugio molto richiesto in periodi di turbolenza.
Ogni volta che si sono verificati eventi geopolitici significativi, il prezzo dell’oro è aumentato immediatamente, con volumi di scambi elevati. Tuttavia, con i prezzi ancora vicini ai livelli record, la domanda ora è se l’oro offra ancora valore come strumento di diversificazione del portafoglio.
L’oro rimane una copertura efficace in tempi difficili
Sebbene la correlazione ventennale dell’oro con le azioni sia positiva, essa è molto bassa. “Come classe di attività autonoma e al netto degli effetti valutari, i metalli preziosi continuano ad avere una bassa correlazione con le attività tradizionali e possono offrire diversificazione all’interno dei portafogli degli investitori. Tuttavia, è anche importante considerare i rischi e le valutazioni sempre più elevate di questa classe di attività”, afferma Nicolò Bragazza, associate portfolio manager di Morningstar Wealth.
Pertanto, gli investitori dovrebbero sempre assicurarsi che i fondamentali dell’oro come classe di attività ne sostengano il ruolo di “diversificatore” all’interno del portafoglio.
Osservando la relazione storica tra il prezzo dell’oro e i mercati azionari, è evidente che durante i periodi di relativa calma dei mercati, l’oro e le azioni spesso salgono insieme, spinti dalla liquidità e dall’ottimismo sulla crescita. Il vero valore di diversificazione dell’oro, tuttavia, è emerso durante i periodi di crisi, come la crisi finanziaria del 2008 e lo shock dei mercati causato dal COVID-19 all’inizio del 2020.
Per gli investitori a lungo termine, quindi, l’oro rimane una polizza assicurativa interessante. La sua correlazione storicamente bassa con azioni e obbligazioni continua a renderlo una forza stabilizzante nei portafogli diversificati.
Nella sua ultima lettera mensile, Mark Haefele, chief investment officer di UBS, afferma che la banca mantiene una “visione positiva sull’oro”, poiché quest’anno ha “sovraperformato tutti i principali indici azionari e obbligazionari, riflettendo in parte il suo ruolo di copertura contro i rischi economici, politici e geopolitici”. Allo stesso tempo, la bassa correlazione del metallo prezioso con le azioni e le obbligazioni, soprattutto nei periodi di stress dei mercati, “lo rende anche un prezioso strumento di diversificazione”. Haefele raccomanda un’allocazione percentuale a una cifra media.
Allo stesso tempo, Ray Dalio, fondatore di Bridgewater Associates, recentemente intervenuto al Greenwich Economic Forum, raccomanda una ponderazione molto più elevata, esortando gli investitori ad allocare circa il 15% dei loro portafogli in oro.
Nel 2025, l’oro non si è dimostrato un buon strumento di diversificazione
Nel 2025, tuttavia, la categoria Morningstar dei fondi che investono in metalli preziosi, compreso l’oro, ha mostrato correlazioni positive in euro rispetto alla maggior parte delle altre categorie, invertendo la tendenza sia nel 2023 che nel 2024. In particolare, la categoria dei metalli preziosi sembra aver aumentato le sue correlazioni, soprattutto con le categorie rischiose e con quelle i cui asset sottostanti sono denominati in dollari statunitensi.
“Questo effetto è in parte dovuto alla conversione dei rendimenti in euro”, spiega Bragazza di Morningstar. “Negli ultimi anni, la correlazione dell’oro con i mercati azionari globali è rimasta positiva se misurata su un orizzonte temporale di 36 mesi”, afferma. “Tuttavia, le correlazioni possono essere piuttosto instabili nel tempo e sono difficili da prevedere”.
La correlazione tra le classi di attività sta aumentando
Un’efficace allocazione degli asset, come la suddivisione di un portafoglio tra obbligazioni e azioni, viene utilizzata per migliorare i rendimenti quando i mercati sono in crescita e per proteggere il capitale e ridurre il rischio quando sono in calo. La diversificazione è una componente fondamentale del successo degli investimenti, ma vi sono segnali che indicano che una vera diversificazione stia diventando più difficile da ottenere. Abbiamo esaminato 14 tra le principali categorie Morningstar su tre diversi orizzonti temporali: nei primi nove mesi del 2025, nel 2024 e nel 2023.
I tassi di correlazione tra le varie classi di attività dall’inizio dell’anno sono aumentati in modo significativo rispetto agli anni precedenti, in particolare per alcune categorie: più il riquadro è verde, maggiore è la correlazione. Al contrario, più il riquadro tende al rosso, più il coefficiente sarà negativo.
Anche solo visivamente i nota che per gli investitori è stato più difficile diversificare durante le fasi di elevata volatilità come quelle osservate quest’anno, innescate dai dazi commerciali statunitensi, dall’inflazione persistente e dalle tensioni geopolitiche nell’Europa orientale e nel Medio Oriente.
L’oro è ancora un valido strumento di diversificazione?
Le correlazioni tra i fondi di metalli preziosi e altre categorie sembrano diventate più positive recentemente, il che implica un beneficio ridotto della diversificazione. Mentre nel 2023 sette correlazioni su 14 erano negative, tale numero è rimasto sostanzialmente stabile a otto correlazioni negative nel 2024; tuttavia, nei primi nove mesi di quest’anno non vi sono correlazioni negative.
Nonostante l’oro abbia registrato una bassa correlazione per diversi decenni, al momento i prodotti finanziari esposti all’oro sembrano aver perso il loro ruolo naturale di diversificatori di portafoglio.
