Punti chiave
- Contrariamente al passato, ottobre 2025 è stato un mese negativo per bitcoin, con un calo del 4%.
- Gli investitori istituzionali mantengono una posizione stabile, sostenendo il prezzo del bitcoin durante l’ultima fase di volatilità.
- Gli analisti non vedono chiari segnali di un calo a lungo termine.
Il calo del 13% registrato da bitcoin nell’ultimo mese ha scosso un mercato che ha trascorso gran parte degli ultimi due anni celebrando nuovi massimi per le criptovalute, afflussi record negli exchange-traded fund e un’ondata di adozione istituzionale. Con ether e solana che hanno segnato in calo ancora più marcato rispetto a BTC, la domanda che frulla in testa agli investitori è se questo sia l’inizio di un periodo prolungato di declino o solo una turbolenza passeggera.
Ottobre è storicamente un mese positivo per la principale criptovaluta al mondo: dal 2013 al 2024, BTC ha registrato un aumento medio del 20% durante questo mese. Per questo motivo, i trader di bitcoin hanno iniziato a chiamare colloquialmente questo mese " Uptober“. Il 2025 è stato un anno completamente diverso: tra il 6 ottobre e il 6 novembre, bitcoin è crollato da 124.000 a 101.000 dollari, scendendo due volte sotto la soglia psicologica dei 100.000 dollari la scorsa settimana. Negli ultimi giorni è risalito a 106.000 dollari.
Gli analisti citano una vasta gamma di fattori macroeconomici e dinamiche di mercato come cause della caduta. Le dichiarazioni severe dei banchieri centrali e le speranze sempre più flebili di un taglio dei tassi a breve termine hanno allontanato gli investitori dagli asset rischiosi come le criptovalute, mentre le rinnovate tensioni geopolitiche e commerciali hanno ulteriormente peggiorato il sentiment.
Tuttavia, un aspetto ancora più significativo della forte caduta del bitcoin è stato il fatto che, con il calo dei prezzi, i trader che utilizzano la leva finanziaria - ovvero coloro che utilizzano denaro preso in prestito per finanziare le loro operazioni - hanno dovuto liquidare le loro posizioni, accentuando il selloff. Nel frattempo, altri investitori di lungo corso hanno realizzato profitti, accelerando ulteriormente il calo.
Dinamiche macro dietro l’ondata di vendite di bitcoin
Eliézer Ndinga, responsabile della ricerca di 21Shares, fa risalire l’inizio della svendita alla minaccia del presidente degli Stati Uniti Donald Trump, espressa in ottobre, di imporre dazi del 100% sulle terre rare provenienti dalla Cina. Poiché il commento è stato rilasciato pochi minuti dopo la chiusura dei mercati statunitensi venerdì 10 ottobre, Ndinga sostiene che le criptovalute siano diventate l’unica attività immediatamente liquida che gli investitori potevano vendere per proteggersi dal rischio macroeconomico. “Le cripto erano l’unica attività disponibile da vendere per generare liquidità e proteggersi dal calo del mercato”, afferma, aggiungendo che “i fondamentali sono ancora solidi” e che l’episodio dovrebbe essere considerato di breve durata.
“Circa 19 miliardi di dollari in liquidazioni si sono riversati sulle Borse in meno di 24 ore, provocando una forte crisi di liquidità e un’avversione al rischio diffusa”, spiega Dovile Silenskyte, direttore della ricerca sugli asset digitali di WisdomTree. “Da allora, il mercato sta assimilando tale shock”.
Matthew Kimmell, analista di CoinShares, intravede invece una serie più ampia di pressioni e afferma che i detentori di bitcoin di lunga data stanno realizzando profitti dopo un decennio o più di volatilità e che una “grande cascata di liquidazioni a metà ottobre” ha innescato una più ampia avversione al rischio. Anche la domanda delle imprese si è indebolita, mentre “l’incertezza macroeconomica sta probabilmente pesando sulla propensione al rischio complessiva”.
È la fine del rally delle criptovalute?
È più complesso stabilire se il calo segni l’inizio di quello che i trader definiscono un “crypto winter”, inverno delle criptovalute. Bitcoin ha attraversato tre “inverni” significativi: dal dicembre 2013 al gennaio 2015, dal dicembre 2017 al dicembre 2018 e dal novembre 2021 al novembre 2022. In quei periodi, bitcoin ha registrato un calo rispettivamente del 75%, dell’83% e del 73% circa.
“Il calo odierno è relativamente modesto”, afferma Silenskyte. “Sebbene il sentiment si sia raffreddato dopo il flash crash di ottobre, la struttura del mercato è molto più solida rispetto ai cicli passati”.
Secondo Kimmell di CoinShares, “se il mercato dovesse continuare a seguire il suo storico ciclo quadriennale, il momento attuale coinciderebbe con quello in cui i precedenti mercati rialzisti hanno raggiunto il loro picco massimo”. Tuttavia, egli sottolinea anche ciò che è diverso questa volta: la leva finanziaria appare inferiore rispetto ai picchi passati, le aspettative macroeconomiche tendono verso una politica più espansiva e le altcoin non hanno mostrato il comportamento euforico tipico di un vero picco di ciclo.
Ndinga di 21Shares ritiene che il modello passato stia svanendo e sostiene che il 2025 sia “il primo anno in cui il consueto schema ‘rally rialzista, forte ribasso, lunga ripresa’ è cambiato”, sottolineando il fatto che bitcoin rimanga sopra i 100.000 dollari con una volatilità sorprendentemente contenuta a quasi due anni dall’halving del 2024.
ETF su criptovalute, flussi ancora positivi
Gli operatori istituzionali sono fondamentali per comprendere l’attuale mercato. Ottobre è stato positivo per gli afflussi di ETF sulle criptovalute, in particolare su bitcoin ed ethereum, ma nelle ultime due settimane gli ETF hanno registrato vendite moderate. È interessante notare che solana ha invece continuato ad attrarre afflussi costanti ogni settimana da aprile.
“Gli investitori professionali sembrano cauti, ma non si stanno ritirando completamente”, afferma Kimmell di CoinShares. “Se così fosse, assisteremmo a un volume molto maggiore di deflussi dagli ETF sulle cripto”.
“Il selloff è stato determinato principalmente dal posizionamento a breve termine e dallo smobilizzo dei derivati, piuttosto che da cambiamenti fondamentali nelle convinzioni”, afferma Silenskyte di WisdomTree. “I gruppi a lungo termine continuano a mantenere le loro posizioni nonostante la volatilità; sembra più un riassetto ciclico all’interno di una fase di adozione istituzionale in corso che l’inizio di un altro inverno delle criptovalute”, afferma.
Ndinga si spinge oltre, sostenendo che l’impegno istituzionale sia in aumento, non in calo. “Uno dei motivi principali che ci convince che questa turbolenza sia temporanea è proprio il fatto che gli investitori istituzionali, che sono detentori a lungo termine, non si sono ritirati dal mercato”, afferma.
Qual futuro per bitcoin?
Sia che il mercato entri in un altro “inverno delle criptovalute” o che semplicemente si raffreddi dopo un anno intenso, gli analisti giungono a una conclusione simile: bitcoin si sta comportando sempre meno come un investimento di nicchia speculativo e sempre più come un asset macro, sensibile ai tassi reali, ai flussi di liquidità e alla propensione al rischio del mercato, in tutti gli aspetti parte integrante del sistema finanziario globale.
Kimmell, dal canto suo, afferma che “un vero e proprio inverno delle criptovalute è caratterizzato tipicamente da continue ondate di liquidazioni di posizioni con leva finanziaria, forti deflussi dagli exchange, attivazioni di grandi quantità di wallet, calo dell’interesse istituzionale, fallimenti nel settore delle criptovalute e un contesto macroeconomico avverso al rischio”.
Kimmell prevede che il bitcoin rimarrà “contenuto in un intervallo di valori con periodi di volatilità legati ai dati macroeconomici, alla regolamentazione e al posizionamento di mercato”, pur rimanendo ottimista sulle prospettive a medio termine grazie all’allentamento delle condizioni monetarie e all’intensificarsi della partecipazione istituzionale. Ndinga definisce la volatilità a breve termine “sana” dopo un lungo rally e afflussi record, sostenendo che “finché BTC si mantiene sopra i 100.000 dollari, il trend rialzista strutturale rimane intatto”.
Secondo Silenskyte di WisdomTree, “con il normalizzarsi delle condizioni di liquidità e l’attenuarsi dell’incertezza macroeconomica, bitcoin potrebbe stabilizzarsi e ritestare i precedenti massimi. La variabile chiave sarà il contesto di rischio più ampio: il miglioramento del sentiment e i costanti afflussi istituzionali potrebbero preparare il terreno per una ripresa entro la fine dell’anno”.
