Metriche chiave di Morningstar per UBS (Lux) - Euro High Yield (EUR)
- Morningstar Medalist Rating: Gold
- Pilastro Processo: Elevato
- Pilastro Persone: Sopra la media
- Pilastro Società di gestione: Nella media
UBS Euro High Yield beneficia di una coppia di gestori esperti che adotta un approccio agile. Sebbene la selezione dei titoli bottom-up costituisca la base, le decisioni top-down relative ai settori e all’allocazione tattica, ben eseguite, hanno portato questa strategia a essere tra le migliori della sua categoria. Abbiamo alzato la valutazione sul pilastro “Processo” da “Superiore alla media” a “Elevato”.
Il gestore principale del portafoglio, Zachary Swabe, è alla guida dal 2012, affiancato dal co-gestore Jonathan Mather dal 2015. La loro collaborazione, che dura ormai da un decennio, si basa sulla condivisione delle responsabilità nella selezione dei titoli e nella costruzione del portafoglio. I gestori sono supportati da un team composto da otto analisti del credito europeo, con una solida esperienza media di 16 anni nel settore. Il responsabile della ricerca, Phil Spencer, è un altro prezioso collaboratore, che facilita la generazione collegiale di idee tra gestori di portafoglio e analisti, ponendo particolare attenzione alle aree che i gestori ritengono sottovalutate.
Questo approccio massimizza la flessibilità del team in modo prudente. I gestori mirano a sovraperformare il proprio indice di riferimento, l’ICE BofA Merrill Lynch EUR High Yield 3% Constrained Index, di 1-2 punti percentuali all’anno nel corso di un ciclo di mercato, mantenendo sotto controllo la volatilità. Il portafoglio moderatamente diversificato, composto da 130-180 emittenti, presenta spesso uno yield superiore a quello dell’indice: ciò è il risultato della propensione del team a cercare occasioni tra i titoli di qualità inferiore con rating B e CCC. I gestori di portafoglio, tuttavia, non eccedono in queste operazioni e nel corso degli anni hanno dimostrato un’eccellente capacità di evitare i crediti in default. Sebbene la selezione bottom-up sia il loro punto di forza, hanno anche occasionalmente aggiunto valore attraverso modeste strategie top-down, come le scommesse sulla duration. Possono avvalersi della loro flessibilità, e lo fanno, per allocare fino al 30% del portafoglio in titoli fuori dall’indice, tra cui obbligazioni high-yield emesse in valute non euro (coperte in euro), titoli investment-grade, titoli dei mercati emergenti e debito sovrano.
Attuando con coerenza il proprio solido processo di investimento, i gestori hanno costruito nel tempo un track record superiore alla media della categoria. La classe di azioni “clean” più longeva del fondo si colloca davanti al 98% dei concorrenti nel corso dei 15 anni di mandato di Swabe, fino a giugno 2026, sia in termini assoluti che corretti per il rischio.
Le performance di UBS Euro High Yield
L’attuazione coerente di questo approccio collaudato ha generato risultati impressionanti. La strategia ha ottenuto un track record a lungo termine degno di nota rispetto ai concorrenti e al proprio indice, sia in termini assoluti che corretti per il rischio, dall’inizio del mandato del gestore principale Zachary Swabe nel maggio 2012.
In linea con l’approccio bottom-up della strategia, la selezione dei titoli di credito in un’ampia gamma di settori è stata il fattore chiave dei rendimenti in eccesso nel corso del tempo. Tuttavia, anche le operazioni top-down hanno dato il loro contributo. Ad esempio, la strategia ha sovraperformato nei contesti di volatilità dei tassi del 2021 e del 2022, grazie a sostanziali sottopesi nei segmenti di mercato più sensibili ai tassi, quali i titoli con rating BB di qualità superiore e scadenze più lunghe e le obbligazioni perpetue (comprese quelle dei servizi di pubblica utilità).
Nel 2023, la selezione dei titoli si è distinta: i gestori sono riusciti a evitare il retailer alimentare in difficoltà Casino — uno dei titoli con le peggiori performance del loro indice — e hanno beneficiato di una solida selezione obbligazionaria nei settori del gioco d’azzardo e farmaceutico, da tempo sovrappesati. L’allocazione dell’8% al debito bancario AT1 nel primo trimestre del 2024 ha incrementato i rendimenti dell’anno, poiché il settore bancario è stato sostenuto da utili consistenti. Anche l’ingresso tempestivo nel settore immobiliare nel 2024 e nel 2025 ha contribuito positivamente, poiché il settore ha registrato un rialzo grazie al calo dei tassi di interesse. Il sottopeso nel settore energetico e l’esclusione del gigante petrolifero messicano Pemex a causa di preoccupazioni relative alla sostenibilità si sono rivelate un punto debole nel 2026, quando i prezzi del petrolio sono saliti alle stelle sulla scia del conflitto in Medio Oriente, ma ciò non ha intaccato in modo significativo la performance altrimenti solida del team per l’anno fino a giugno.
