L’universo globale dei fondi comuni di investimento e degli Exchange-traded fund sostenibili ha registrato deflussi netti stimati in 27 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025, rispetto ai deflussi di quasi 55 miliardi di dollari del trimestre precedente.
Gran parte dei deflussi in entrambi i trimestri è derivata dai rimborsi effettuati dai grandi investitori istituzionali britannici, che hanno riallocato i loro asset dai fondi ESG standard e preconfezionati a conti separati ESG personalizzati, che consentono loro un maggiore controllo sulle modalità di investimento del proprio denaro. Tuttavia, il contesto generale è rimasto difficile, con problemi persistenti che hanno continuato a pesare sulla propensione al rischio degli investitori.
Come illustrato nella Figura 1 qui sotto, tutte e tre le aree geografiche (Europa, Stati Uniti e resto del mondo) hanno registrato deflussi netti nel terzo e quarto trimestre dell’anno.
L’universo comprende fondi aperti ed ETF incentrati su sostenibilità, impatto o fattori ESG.
Allegato 1 - Flussi trimestrali dei fondi sostenibili globali (miliardi di dollari USA)
Flussi finanziari globali nel corso degli anni
Per l’intero anno 2025, i fondi sostenibili globali hanno registrato deflussi netti per 84 miliardi di dollari, in contrasto con gli afflussi per 38 miliardi di dollari registrati nel 2024. Ciò ha reso il 2025 il primo anno di deflussi annuali da quando Morningstar ha iniziato a monitorare il segmento nel 2018. È stato anche il primo anno di deflussi per l’Europa e il resto del mondo, mentre per gli Stati Uniti è stato il terzo.
Al contrario, l’universo globale dei fondi aperti e degli ETF ha registrato afflussi per quasi 1,7 trilioni di dollari nell’ultimo anno.
Allegato 2 - Flussi annuali globali dei fondi sostenibili (miliardi di dollari USA)
Il 2025 è stato indubbiamente un anno complesso per gli investimenti sostenibili. Tra i fattori che hanno influenzato l’interesse degli investitori per i fondi sostenibili figurano le tensioni geopolitiche, il sentimento anti-ESG, l’incertezza normativa e i risultati contrastanti.
I deflussi registrati nel 2025 e i minori afflussi registrati dai fondi sostenibili negli anni precedenti contrastano con diversi sondaggi che mostrano un interesse costante degli investitori per gli investimenti sostenibili. Secondo un sondaggio condotto dal Morgan Stanley Sustainability Institute, l’88% degli investitori individuali globali è interessato agli investimenti sostenibili. Tra questi investitori retail, la generazione più giovane mostra il maggiore interesse, segnalando che la sostenibilità diventerà un tema ancora più centrale con la crescita della loro influenza finanziaria. Analogamente, l’86% degli asset owner prevede di aumentare le allocazioni agli investimenti sostenibili nei prossimi due anni.
Per ulteriori approfondimenti sugli investimenti sostenibili, leggi: Tendenze degli investimenti sostenibili da monitorare nel 2026.
Il patrimonio globale supera i 3,9 trilioni di dollari
Nonostante i continui deflussi, nel quarto trimestre il patrimonio globale dei fondi sostenibili è aumentato di circa il 4%, superando i 3,9 trilioni di dollari. La crescita è stata trainata principalmente dall’apprezzamento dei mercati azionari. Per contestualizzare, l’indice Morningstar Global Markets ha registrato un aumento del 3,3% nel quarto trimestre, mentre l’indice Morningstar Global Corporate Bond è cresciuto dello 0,17%.
Dalla fine del 2018, il patrimonio globale dei fondi sostenibili è cresciuto di oltre sei volte (da circa 600 miliardi di dollari) grazie al crescente interesse degli investitori per le questioni di sostenibilità (in particolare il cambiamento climatico), ma anche grazie a normative favorevoli (soprattutto in Europa), al miglioramento dei dati ESG e all’innovazione dei prodotti.
Allegato 3 - Patrimonio annuo dei fondi sostenibili globali (miliardi di dollari USA)
L’Europa rappresenta quasi l’86% del patrimonio globale dei fondi sostenibili, seguita dagli Stati Uniti con il 9% e dal resto del mondo che costituisce la quota restante. I fondi sostenibili rappresentano circa il 20% dell’universo complessivo dei fondi aperti e degli ETF europei, rispetto all’1% degli Stati Uniti e a quote variabili nelle altre regioni.
I deflussi dai fondi ESG europei sono determinati da riallocazioni di asset
Il mercato dei fondi sostenibili domiciliati in Europa ha registrato un altro trimestre di rimborsi netti, per un totale di 20,0 miliardi di dollari negli ultimi tre mesi del 2025, dopo i deflussi record di 49,6 miliardi di dollari nel trimestre precedente. Una quota sostanziale dei deflussi degli ultimi due trimestri è provenuta da grandi clienti istituzionali britannici, come BlackRock, Northern Trust e Scottish Widows, che hanno riscattato fondi ESG e li hanno riallocati in mandati ESG personalizzati (che non sono contabilizzati nel database Morningstar).
Allegato 4 - Flussi dei fondi sostenibili europei rispetto ai flussi dei fondi convenzionali
Oltre a queste riallocazioni interne di capitali, nel 2025 i fondi sostenibili europei hanno dovuto affrontare notevoli difficoltà in un contesto geopolitico complesso, in cui le preoccupazioni relative alla sostenibilità sono state messe in secondo piano da priorità quali la crescita economica, la competitività e la difesa. La reazione politica negativa nei confronti degli investimenti ESG negli Stati Uniti, con ripercussioni anche in Europa, ha indotto gli asset manager ad adottare un approccio più cauto nei confronti delle iniziative ESG, con alcuni che hanno addirittura ridimensionato i propri impegni. La situazione è stata ulteriormente complicata dalle persistenti incertezze normative, poiché le politiche che influenzano gli investimenti sostenibili hanno continuato ad evolversi, tra cui il pacchetto omnibus dell’UE e la revisione del regolamento sulla divulgazione di informazioni relative alla sostenibilità.
Le persistenti difficoltà in termini di performance hanno inoltre smorzato l’interesse degli investitori per le strategie incentrate sulla sostenibilità. Tuttavia, il 2025 ha registrato un dato positivo: i titoli delle energie rinnovabili hanno registrato un rimbalzo, posizionandosi tra i settori con le migliori performance. L’indice Morningstar Global Markets Renewable Energy ha registrato un guadagno annuo del 24,8%, rispetto al rendimento del 17,4% dell’indice Morningstar Global Target Market Exposure e all’aumento del 13,8% dell’indice Morningstar Global Energy. La sovraperformance del settore delle energie rinnovabili nel 2025 fa seguito a quattro anni di scarsi rendimenti azionari, dovuti principalmente all’aumento dei tassi di interesse, all’inflazione del prezzo dei materiali e alle interruzioni della catena di approvvigionamento.
I fondi ESG statunitensi registrano deflussi per il tredicesimo trimestre consecutivo
Gli investitori statunitensi hanno continuato a ritirare capitali dai fondi sostenibili per il tredicesimo trimestre consecutivo. I rimborsi netti hanno raggiunto i 4,6 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025, dopo i deflussi netti di 4,8 miliardi di dollari nel trimestre precedente, portando i deflussi annuali totali a 21 miliardi di dollari.
Allegato 5 - Flussi dei fondi sostenibili statunitensi (miliardi di dollari)
Il calo di interesse degli investitori statunitensi per i fondi sostenibili può essere attribuito principalmente al sentimento anti-ESG, che sembra essersi intensificato con l’insediamento della nuova amministrazione. L’amministrazione di Donald Trump ha intrapreso diverse azioni volte a eliminare o indebolire le iniziative relative al cambiamento climatico e all’ESG. In questo contesto, molti gestori patrimoniali statunitensi hanno ridimensionato i propri impegni ESG e hanno adottato un approccio più cauto nella promozione delle proprie credenziali di sostenibilità e dei prodotti di investimento sostenibile.
Nonostante gli investitori abbiano ritirato denaro per tre anni consecutivi, alla fine del 2025 gli asset dei fondi sostenibili statunitensi hanno raggiunto un livello record, trainati dall’apprezzamento del mercato azionario. Il record di 368 miliardi di dollari supera il precedente picco registrato nel 2021. La crescita degli asset nel 2025 è stata guidata principalmente dalle strategie passive, che ora rappresentano il 46% del totale degli asset.
I fondi ESG asiatici registrano il terzo trimestre consecutivo di deflussi in due anni
I fondi ESG Asia ex Japan hanno registrato rimborsi netti per 1,4 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025, segnando il terzo deflusso trimestrale in due anni.
La Corea del Sud ha guidato i riscatti, con 1,6 miliardi di dollari di deflussi, mentre Taiwan ha registrato 300 milioni di dollari di deflussi, il suo primo trimestre negativo dal terzo trimestre del 2023. La Thailandia ha continuato a rappresentare un punto di forza, attirando 452 milioni di dollari di afflussi nell’ultimo trimestre.
Nel frattempo, i fondi sostenibili domiciliati in Cina hanno registrato deflussi per 2,2 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2025 (i dati relativi al quarto trimestre non erano disponibili al momento della stesura del presente documento), la perdita trimestrale più consistente dal secondo trimestre del 2022.
Allegato 6 - Attività del fondo ESG Asia escluso il Giappone (miliardi di dollari USA)
Il patrimonio totale dei fondi ESG Asia ex-Japan (Cina inclusa) ha chiuso il 2025 a circa 90 miliardi di dollari, in calo dell’1,2% rispetto al patrimonio gestito nel trimestre precedente. I fondi passivi hanno rappresentato 52 miliardi di dollari (58%), mentre i fondi attivi hanno rappresentato 38,2 miliardi di dollari (42%).
Dopo la Cina, Taiwan rimane il secondo mercato più grande con circa un terzo del totale degli asset under management (AUM) investiti nel mercato Asia ex-Japan. Segue la Corea del Sud con il 7,4% del totale, mentre i mercati del Sud-Est asiatico Thailandia (3,5%) e Singapore (2,2%) completano la top five.
Per consultare il rapporto completo sui flussi globali dei fondi ESG nel quarto trimestre del 2025, clicca qui. qui.
