Punti chiave
- Da quando è scoppiato il conflitto in Iran, il bitcoin ha registrato un aumento del 17%, rompendo la correlazione con i titoli tecnologici osservata lo scorso anno e superando il rendimento dell’oro.
- La correlazione tra le criptovalute e i titoli azionari è instabile e aumenta nei periodi di tensione sui mercati, compromettendo il loro potenziale di diversificazione.
- In assenza di un modello di valutazione chiaro, il bitcoin continua a essere influenzato dalla liquidità, dai flussi e dall’evoluzione delle percezioni.
Bitcoin sta attraversando una crisi di identità in termini di allocazione degli asset.
Per molti anni, il bitcoin è stato considerato un utile strumento di diversificazione del portafoglio in periodi di turbolenza, grazie anche alla sua storia di outsider. Successivamente, per un certo periodo tra il 2022 e il 2025, il bitcoin ha seguito un andamento quasi parallelo a quello dei titoli tecnologici, diventando così un “asset di rischio”, secondo il gergo di Wall Street. Tuttavia, quando è scoppiata la guerra in Iran, la principale criptovaluta ha registrato un rialzo, proprio mentre gli investitori abbandonavano in massa le azioni e l’oro.
Nel corso della sua storia, bitcoin è stato descritto in diverse occasioni come un’alternativa digitale all’oro, una copertura contro l’inflazione, uno strumento di diversificazione e un indicatore di liquidità.
Secondo alcuni osservatori, il rialzo del bitcoin dopo lo scoppio della guerra in Iran ne aveva ulteriormente rafforzato il ruolo di bene rifugio. Tuttavia, bitcoin ha continuato a guadagnare terreno anche quando gli investitori hanno ritenuto che la guerra fosse sulla via della risoluzione e sono tornati a investire in attività di rischio, tra cui le azioni.
L’ultimo episodio suggerisce inoltre che BTC sia ancora alla ricerca della propria identità: si tratta di un bene rifugio, di un asset di rischio o di qualcosa di completamente diverso?
Il mistero della correlazione del bitcoin
Dati recenti evidenziano quanto sia stato instabile il rapporto tra il bitcoin e gli asset tradizionali. Un concetto chiave in questo contesto è la correlazione, ovvero la misura in cui i titoli si muovono in direzioni simili o diverse. Una correlazione pari a 1 significa che gli investimenti si muovono esattamente nella stessa direzione, mentre una correlazione pari a -1 indica che gli investimenti si muovono in direzioni perfettamente opposte. Un coefficiente pari a 0 indica che non vi è alcuna correlazione tra i due investimenti.
Finora, nel 2026, la correlazione tra bitcoin e i mercati azionari globali si è attestata intorno a 0,50, un valore nettamente superiore alle medie registrate prima del 2020, quando spesso si avvicinava allo zero, ma anche ben al di sopra del dato registrato nel 2023, che era pari a 0,11.
Ciò suggerisce una crescente correlazione con i rischi di mercato più generali. Tuttavia, tale relazione è tutt’altro che costante.
«Analizzando i dati settimanali su un orizzonte temporale pluriennale, la correlazione con gli asset tradizionali si attesta intorno al 20% o al di sotto di tale soglia», afferma Dovile Silenskyte, responsabile della ricerca sugli asset digitali presso WisdomTree. Tuttavia, tale correlazione viene meno nei periodi di tensione. «Su base giornaliera, il bitcoin può muoversi, e di fatto si muove, in linea con gli asset di rischio quando la liquidità si restringe. Non si tratta di un fallimento della diversificazione, bensì di un riflesso della liquidità globale che domina tutti gli asset nel breve termine», afferma.
Ad esempio, all’inizio di aprile dello scorso anno, bitcoin ha subito un forte calo a seguito dell’annuncio dei dazi da parte del presidente degli Stati Uniti Donald Trump, perdendo il 12% in una settimana. Il calo ha coinciso con una simile ondata di vendite sui titoli statunitensi, in particolare quelli tecnologici, poiché gli investitori hanno rapidamente abbandonato sia le azioni che la criptovaluta in una fuga globale verso beni rifugio. Lo stesso andamento si è verificato tra la fine del 2021 e per tutto il 2022, quando la Federal Reserve ha aumentato i tassi di interesse ed è scoppiata la guerra in Ucraina.
Tuttavia, anche se il bitcoin ha mostrato una correlazione con i titoli tecnologici durante i precedenti periodi di incertezza dei mercati, ciò non significa che tale correlazione sia stabile. Come dimostra uno studio pubblicato da Mark Shore, direttore ed economista presso il CME Group, la correlazione mobile su 60 giorni tra il bitcoin e l’indice Nasdaq-100 è variata da -0,5 a 0,8 tra gennaio 2014 e aprile 2025, «mantenendosi generalmente in un intervallo di correlazione più elevato, compreso tra 0,0 e 0,6, negli ultimi cinque anni». Lo studio ha inoltre osservato che il bitcoin può apparire non correlato su orizzonti temporali più lunghi, ma quando la liquidità si riduce e la volatilità aumenta, esso tende a muoversi di pari passo con i titoli azionari, almeno nel breve termine.
Il bitcoin può ancora contribuire alla diversificazione di un portafoglio?
Per gli investitori, ciò solleva la possibilità che i vantaggi di diversificazione spesso vantati dal bitcoin possano rivelarsi meno affidabili proprio nel momento in cui se ne ha maggiormente bisogno.
Man mano che il bitcoin e le altre criptovalute si diffondono sempre più, il loro valore come strumenti di diversificazione del portafoglio sta diminuendo. «Sebbene le correlazioni con la maggior parte delle altre principali classi di attività siano rimaste basse in termini assoluti, negli ultimi anni hanno registrato un trend costantemente al rialzo. Di conseguenza, non vi è alcuna garanzia che l’aggiunta di criptovalute migliori i rendimenti corretti per il rischio di un portafoglio, soprattutto nella stessa misura in cui ciò avveniva in passato», ha scritto Amy C. Arnott, portfolio strategist di Morningstar, in una sua analisi.
Stephen Coltman, responsabile della ricerca macroeconomica di 21Shares, afferma che in un contesto di forte avversione al rischio — ovvero in periodi in cui gli investitori si riversano esclusivamente sugli asset più sicuri — è improbabile che il bitcoin ne esca indenne.
D’altra parte, Coltman sottolinea che il mercato delle criptovalute nel suo complesso si trova ora in una situazione più solida rispetto a prima della correzione dello scorso autunno — che ha visto il bitcoin crollare del 30% —, con un minore ricorso alla leva finanziaria e una crescente partecipazione istituzionale.
Perché nemmeno il bitcoin è un bene rifugio
«La tesi della “copertura del portafoglio” non regge», afferma Silenskyte di WisdomTree. «Il bitcoin non è un bene difensivo e non dovrebbe essere considerato tale.»
Silenskyte sostiene che, con quote di investimento ridotte, bitcoin possa migliorare l’efficienza del portafoglio nel lungo termine. «Storicamente, anche una quota dell’1–2%, sostanzialmente neutra in termini di capitalizzazione di mercato, ha migliorato i rendimenti corretti per il rischio», afferma.
Tuttavia, «il vantaggio deriva dalla diversificazione dei rendimenti, non dalla protezione dal ribasso. Gli investitori che si aspettano che il bitcoin attutisca le perdite rimarranno delusi», aggiunge la responsabile della ricerca sugli asset digitali di WisdomTree.
André Dragosch, responsabile della ricerca per l’Europa presso Bitwise, sostiene che, sebbene il bitcoin sia «inferiore» come copertura rispetto all’indice S&P 500, «rappresenta una copertura superiore rispetto ai rischi di ribasso dei titoli del Tesoro USA a 10 anni».
«A questo proposito, quindi, il bitcoin può fungere da copertura del portafoglio, non per i rischi azionari, ma per quelli obbligazionari», afferma.
