Punti chiave
- Il tasso di successo a un anno dei gestori di fondi azionari attivi è sceso al minimo del 23,1% a febbraio, dopo l’insediamento di Trump.
- Il reddito fisso rimane un’area in cui la gestione attiva ha maggiori possibilità di successo.
- Su lunghi periodi, il tasso di successo complessivo dei gestori attivi rimane basso.
La prima metà del 2025 sarà probabilmente ricordata come il momento in cui la nozione di eccezionalismo degli Stati Uniti, a lungo sostenuta, ha iniziato a incrinarsi. La politica dei dazi commerciali e i piani di bilancio fiscalmente espansivi del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump hanno inviato onde d’urto nei mercati finanziari in un momento in cui gli investitori erano già preoccupati per l’eccessivo rischio di concentrazione settoriale nel mercato azionario statunitense.
L’indice del dollaro USA, che misura il valore della valuta statunitense rispetto a un paniere di valute dei partner commerciali americani, è sceso del 10,7% nel primo semestre del 2025. Ciò ha indotto a riallineare le esposizioni geografiche dei portafogli fuori dagli asset statunitensi a favore dei mercati europei ed emergenti.
L’European Active/Passive Barometer di Morningstar per il primo semestre del 2025 mostra che il tasso di successo a un anno dei gestori azionari attivi si è aggirato intorno al 29% in un contesto di volatilità dei mercati dopo l’insediamento di Trump.
Il Barometro Attivi/Passivi è un rapporto semestrale che misura la performance dei fondi attivi rispetto a quelli passivi nelle rispettive categorie Morningstar europee, asiatiche e africane. Si tratta di circa 30.500 fondi attivi e passivi domiciliati in Europa, che rappresentano circa la metà del patrimonio del mercato europeo dei fondi.
In un contesto di incertezza, volatilità e rapido ribilanciamento dei portafogli, il tasso di successo medio ponderato dei gestori attivi su un anno per le 38 categorie azionarie esaminate nel report si è attestato a giugno al 29,0%, sostanzialmente invariato rispetto al 28,8% di fine 2024 e al 29,2% di un anno prima nel giugno 2024.
I gestori azionari attivi colpiti dalla volatilità dopo l’insediamento di Trump
Tuttavia, questi confronti non tengono conto dell’impatto della volatilità del mercato nel primo semestre del 2025. Il tasso di successo a un anno dei gestori azionari attivi è sceso al minimo del 23,1% a febbraio, prima di risalire lentamente fino a colmare il divario la fine del 2024. Ciò sembrerebbe indicare che l’iniziale ondata di instabilità del mercato dopo l’insediamento di Trump ha colpito duramente e ha colto molti gestori di sorpresa.
La volatilità del mercato ha portato i gestori attivi della categoria azionaria USA large-cap blend a sottoperformare, con un tasso di successo a un anno sceso al 20,8% a giugno. Le azioni dell’eurozona hanno tratto beneficio dalle riallocazioni dal dollaro USA e alle misure fiscali locali di sostegno, in particolare l’aumento della spesa per la difesa.
Su periodi più lunghi, il tasso di successo complessivo dei gestori azionari attivi rimane basso. Infatti, il tasso a 10 anni si è attestato al 13,5% a giugno 2025, uno dei livelli più bassi dell’ultimo decennio, in calo rispetto al 14,9% della chiusura del 2024 e al 16,3% del giugno 2024.
Questo, tuttavia, non significa che tutte le categorie presentino la stessa dinamica. In generale, i gestori attivi tendono a ottenere tassi di successo più elevati quanto più si scende nello spettro della capitalizzazione di mercato, nelle categorie in cui i fondi passivi soffrono di una concentrazione strutturale in settori specifici o in cui gli indici sono molto appesantiti da un numero limitato di titoli.
Il reddito fisso è un terreno fertile per i gestori attivi più bravi
Gli Stati Uniti sono stati al centro dell’attenzione dei mercati obbligazionari globali a causa delle crescenti preoccupazioni circa l’impatto della politica fiscale di Trump sulla sostenibilità del debito statunitense. Nel frattempo, gli investitori hanno tenuto d’occhio la politica monetaria per valutare le possibilità di ulteriori tagli dei tassi in presenza di crescenti rischi di rallentamento dell’economia. Anche l’aumento dei bilanci della difesa da parte dei governi europei ha pesato sulle valutazioni del debito sovrano. Inoltre, i gilt britannici hanno dovuto fare i conti con la confusione sui piani di bilancio del governo.
Il tasso di successo medio ponderato dei gestori attivi a un anno per le 21 categorie di reddito fisso esaminate si è attestato al 50,1% a giugno. Questo dato è in calo rispetto al 54,1% di fine 2024 e al 59,4% di un anno prima.
I tassi di successo sono diminuiti nelle categorie dei titoli di Stato in euro (32,1%) e in sterline (53,3%), mentre i gestori obbligazionari globali hanno registrato una performance migliore (69,8%), probabilmente beneficiando del valore relativo e di spostamenti valutari rispetto a un dollaro USA più debole.
A tre e cinque anni, il tasso medio di successo dei gestori obbligazionari attivi si è aggirato intorno al 50%-55%. Il contesto postpandemico, un periodo di forte attività di politica monetaria, si è rivelato un terreno fertile per i gestori attivi esperti. Tuttavia, alla fine l’impatto delle commissioni se è fatto sentire. Su 10 anni, il tasso di successo medio scende al 29,0%, che è comunque uno dei livelli più alti registrati nell’ultimo decennio.
Questo articolo è tratto dal Barometro attivi/passivi EMEA: Midyear Update 2025 scritto da Jose Garcia Zarate e Eugene Gorbatikov. L’articolo è stato redatto da Sara Silano.
