Punti chiave
- Le azioni statunitensi, in particolare quelle del settore tecnologico, hanno registrato un aumento da aprile nonostante le difficoltà derivanti dalla politica, commerciale, dal raffreddamento del mercato del lavoro e dalle valutazioni elevate.
- Il notevole aumento delle quotazioni dei titoli legati all’intelligenza artificiale ha suscitato paragoni con la bolla tecnologica della fine degli anni ’90 e ha lasciato gli investitori a interrogarsi sulla vulnerabilità del mercato.
- Gli esperti sostengono che, sebbene i fondamentali del mercato appaiano ancora solidi, gli investitori dovrebbero evitare di lasciarsi trascinare dall’entusiasmo.
È possibile che qualcosa arresti questo mercato azionario?
Nonostante la guerra commerciale in corso, le valutazioni elevate, le preoccupazioni relative a una bolla dell’IA, il raffreddamento del mercato del lavoro e lo shutdown governativo, nel 2025 i titoli azionari americani hanno trascorso gran parte dell’anno alla ricerca di nuovi massimi. L’indice Morningstar US Market è aumentato del 35% dal minimo toccato ad aprile e del 15% nell’ultimo anno.
“Con il passare dei giorni, delle settimane e dei mesi, continuiamo a spingerci oltre i limiti”, afferma Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers. “E, ad essere onesti, ha funzionato”. I titoli tecnologici stanno registrando un aumento significativo grazie alla domanda insaziabile degli investitori per l’IA e, finora, i nuovi dazi non sono riusciti a incidere in modo significativo sugli utili delle società statunitensi.
Tuttavia, nelle ultime settimane sono emerse alcune debolezze sotto la superficie. All’inizio di questo mese, un post sui social media del presidente Donald Trump sembrava aver inasprito le tensioni commerciali con la Cina, causando un crollo delle azioni di quasi il 3% in un solo giorno, mentre i mercati delle criptovalute registravano un forte calo. La settimana successiva, alcuni report che riportavano casi di frode e prestiti inesigibili hanno provocato un rapido selloff nel settore finanziario. La scorsa settimana, l’oro ha registrato il calo giornaliero più significativo degli ultimi dieci anni.
Le azioni continuano a recuperare rapidamente dopo i cali giornalieri, ma il mercato è rimasto sostanzialmente stabile dall’inizio di ottobre.
Ciò ha portato alcuni investitori a chiedersi per quanto tempo potrà continuare questa situazione favorevole. “Se il mercato azionario dovesse subire un crollo nel prossimo futuro, ritengo che si potrebbe sicuramente tornare a questi eventi e affermare: ‘ovviamente era prevedibile’”, afferma Phil Segner, gestore di portafoglio presso Leuthold Group con sede a Minneapolis.
Gli investitori stanno assumendo rischi eccessivi?
Ad alimentare le preoccupazioni è il timore che gli investitori stiano assumendo rischi superiori a quelli che i fondamentali del mercato possono sostenere. Sosnick di Interactive Brokers descrive il mercato azionario odierno come un mercato in cui “l’equilibrio tra rischio e rendimento sembra essersi spostato in modo significativo”.
Ha notato che gli investitori inseguono i ribassi e fanno operazioni basate sul momentum nei settori della tecnologia e dell’IA, che vengono scambiati con un premio elevato. Sosnick sostiene che molti dei titoli più attivamente negoziati sulla piattaforma di Interactive Brokers possono essere considerati operazioni “tematiche” relative a tali settori. La propensione degli investitori a perseguire tali titoli sta alimentando i paragoni con la bolla tecnologica della fine degli anni ’90.
Lisa Shalett, chief investment officer della divisione Wealth Management di Morgan Stanley, ritiene che la recente sovraperformance dei titoli a bassa capitalizzazione e dei titoli tecnologici non redditizi sia un segnale che alcuni investitori si stanno posizionando in vista di una forte ripresa economica, un risultato tutt’altro che garantito. “Sebbene lo scenario rialzista sia potenzialmente forte, non siamo convinti che l’alta marea solleverà sufficientemente tutte le barche”, ha scritto in una nota ai clienti questa settimana.
“Ciò che temo maggiormente è l’assenza di timore”, afferma Sosnick. Non è scontato che la Federal Reserve riesca a garantire un atterraggio morbido all’economia e le notizie negative non rappresentano necessariamente un’opportunità di acquisto. “Il mercato presume che tutto andrà come sperato, ma non si può dare nulla per scontato”, sostiene.
Bandiere gialle, per ora
Su scala più ampia, la corsa record del mercato azionario negli ultimi sei mesi ha sollevato interrogativi su ciò che Wall Street definisce “esuberanza irrazionale”, uno scenario in cui l’entusiasmo degli investitori spinge i prezzi delle azioni ben al di sopra del loro valore intrinseco. Si tratta di una situazione in cui i guadagni generano ulteriori guadagni e gli investitori si lanciano in operazioni rischiose in modo apparentemente indiscriminato.
Tuttavia, al momento, gli strategist non stanno ancora segnalando che il mercato appaia eccessivamente instabile o che sia imminente una grave recessione. Sosnick di Interactive Brokers descrive le valutazioni elevate, le negoziazioni affollate nel settore tecnologico e il recente slancio del mercato come segnali di cautela piuttosto che di allarme. Egli individua maggiori segnali di allarme tra i trader attivi che perseguono i rialzi piuttosto che tra gli investitori che adottano una strategia buy and hold.
Jurrien Timmer, direttore del settore macro globale presso Fidelity Investments, afferma che il panorama azionario appare ancora solido grazie ai buoni risultati degli utili. “Si sta sicuramente verificando una certa effervescenza nel mercato, ma... non siamo in una zona di pericolo”, ha recentemente dichiarato a Morningstar. Egli sostiene che il mercato abbia ancora un certo slancio, almeno per ora.
Mike Reynolds, vicepresident della strategia di investimento di Glenmede, condivide questa opinione. Non vi sono ancora segnali che il mercato si stia avvicinando a condizioni estreme o di ipercomprato, afferma. Le valutazioni potrebbero essere elevate, ma “i paragoni con il picco della bolla tecnologica sono certamente prematuri”. È ottimista sull’economia in generale.
Nel frattempo, Segner di Leuthold Group afferma di non vedere ancora segni di un tradizionale picco di mercato. La maggior parte degli otto indici azionari di riferimento monitorati dalla sua società ha raggiunto nuovi massimi nel mese scorso, ad esempio. Se le azioni fossero sull’orlo di una flessione, potrebbe essere solo l’indice S&P 500 a salire costantemente verso nuovi record.
Ricalibrazione positiva o motivo di cautela?
Naturalmente, gli investitori non hanno la sfera di cristallo quando si tratta del mercato azionario odierno. Quei pochi giorni volatili di ottobre potrebbero essere sintomi di una debolezza sistemica, ma potrebbero anche essere solo una “pausa in mercati che non hanno fatto altro che crescere”, afferma Segner. Reynolds di Glenmede vede quei cali giornalieri come “un monito agli investitori a non diventare eccessivamente compiacenti. Ci sono questioni, come quella dei dazi doganali, che non sono ancora state completamente risolte”.
E nel mezzo della frenesia tecnologica in corso, ci sono anche segnali che alcuni investitori si stanno preparando a un cambiamento di tendenza.
Segner del Leuthold Group indica un recente cambiamento nella leadership tra titoli ciclici e difensivi come un “segno di cautela nel mercato”. Mentre i settori ciclici come la tecnologia, i beni di consumo discrezionali e l’energia hanno registrato un’impennata quando il mercato ha iniziato la sua ripresa ad aprile, nell’ultimo mese i settori difensivi come il farmaceutico e i servizi di pubblica utilità hanno assunto un ruolo di primo piano.
Gli investitori spesso si orientano verso titoli difensivi quando sono preoccupati per un rallentamento dell’economia o cercano di ridurre il rischio dei loro portafogli, poiché tali settori sono meno sensibili alle fluttuazioni delle aspettative e tendono ad essere più stabili durante le fasi di recessione.
Le lezioni per gli investitori
Per gli investitori non è mai semplice trovare un equilibrio tra cogliere le opportunità offerte da un mercato rialzista e gestire i rischi di ribasso che accompagnano tali opportunità, e il mercato azionario attuale non costituisce un’eccezione.
Per Sosnick, “il rischio maggiore sarebbe quello di soccombere alla FOMO”, acronimo che sta per “fear of missing out” (paura di perdersi qualcosa), inseguendo rialzi effimeri invece di attenersi a una strategia di investimento disciplinata. Shalett di Morgan Stanley Wealth Management condivide questa opinione: “Nonostante il fascino del momentum, questo non è il momento di propendere per la speculazione e la bassa qualità”, ha scritto in una recente nota ai clienti.
Reynolds di Glenmede afferma di puntare a un profilo di rischio neutro per raggiungere un equilibrio sano. “Nel complesso, gli investitori non dovrebbero assumersi rischi eccessivi, ma anche rischi sufficienti per partecipare al mercato rialzista in corso”, afferma. Reynolds ta “agendo con cautela” in alcune parti del mercato che sembrano ipercomprate e sopravvalutate, come il settore tecnologico a grande capitalizzazione, e sta invece guardando ai titoli a piccola capitalizzazione e ai titoli value, dove gli investitori potrebbero vedere venti favorevoli sia dall’espansione delle valutazioni che dalla crescita degli utili nei mesi a venire.
Segner di Leuthold Group afferma che la sua società ha recentemente ridotto l’esposizione azionaria nel suo fondo principale. “Continuiamo a partecipare attivamente, ma ci stiamo avvicinando leggermente all’uscita”, afferma.
