Punti chiave
- Gli economisti prevedono che l’inflazione complessiva nell’eurozona salga al 3,0% nel mese di agosto, mentre l’inflazione core dovrebbe attestarsi al 2,6% su base annua.
- Gli economisti continuano a ravvisare scarse indicazioni di effetti di secondo ordine derivanti dagli elevati prezzi dell’energia, poiché la crescita salariale rimane contenuta.
- La maggior parte degli esperti prevede che la Banca Centrale Europea aumenti i tassi di 0,25 punti percentuali il 10 settembre.
Secondo le stime di consenso di FactSet, i dati preliminari che saranno pubblicati il 1° settembre da Eurostat dovrebbero indicare che i prezzi al consumo nell’eurozona ad agosto sono aumentati del 3,0% su base annua. Si tratta di un incremento rispetto al dato definitivo di luglio, pari al 2,9%. L’inflazione è, dunque, sopra l’obiettivo di medio termine della Banca centrale europea, fissato al 2%.
Gli economisti prevedono che l’inflazione core, che esclude componenti di volatilità quali i costi dell’energia e dei generi alimentari, sia salita al 2,6% su base annua nel mese di agosto, in aumento rispetto al 2,5% registrato a luglio.
Alcuni prevedono un aumento ancora più marcato dell’inflazione: secondo Goldman Sachs Research, ad agosto l’inflazione complessiva si attesterà al 3,36% su base annua. Gli analisti di Goldman si attendono che l’inflazione nel settore dei servizi rimanga invariata al 3,3% nel mese di agosto. Il principale fattore trainante del previsto aumento dell’inflazione complessiva continuerà ad essere il settore dell’energia, per il quale Goldman Sachs prevede un aumento del 14,4% su base annua ad agosto, in crescita rispetto al 10,3% registrato a luglio.
Anche la stima di DekaBank è superiore al consenso di FactSet, per quanto riguarda l’inflazione complessiva attesa al 3,3%. “Il principale fattore trainante dell’inflazione complessiva è rappresentato dall’aumento dei prezzi dell’energia. Anche le pressioni sui prezzi nel settore dei servizi rimangono ostinatamente elevate. Tuttavia, ciò non dovrebbe essere considerato come un effetto di secondo ordine, poiché non vi sono segnali di un’accelerazione della crescita salariale”, afferma Joachim Schallmayer, head of capital markets and strategy di Deka. Gli effetti di secondo ordine si verificano quando l’aumento dei prezzi si ripercuote sui salari e, di conseguenza, innesca ulteriori aumenti dei prezzi.
“È invece probabile che i costi dell’energia e i ritardi nell’adeguamento dei prezzi siano incorporati nell’inflazione dei servizi e spieghino in larga misura il persistere di un’inflazione elevata”, afferma Schallmayer.
Quando sono previste le prossime riunioni della BCE sui tassi nel 2026?
- 10 settembre 2026
- 29 ottobre 2026
- 17 dicembre 2026
Cosa aspettarsi dalla riunione della BCE del 10 settembre?
“Con l’inflazione europea che si attesta stabilmente al di sopra del livello previsto dalla Banca centrale europea, crescono le aspettative di un aumento dei tassi di interesse”, afferma Michael Field, chief strategist di Morningstar per i mercati europei. “I sondaggi tra gli economisti indicano un aumento quasi certo di 25 punti base nella prossima riunione, che porterà il tasso al 2,5%”.
I mercati degli swap — mercati dei derivati in cui gli investitori negoziano le aspettative sui tassi di interesse futuri — attualmente scontano una probabilità del 96,6% di un aumento dei tassi di 25 punti base a settembre, mentre per la primavera è scontato un altro aumento della stessa entità.
Le aspettative di un intervento a settembre sono state ulteriormente rafforzate dalle dichiarazioni di Isabel Schnabel, membro del comitato esecutivo della BCE, la quale ha espresso chiaramente la necessità di un ulteriore aumento dei tassi. “All’attuale tasso di riferimento, è improbabile che l’inflazione torni al livello previsto nel medio termine; pertanto, sarà necessario un ulteriore inasprimento della politica monetaria”, ha dichiarato Schnabel a Bloomberg mercoledì scorso.
Quali sono le prospettive di inflazione per il resto del 2026 e per il 2027?
Schallmayer di Deka prevede che i prezzi dell’energia rimangano elevati nei prossimi mesi, il che significa che l’inflazione si manterrà al di sopra del 3% quest’anno e potrebbe raggiungere un picco intorno al 3,5%. “In primavera, tuttavia, l’inflazione dovrebbe diminuire in tempi relativamente brevi a causa degli effetti di base. L’inflazione complessiva dovrebbe tornare intorno al 2% e potrebbe scendere al di sotto del 2% entro l’estate. L’inflazione core dovrebbe quindi avvicinarsi al 2%”.
Goldman Sachs prevede che l’inflazione complessiva raggiunga un picco del 3,4% su base annua nel quarto trimestre del 2026. L’inflazione core, invece, dovrebbe toccare un picco del 2,7% su base annua nel primo trimestre del 2027, per poi diminuire gradualmente fino al 2,0% nel quarto trimestre del 2028, secondo le previsioni degli economisti. “I rischi, tuttavia, rimangono in qualche misura orientati al rialzo, considerate rinnovate tensioni geopolitiche, dell’aumento dei prezzi dei prodotti raffinati e dei recenti rialzi dei prezzi del gas”.
Rischiamo un altro shock dei prezzi energetici?
Schallmayer prevede che i prezzi del petrolio rimangano elevati per il momento, ma che diminuiscano gradualmente man mano che le rotte di approvvigionamento si adegueranno alle interruzioni in Medio Oriente. “Non prevediamo alcun calo significativo dei prezzi del petrolio, ma con il passare dei mesi, se la situazione attuale in Medio Oriente dovesse persistere, i prezzi potrebbero scendere gradualmente”, afferma.
Egli prevede che il petrolio Brent si attesterà intorno agli 80 dollari al barile entro la fine dell’anno e intorno ai 70 dollari tra 12 mesi. “Il rischio principale rimane una nuova escalation del conflitto in Iran, con attacchi alle infrastrutture energetiche. Ciò ci porrebbe in uno scenario di rischio diverso e i prezzi del petrolio potrebbero tornare rapidamente sopra i 100 dollari e potenzialmente a livelli significativamente più elevati”.
I mercati europei del gas rappresentano un ulteriore rischio di inflazione per questo inverno. Gli analisti di Morningstar prevedono che, al 1° novembre, i livelli di stoccaggio del gas nell’UE si attesteranno appena al 69%, il minimo storico per quel periodo dell’anno. Ciò renderebbe l’Europa più dipendente dalle importazioni di GNL e la esporrebbe a una maggiore concorrenza da parte degli acquirenti asiatici per le forniture provenienti dagli Stati Uniti. In caso di inverno rigido, Morningstar stima che i prezzi del gas sul mercato TTF europeo potrebbero salire da 90 a 120 euro per megawattora, rispetto agli attuali 68 euro circa.
“Non prevediamo che i prezzi del gas raggiungano i massimi storici del 2022, poiché le interruzioni causate dalla guerra in Iran sono molto più contenute e l’UE ha allentato il proprio obiettivo di stoccaggio fissato per l’inizio di novembre”, affermano gli analisti di Morningstar Tancrede Fulop e Andrea Burigana. Tuttavia, essi prevedono che la situazione in Europa rimanga in bilico fino al 2027, mentre un aumento più consistente dell’offerta globale di gas naturale liquefatto dovrebbe esercitare una pressione al ribasso sui prezzi del gas nel 2028.
I dati preliminari dell’inflazione in Italia
Il 1° settembre usciranno anche i dati preliminari dell’inflazione in Italia, pubblicati dall’Istat. Gli analisti di Goldman Sachs Research prevedono che l’inflazione complessiva salga al 3,4% su base annua in agosto dal 2,9% di luglio, mentre l’inflazione core dovrebbe attestarsi a un modesto 2,0% su base annua.
