Punti chiave
- Nel 2025 i titoli delle energie alternative hanno sovraperformato i mercati azionari globali grazie al miglioramento dei fondamentali, all’allentamento della pressione finanziaria e all’accelerazione della domanda di energia elettrica.
- La crescita della domanda di energia elettrica negli Stati Uniti è prevista aumentare di almeno quattro volte, trainata dai data center IA e dall’elettrificazione dell’economia.
- I titoli delle energie alternative sono stati a lungo soggetti a cicli di espansione e contrazione, spesso determinati dalle variazioni dei tassi di interesse e dai quadri normativi.
Nel 2025 i titoli delle energie alternative hanno registrato una forte ripresa. Dai produttori di energia solare agli sviluppatori di energia eolica e ai produttori di apparecchiature clean-tech, questi titoli hanno superato il mercato azionario in generale, suscitando un rinnovato entusiasmo per un settore che molti investitori avevano ormai considerato superato.
Ora, la domanda fondamentale è se la ripresa del settore rifletta un cambiamento duraturo dei fondamentali o se svanirà rapidamente come è apparsa.
L‘indice Morningstar Global Renewable Energy ha registrato un aumento annuo del 10,0% nel 2025 in euro, rispetto all’8,0% dell’indice Morningstar Global TME e all’1,2% dell’indice Morningstar Global Energy. Si è trattato di una svolta positiva per i titoli delle energie rinnovabili dopo quattro anni in cui l’aumento dei tassi di interesse, le interruzioni della catena di approvvigionamento e l’incertezza politica hanno pesato sul settore.
Una rivalutazione, ma anche un cambiamento sostanziale
Per alcuni investitori, il rialzo del 2025 non è stato determinato da valutazioni più convenienti. Secondo Roman Boner, senior portfolio manager di Robeco: “Il rimbalzo è stato sia fondamentale che un riassetto delle valutazioni, ma la componente fondamentale è stata molto più importante di quanto molti si aspettassero”. Dopo anni di pessimismo, le aspettative erano scese ben al di sotto dell’effettiva traiettoria degli utili del settore, aggiunge.
“La stabilizzazione dei tassi di interesse ha rappresentato un importante catalizzatore, alleviando la pressione finanziaria sui beni ad alta intensità di capitale, ma non è stato l’unico fattore determinante”, afferma Natalia Luna, analista senior investimenti tematici presso Columbia Threadneedle Investments. “L’economia dell’energia pulita è migliorata in modo indipendente, poiché le tecnologie mature nel settore, come le energie rinnovabili, sono sempre più competitive rispetto alle alternative basate sui combustibili fossili”.
All’inizio del 2025, il sentiment nei confronti dei titoli legati alle energie rinnovabili era molto negativo, date le posizioni dell’amministrazione statunitense in materia di sostenibilità e l’incertezza sul futuro dell’Inflation Reduction Act varato dalla precedente amministrazione. “Questo ci ha offerto l’opportunità di quadruplicare le nostre posizioni nel settore solare a metà del 2025, a valutazioni molto interessanti”, afferma Xavier Chollet, gestore del Pictet - Clean Energy Transition Fund.
Chollet indica un cambiamento strutturale nella domanda di energia elettrica come punto di svolta fondamentale. “Prevediamo che la crescita della domanda di energia elettrica negli Stati Uniti aumenterà almeno di quattro volte”, afferma, “grazie ai data center IA, all’elettrificazione dell’economia e al reshoring di produzioni ad alto consumo energetico come semiconduttori, batterie e veicoli elettrici”.
Previsioni per i titoli delle energie rinnovabili nel 2026
All’inizio di quest’anno, le valutazioni “si sono ampiamente normalizzate, ma non sembrano ancora eccessive se si considera il forte profilo di crescita pluridecennale del settore”, afferma Boner di Robeco. Rispetto alle azioni globali, i titoli delle energie rinnovabili continuano a essere scambiati al di sotto del rapporto prezzo/utili rispetto alla crescita del mercato, mentre i modelli di business stanno diventando meno dipendenti dai sussidi grazie all’accelerazione della domanda di energia sottostante.
Allo stesso tempo, le aspettative relative alla transizione energetica sono diventate più realistiche. Luna di Columbia Threadneedle afferma che i mercati ora scontano un “passaggio più graduale piuttosto che rapido” verso l’energia pulita. Fattori quali la sicurezza energetica, i vincoli della rete, l’elettrificazione, la resilienza climatica e la domanda guidata dall’IA sono passati in primo piano, sostenendo ipotesi di investimento più realistiche.
“L’energia pulita selettiva rimane un’opportunità strutturale differenziata, in particolare nei settori dell’energia elettrica, delle reti e dell’efficienza”, afferma. “Le tecnologie pulite emergenti speculative hanno un andamento molto più ciclico”.
Secondo Boner di Robeco, il settore dell’energia pulita è sempre più sostenuto da investimenti pluridecennali legati alle esigenze infrastrutturali. “A differenza dei cicli macroeconomici, si tratta di investimenti a lungo termine e non discrezionali. I tempi possono variare, ma la direzione è fissa”.
Quali sono i rischi associati ai titoli delle energie rinnovabili?
Tuttavia, la storia del settore invita alla cautela. I titoli delle energie rinnovabili sono stati a lungo soggetti a cicli di espansione e recessione, spesso determinati dalle variazioni dei tassi di interesse e dei quadri politici. Sebbene i costi di finanziamento siano inferiori rispetto ai picchi registrati nel 2023-2024, rimangono ben al di sopra dei livelli estremamente bassi che hanno alimentato la precedente esuberanza del settore. Qualsiasi recrudescenza dell’inflazione o ritardo nei tagli dei tassi potrebbe rapidamente far riemergere le preoccupazioni relative all’economia dei progetti e alle valutazioni.
Luna di Columbia Threadneedle individua come rischi principali l’aumento dei tassi, gli investimenti insufficienti nella rete, una domanda di energia elettrica generata dall’IA inferiore alle aspettative e importanti inversioni di rotta a livello politico. Boner, al contrario, ritiene che il principale ostacolo sia rappresentato dalle infrastrutture. “La transizione energetica, l’accelerazione dell’IA e l’elettrificazione stanno procedendo a un ritmo più rapido di quanto le reti e i quadri normativi siano in grado di gestire”, afferma. I ritardi nelle autorizzazioni, le code di interconnessione e la lentezza nella realizzazione delle reti di trasmissione potrebbero limitare la crescita e aumentare la volatilità dei rendimenti dei progetti.
Chollet di Pictet evidenzia un pericolo diverso: il modo in cui gli investitori accedono al tema. “Il rischio maggiore è rappresentato dalle strategie passive o da quelle attive eccessivamente aggressive”, afferma, indicando modelli di business in perdita in settori quali le start-up nel campo dei veicoli elettrici o dell’idrogeno verde. “Questi titoli possono registrare un’impennata in un anno e poi perdere il 90% del loro valore”.
I flussi seguono i rendimenti, come di consueto
Nonostante la volatilità del settore, le performance hanno attirato nuovamente gli investitori. Anche se il fondo medio nella categoria Settore Azionario Energia Alternativa di Morningstar ha registrato un rendimento annualizzato a tre anni del -1,43% (al 23 gennaio 2026), nel solo 2025 il ritorno medio è stato di circa 23 punti percentuali.
Dopo nove trimestri di deflussi netti, infatti, gli investitori europei hanno ripreso a investire in fondi esposti all’energia pulita, con un afflusso netto di quasi 900 milioni di euro nell’ultimo trimestre del 2025.
“Per gran parte dell’anno passato, gli investitori hanno perso l’opportunità di investire in un segmento di mercato che ha generato alcuni dei migliori rendimenti. Gli investitori sono notoriamente poco abili nel prevedere l’andamento del mercato. I flussi hanno registrato una ripresa nell’ultimo trimestre, sostenuti da una maggiore chiarezza politica e da una rinnovata fiducia nelle prospettive positive per l’energia pulita”, afferma Hortense Bioy, responsabile della ricerca sugli investimenti sostenibili di Morningstar.
Secondo Bioy, l’energia pulita è stata indubbiamente coinvolta nella più ampia reazione negativa nei confronti dei criteri ESG. “La realtà è che questo settore attrae sia gli investitori orientati ai criteri ESG sia quelli che non lo sono. Il discorso sulla transizione energetica si è evoluto rispetto all’attenzione esclusiva alla decarbonizzazione dei primi anni 2020, spostandosi verso un’enfasi più pragmatica sulla sicurezza energetica, l’accessibilità economica e la competitività industriale”, afferma.
Ciononostante, secondo Chollet di Pictet, gli investitori continuano a sottovalutare la portata dell’opportunità. “I titoli legati alla transizione energetica non sono solo operazioni di crescita ciclica”, afferma. “C’è ancora una crescita secolare significativa davanti a noi”.
Insomma, per i titoli legati alle energie rinnovabili, la parte più semplice della ripresa potrebbe essere terminata. Ciò che attende gli investitori nel 2026 sembra più una prova di disciplina, fondamentali e selettività.
