L’investimento titoli a crescita dei dividendi non consiste nel massimizzare il reddito corrente. Non va nemmeno confuso con il tradizionale investimento orientato alla crescita. Infatti, il Morningstar US Dividend Growth Index si colloca attualmente sul lato value del mercato azionario statunitense.
Cos’è esattamente una strategia dividend growth? Potreste sentirla presentare come un approccio d’investimento incentrato sulla “qualità”, con caratteristiche “difensive”. Le società che aumentano i loro pagamenti agli azionisti sono, in teoria, finanziariamente sicure. Le loro posizioni competitive sono considerate generalmente forti, persino in via di rafforzamento. Si dice anche che i titoli a crescita dei dividendi siano meno volatili del mercato generale. Queste caratteristiche hanno attirato miliardi di capitali degli investitori verso i fondi che portano il nome di “dividend growth”.
Eppure, i titoli a crescita dei dividendi hanno sottoperformato l’intero mercato azionario statunitense negli ultimi dieci anni circa. Certo, non sono rimasti indietro come il segmento ad alto rendimento dei dividendi, ma, come gruppo, non sono riusciti a tenere il passo.
La crescita dei dividendi è rimasta indietro rispetto all'intero mercato azionario statunitense, mentre ha sovraperformato le azioni high yield
Cosa c’è dietro le loro difficoltà? E cosa può dire agli investitori l’analisi dell’indice Morningstar US Dividend Growth e dei suoi quasi 400 componenti, sia per quanto riguarda l’investimento nei titoli dividend growth, sia per quanto riguarda la natura volatile dell’attuale mercato azionario?
Non tutto ciò che si sente dire sui titoli a crescita dei dividendi è vero
L’indice Morningstar US Dividend Growth comprende società a grande, media e piccola capitalizzazione con una storia quinquennale di aumento delle cedole agli azionisti. Cinque anni non sono una storia così lunga come quella richiesta da altri indici dividend growth, ma l’enfasi è sulla crescita futura dei dividendi. Per far parte dell’indice, le società devono avere previsioni positive sugli utili e non devono avere un payout ratio superiore al 75%. A luglio 2025, 397 società statunitensi soddisfacevano i criteri dell’indice.
Forse vi sorprenderà sapere che l’indice Morningstar US Dividend Growth, e anche altre strategie di crescita dei dividendi, si posizionano oggi al di sotto dell’intero mercato azionario per quanto riguarda le misure di “qualità” aziendale. I titoli a crescita dei dividendi sono attualmente inferiori all’indice Morningstar US Market in termini di redditività, solidità finanziaria e rendimento del capitale. L’indice Morningstar US Dividend Growth ha una minore esposizione alle aziende “wide moat”, ma ha anche una minore esposizione alle aziende “no moat” e una maggiore esposizione alle “narrow moat”.
Come è possibile? Confrontando le prime 10 componenti del Morningstar US Dividend Growth Index con quelle dell’ampio mercato azionario rappresentato dal Morningstar US Market Index, si può notare come il mercato “ampio” si sia concentrato sulle società tecnologiche e su quelle ad esse collegate, di cui solo alcune sono società dividend growth.
Crescitori di dividendi - Top 10 peso del titolo _
L’indice di crescita dei dividendi non include i titoli Nvidia NVDA, Amazon.com AMZN, Alphabet GOOGL e Meta META, che hanno registrato una redditività fenomenale e hanno un ampio moat. Contiene Microsoft MSFT , ma con un peso inferiore alla metà del mercato nel suo complesso. Queste esposizioni più leggere contribuiscono a spiegare il divario relativo al fattore “qualità”.
Questi elementi contribuiscono a spiegare anche la sottoperformance. Il fattore principale del ritardo di rendimento dell’indice di crescita dei dividendi è la minore esposizione ai titoli tecnologici. Il secondo fattore più importante è la mancata inclusione di Alphabet e Meta tra i suoi componenti, entrambi riclassificati nel settore dei servizi di comunicazione nel 2018.
Nonostante la sottoperformance, l’indice Morningstar US Dividend Growth rispetta pienamente la sua natura difensiva. La sua volatilità è stata notevolmente inferiore a quella del mercato. Durante i ribassi del 2018, del 2022 e da metà febbraio a inizio aprile del 2025, ha perso meno dell’indice Morningstar US Market. In questo caso, l’esclusione di alcuni dei Magnifici Sette (Alphabet, Amazon.com, Apple AAPL, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia e Tesla TSLA) ha rappresentato un vantaggio. I titoli a più grande capitalizzazione del mercato hanno subito i maggiori ribassi nei recenti passaggi da “risk on” a “risk off”. Anche la minore concentrazione per componente ha attenuato la volatilità. L’indice dividend growth presenta un “rischio specifico” inferiore a quello del mercato nel suo complesso.
In quali settori si trovano i titoli dividend growth?
Non c’è dubbio che pagare un dividendo sia un segno di maturazione. Quando Meta e Alphabet hanno iniziato a pagare i dividendi trimestrali agli azionisti nel 2024, è stato considerato un segno che stavano entrando in una nuova fase di vita. Dei 10 titoli più importanti del mercato attuale, solo Amazon, Berkshire Hathaway BRK.B e Tesla non pagano dividendi. Le società che aumentano i dividendi segnalano la solidità del bilancio e l’attenzione per gli azionisti.
Quali sono i settori del mercato più forti nella crescita dei dividendi? Dal punto di vista settoriale, l’indice Morningstar US Dividend Growth sottopesa i servizi tecnologici e di comunicazione rispetto al mercato in generale. Tuttavia, i titoli tecnologici stanno aumentando i dividendi più che in passato, con Microsoft come primo componente dell’indice. Dieci anni fa, i titoli tecnologici rappresentavano circa il 12% dell’indice dividend growth, mentre ora si avvicinano al 20%. Si tratta comunque di una quota molto inferiore a quella dell’intero mercato azionario statunitense, che supera un terzo. È chiaro che molte aziende tecnologiche preferiscono reinvestire la liquidità e riacquistare azioni.
Cluster di crescita dei dividendi in settori diversi rispetto all'intero mercato azionario statunitense
Anche i servizi finanziari e l’industria della salute sono settori dove le cedole sono aumentate. Tra i principali costituenti figurano JPMorgan Chase JPM, Bank of America BAC, Morgan Stanley MS, Citigroup C, Goldman Sachs GS e Visa V. Compagnie assicurative e i fornitori di dati finanziari rappresentano una grossa fetta dell’universo dei titoli a crescita dei dividendi. Nel settore farmaceutico, i dividendi in crescita riguardano i Big Pharma, i produttori di dispositivi medici e le assicurazioni sanitarie.
Quali aree del mercato statunitense sono diventate meno fertili per la crescita dei dividendi? Sebbene i titoli industriali abbiano ancora un peso superiore al mercato, la loro quota nell’universo dei titoli a crescita dei dividendi è diminuita nel tempo (con l’industria aerospaziale e della difesa come importante eccezione). Anche i titoli legati ai consumi rappresentano una parte minore dell’universo rispetto a un tempo, sebbene Procter & Gamble PG e Home Depot HD rimangano tra i primi 10 costituenti, e sia Coca Cola KO che Pepsi PEP entrino nella top 20.
Settori come le utilities, l’energia e i materiali di base rimangono una parte importante dell’universo dividend growth. Questi settori azionari tradizionali ad alto rendimento aumentano il dividend yield dell’indice Morningstar US Dividend Growth e lo spingono verso il lato value del mercato. Ma questo non significa che non ci sia una crescita degli utili in questi settori. Ad esempio, le società di servizi pubblici stanno beneficiando della domanda di energia elettrica guidata dall’intelligenza artificiale. Le aziende produttrici di materiali forniscono minerali fondamentali per le energie rinnovabili e per l’agricoltura. Le aziende petrolifere tradizionali continuano a proliferare, anche se è in corso la transizione energetica.
Cosa significa per gli investitori dividend growth?
I titoli a crescita dei dividendi sono attualmente inferiori al mercato complessivo in termini di “qualità”. È stato difficile tenere il passo dei Magnifici Sette in termini di redditività e performance.
Ma questo non significa che i titoli a crescita dei dividendi non siano aziende sane. Inoltre, sono scambiati a multipli inferiori rispetto alle altre aziende. Come per gli altri segmenti del mercato, anche quello dividend growth ha periodi di sovraperformance e sottoperformance. Se i titoli tecnologici si fermano e settori come il farmaceutico, i finanziari e i beni di consumo difensivi si riprendono, i rendimenti relativi dei dividend growth miglioreranno.
L’aspetto incoraggiante è che i titoli a crescita dei dividendi hanno avuto un andamento più regolare rispetto al mercato generale. Anche se non è sempre all’altezza della sua reputazione di “qualità”, l’investimento nella crescita dei dividendi può essere considerata una strategia “difensiva”. Le società che aumentano i loro dividendi rimangono una via perfettamente ragionevole per la partecipazione al mercato azionario, soprattutto per gli investitori avversi al rischio.
