Punti chiave
- Da quando Nvidia ha annunciato il suo imponente aumento degli utili nel maggio 2023, l’industria dei semiconduttori ha dominato il settore tecnologico e il mercato azionario statunitense nel suo complesso.
- L’ondata dell’IA non sta favorendo tutti. I titoli del settore software continuano a registrare un andamento sottotono, poiché il mercato rimane cauto riguardo alle potenziali perturbazioni.
- Nonostante la volatilità dei prezzi delle azioni, le aziende leader del mercato privato come OpenAI e Anthropic hanno visto le loro valutazioni salire alle stelle.
L’inizio del boom dell’intelligenza artificiale viene solitamente fatto risalire al lancio di ChatGPT 3.5 nel novembre 2022. Per gli investitori, tuttavia, il vero punto di svolta potrebbe essere considerato il 24 maggio 2023, quando Nvidia NVDA ha annunciato un’impennata degli utili e delle prospettive, trainata dalla massiccia domanda di IA, che ha completamente superato le aspettative. Tale tendenza è proseguita negli ultimi tre anni e fino a oggi.
Sebbene i titoli tecnologici siano stati per anni i principali motori dei rendimenti del mercato azionario, il boom dell’IA ha radicalmente ridisegnato la leadership tra i titoli azionari statunitensi. Quello che è iniziato tre anni fa con i titoli dei semiconduttori ha poi coinvolto i titoli dell’hardware e di altre infrastrutture tecnologiche. Nel corso di questo processo, anche i settori industriale e dei servizi di pubblica utilità hanno registrato forti rialzi. Allo stesso tempo, gli investitori guardano con diffidenza ai potenziali perdenti della rivoluzione dell’IA, in particolare ai titoli del settore software.
I ricavi dell’IA registrano un’impennata
Nel maggio 2023 era ormai evidente che l’IA stesse rivoluzionando il panorama, ma la portata di tale trasformazione non era ancora chiara. Dopo la pubblicazione dei risultati finanziari di Nvidia, Morningstar e Wall Street hanno rivisto in modo significativo le loro previsioni relative al nascente business dei chip per l’IA dell’azienda. Morningstar ha aumentato la sua previsione sul tasso di crescita annuale nel quinquennio dei ricavi del segmento dei data center di Nvidia dal 19% al 30%. Il suo tasso di crescita medio effettivo negli ultimi tre anni è stato del 142%.
Brian Colello, analista senior del settore azionario ldi Morningstar, afferma che un chiaro indicatore di questa crescita esponenziale è rappresentato dai ricavi derivanti dagli acceleratori. Gli acceleratori sono chip per unità di elaborazione grafica prodotti da Nvidia e Advanced Micro Devices AMD, nonché le “XPU” progettate da Broadcom AVGO, utilizzate da Google e da altre aziende.
Nvidia ha registrato ricavi per miliardi di dollari grazie ai suoi potenti chip. I ricavi derivanti dagli acceleratori dell’azienda sono saliti a 60,4 miliardi di dollari nell’ultimo trimestre conclusosi a marzo, rispetto ai soli 3,4 miliardi di dollari di tre anni fa: un aumento del 1.600%. Mercoledì, Nvidia ha annunciato un fatturato nel primo trimestre pari a 81,6 miliardi di dollari, ben al di sopra delle aspettative di consenso che si attestavano a 78,0 miliardi di dollari. Ciò è stato in gran parte determinato dai ricavi dei data center, pari a 75,2 miliardi di dollari, in crescita del 92% su base annua.
«Non si registra alcun rallentamento nella domanda di prodotti per l’IA di Nvidia e l’azienda sta facendo tutto il possibile per ampliare la propria catena di approvvigionamento al fine di soddisfare la domanda insaziabile legata ai modelli linguistici di grandi dimensioni e all’IA agentica», ha scritto Colello in una nota di analisi sull’ultima conference call sui risultati finanziari dell’azienda. «La crescita dei ricavi di Nvidia è diffusa tra tutti i clienti e gli utili rimangono eccezionali».
La crescita di Nvidia non accenna a rallentare: si prevede infatti che il fatturato derivante dagli acceleratori superi gli 84,5 miliardi di dollari entro la fine dell’anno. Ciò rappresenterebbe un aumento del 65% rispetto ai 51,3 miliardi di dollari registrati nel dicembre 2025.
Con l’aumento della domanda di potenza di calcolo, anche altri produttori di chip hanno iniziato a trarne vantaggio. Broadcom, il secondo fornitore di chip dopo Nvidia, ha registrato un aumento dell’840,2% dei ricavi derivanti dagli acceleratori tra il trimestre di marzo 2023 e quello di marzo 2026. L’azienda ha recentemente annunciato un accordo pluriennale per la fornitura di XPU personalizzate con Meta Platforms META e si prevede che quest’anno intensificherà le sue partnership con Anthropic e OpenAI. Si prevede che i ricavi di Broadcom derivanti dagli acceleratori raggiungeranno i 18,3 miliardi di dollari entro la fine dell’anno, con un aumento del 210% rispetto alla fine del 2025.
Nel frattempo, AMD ha registrato un aumento del 289% dei ricavi derivanti dagli acceleratori nel periodo compreso tra il trimestre di marzo 2023 e marzo 2026. Il produttore di chip ha recentemente annunciato che i ricavi del primo trimestre del 2026 sono aumentati del 38% su base annua. «AMD ha registrato un trimestre eccezionale grazie alla forte domanda di processori per server utilizzati nell’IA agentica», ha scritto Colello in una nota di analisi pubblicata poco dopo la conference call sui risultati finanziari. «Il dato saliente è stato il raddoppio da parte di AMD delle previsioni relative al mercato delle CPU per server rispetto a quelle formulate appena sei mesi fa».
Anche i titoli del settore hardware partecipano al party
Più recentemente, lo sviluppo delle infrastrutture ha determinato una crescita esplosiva dei ricavi per i titoli del settore delle memorie, quali SanDisk SNDK e Western Digital WDC, nonché per le società di networking come Arista Networks ANET e Cisco Systems CSCO. Per quanto riguarda Arista e Cisco, «la crescita ha subito un leggero ritardo rispetto a quella del settore delle GPU, ma negli ultimi due anni ha registrato un’impennata», afferma William Kerwin, analista azionario senior di Morningstar.
L’alta marea non sta sollevando tutte le barche
In questo contesto, l’indice Morningstar US Semiconductors ha registrato un’impennata negli ultimi tre anni, con un rendimento del 423,9% dal maggio 2023, superando di gran lunga il rendimento complessivo dell’indice Morningstar US Market, pari all’85,6% negli ultimi tre anni.
Tuttavia, le società di software hanno continuato a rimanere indietro rispetto al resto del gruppo. I rendimenti del settore delle applicazioni software, che comprende Salesforce CRM e Adobe ADBE, sono aumentati solo del 17,6% dal maggio 2023. Il settore delle infrastrutture software, che comprende nomi come Microsoft MSFT e Palantir PLTR, ha registrato un aumento dell’82,5% negli ultimi tre anni
Mentre crescono i timori degli investitori che l’IA possa rivoluzionare o sostituire completamente il settore del software, questi titoli continuano a crollare: questo ci ricorda che il boom dell’IA non ha interessato tutte le parti del settore tecnologico in modo uguale.
Ciò risulta evidente dalle capitalizzazioni di mercato del settore tecnologico. La capitalizzazione di mercato dell’industria dei semiconduttori è più che quadruplicata dall’inizio del boom dell’IA, passando da 2,2 trilioni di dollari nel maggio 2023 a 9,4 trilioni di dollari nell’aprile 2026. Anche se gli investimenti nell’IA si sono estesi oltre il settore dei semiconduttori, l’industria ha continuato a crescere, con una capitalizzazione di mercato in aumento del 13% dall’ottobre 2025.
Nel frattempo, il settore delle applicazioni software presenta un quadro ben diverso. La capitalizzazione di mercato del settore è scesa a 1,3 trilioni di dollari nell’aprile 2026 dai 1,8 trilioni di dollari dell’ottobre 2025, con un calo del 26% in sei mesi.
L’aumento dei rendimenti e la concentrazione del mercato azionario
Il settore dell’IA è stato il principale motore dei rendimenti nei portafogli degli investitori. Dell’85,6% di rialzo registrato dall’indice del mercato statunitense dal maggio 2023, 22,76 punti percentuali sono attribuibili ai titoli del settore dei semiconduttori; di questi, 12,2 punti provengono dal solo titolo Nvidia.
Questi rendimenti sbilanciati hanno portato a un livello di concentrazione senza precedenti su un numero ristretto di titoli. Nonostante le ripetute previsioni degli analisti secondo cui il rialzo si sarebbe esteso a un gruppo più ampio di titoli, i primi dieci titoli rappresentano oltre un terzo del valore dell’indice del mercato statunitense, che comprende 1.161 società.
Il settore dell’IA al di là dei titoli tecnologici
Sebbene le grandi aziende tecnologiche – e i titoli tecnologici in generale – siano stati i principali beneficiari della rivoluzione dell’IA, la realizzazione dei data center richiede infrastrutture fisiche, oltre a ingenti quantità di energia elettrica. Ciò ha portato a enormi guadagni per le aziende al centro di tale attività nell’ultimo anno. Uno dei maggiori vincitori è stato il fornitore di energia Bloom Energy BE, le cui azioni sono salite alle stelle di oltre il 240% negli ultimi sei mesi. L’azienda ha recentemente annunciato che il fatturato del primo trimestre è aumentato del 130% rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.
Tra gli altri beneficiari del boom delle infrastrutture per l’IA figura anche Caterpillar CAT, azienda operante nei settori dell’edilizia e dell’energia, che prevede un triplicarsi delle vendite nel settore della produzione di energia quest’anno rispetto al 2024. «La crescita è diffusa, sebbene i data center rappresentino un fattore trainante significativo», ha affermato l’analista di Morningstar, George Maglares, in una recente nota di analisi pubblicata a seguito dell’ultima trimestrale di Caterpillar. “L’azienda sta ampliando il proprio mercato di riferimento per includere soluzioni di alimentazione primaria oltre ai generatori di riserva. L’entità e la rapidità di questi cambiamenti testimoniano la fiducia del management e la sua capacità di prevedere l’andamento della domanda.”
Anche i fornitori di servizi per data center Quanta Services PWR e MasTec MTZ hanno registrato rendimenti in crescita di oltre il 300% dal maggio 2023. I rendimenti del fornitore di energia Generac Holdings GNRC sono aumentati del 117,9% negli ultimi tre anni.
Grazie all’IA, gli unicorni possono volare
Con l’evolversi del settore dell’IA sui mercati pubblici, l’impatto si è fatto sentire ampiamente anche tra le società private, comprese le due maggiori aziende del settore, OpenAI e Anthropic. Secondo PitchBook, la valutazione di OpenAI sul mercato privato è balzata a 852 miliardi di dollari a fine marzo, rispetto agli 86 miliardi di dollari del gennaio 2024. Anthropic era valutata 900 miliardi di dollari al 15 maggio, rispetto ai 21 miliardi di dollari del luglio 2024.
Più in generale, questi balzi di valutazione sono stati rilevati dal Morningstar PitchBook Global IA Index, che tiene traccia delle più grandi società private operanti nel settore dell’IA e finanziate da capitali di rischio, con valutazioni pari ad almeno 1 miliardo di dollari. L’indice considera Anthropic e OpenAI come le prime due società per ponderazione, seguite dalla cinese ByteDance, da Stripe e da Databricks. L’indice ha registrato un aumento superiore al 250% negli ultimi tre anni ed è più che raddoppiato nell’ultimo anno.
