Stiamo aggiornando la metodologia del Morningstar Medalist Rating per fornire una valutazione più semplice, trasparente e lungimirante dei fondi comuni di investimento, degli exchange-traded fund (ETF) e di altri investimenti gestiti, compresi i fondi semiliquidi. I giudizi Gold, Silver e Bronze continueranno a identificare i fondi che Morningstar prevede supereranno la media di categoria nel corso di un intero ciclo di mercato.
Già annunciata nel dicembre 2025, la metodologia aggiornata illustra meglio il modo in cui valutiamo le spese di un fondo e introduce una struttura di rating semplificata, nuovi calcoli quantitativi e soglie fisse per l’assegnazione dei rating a oltre 360.000 classi di azioni a livello globale.
Queste modifiche sono volte a migliorare la trasparenza, l’uniformità e la comparabilità tra i fondi, indipendentemente dal fatto che i rating siano determinati dagli analisti o generati da un algoritmo. Ciò che rimane immutato è la costante attenzione ai tre pilastri fondamentali utilizzati per valutare la probabilità di una performance superiore alla media: le persone, i processi e la società madre.
Il nuovo quadro di riferimento per il Medalist Rating ha iniziato a essere implementato in modo graduale a partire da giovedì 23 aprile. L’implementazione a livello globale sarà completata entro domenica 3 maggio; a quel punto, ogni classe di azioni con il Medalist Rating rifletterà la metodologia aggiornata, offrendo agli investitori una visione più chiara delle opportunità su cui Morningstar nutre maggiore convinzione nell’ambito dell’approccio semplificato.
Che cos’è il Medalist Rating di Morningstar?
Per arrivare a un Medalist Rating, gli analisti di Morningstar — o un algoritmo, qualora non sia stato assegnato un analista alla copertura del fondo — valutano tre pilastri fondamentali per determinare se il fondo sia in grado di sovraperformare i concorrenti della sua categoria: «People», «Process» e «Parent». Il pilastro «People» comprende i gestori e gli analisti che prendono le decisioni di investimento chiave del fondo. Il pilastro Processo valuta l’efficacia e la ripetibilità della strategia d’investimento, mentre il pilastro Società madre (Parent) analizza la società emittente e verifica se essa antepone gli interessi degli investitori del fondo ai propri.
Morningstar combina la valutazione dei pilastri fondamentali di un fondo alla valutazione delle commissioni e alla probabilità che esso superi i fondi della stessa categoria, assegnando infine un rating Gold, Silver, Bronze, Neutral o Negative.
Distribuzione dei nuovi Medalist Rating
L’aggiornamento della metodologia non modificherà il Medalist Rating complessivo della maggior parte dei fondi; per quelli che subiranno una variazione, si tratterà in genere di uno spostamento di un gradino sulla scala di valutazione, che rimane invariata: Gold, Silver, Bronze, Neutral o Negative. Nel complesso, vi saranno più rating Gold e Silver e meno rating Bronze, Neutral e Negative.
Distribuzione prevista delle Medalist Ratings
La struttura semplificata
Prima di entrare nel dettaglio delle modifiche, ecco cosa rimane invariato: i 130 ricercatori globali di Morningstar continueranno a valutare qualitativamente i pilastri fondamentali di oltre 3.200 strategie di fondi con la stessa trasparenza che caratterizza il loro lavoro da decenni. Il processo strutturato, ben documentato e sottoposto a revisione tra pari valuta in modo coerente la qualità degli investimenti dei fondi e individua quelli che presentano caratteristiche più solide e maggiori probabilità di sovraperformance in futuro.
Il Medalist Rating semplificato renderà più chiari i fattori che determineranno la performance futura dei fondi rispetto ai loro omologhi di categoria ed evidenzierà quali fondi, secondo le previsioni di Morningstar, dovrebbero sovraperformare le medie del proprio gruppo di riferimento nel corso di un intero ciclo di mercato.
Continueremo a riportare le valutazioni relative ai pilastri “Persone”, “Processo” e “Società madre” con i livelli “Elevato”, “Superiore alla media”, “Nella media”, “Inferiore alla media” e “Basso”. Stiamo ulteriormente migliorando la valutazione mostrando un “Medalist Rating” compreso tra -2,5 e 2,5, al fine di illustrare se le commissioni di un fondo rappresentano un ostacolo significativo o un vantaggio competitivo, poiché le commissioni sono spesso il miglior indicatore della performance futura. Il “Medalist Rating Price Score” migliorerà le valutazioni dei fondi a basso costo, riducendo al contempo quelle dei fondi costosi.
Il nuovo approccio applica ponderazioni semplici a ciascuna componente del rating e alle somma per determinare il Medalist Rating del fondo. Le ponderazioni delle componenti differiscono tra i fondi a gestione attiva e quelli a gestione passiva, al fine di riflettere le modalità di gestione di tali strategie.
I nuovi coefficienti semplificati per il calcolo del Medalist Rating
Ecco un esempio di come verranno visualizzati i pilastri fondamentali e il Medalist Rating per alcune classi di azioni di un fondo azionario statunitense incentrato sulle società a forte crescita:
Come verrà visualizzato il nuovo punteggio di Medalist Rating dei prezzi
Adottare un approccio basato sulle categorie
La metodologia aggiornata non tiene conto, nel calcolo dei rating, della misura in cui i fondi di una determinata categoria siano stati in grado in passato di generare alfa rispetto al proprio indice di categoria. La metodologia precedente partiva dal presupposto che ogni fondo di una categoria mirasse a superare l’indice assegnato da Morningstar.
Il confronto con l’indice di riferimento della categoria ha posto alcune difficoltà per alcuni fondi. Molti fondi multi-asset, azionari non core e obbligazionari presentano un’allocazione degli attivi e/o ponderazioni settoriali che differiscono in modo significativo dall’indice di riferimento della categoria, rendendo tale test meno rilevante rispetto ai confronti tra fondi simili. Il nuovo approccio misura invece i fondi premiati rispetto alle medie della loro categoria, anziché ai rispettivi indici di riferimento.
Dati di input più trasparenti
Delle 175.000 classi di azioni di fondi tradizionali ed ETF che hanno ricevuto un «Medalist Rating» al 31 marzo 2026, circa 130.000 si sono basate su un algoritmo per ottenere almeno un punteggio per ciascun pilastro, laddove un analista non le avesse valutate direttamente. Il nostro approccio precedente utilizzava un modello di apprendimento automatico per generare questi rating, imitando il modo in cui gli analisti assegnano i punteggi. Sebbene il modello identificasse efficacemente i fondi con probabili buoni risultati, la sua natura adattiva rendeva difficile individuare con precisione quali dati influenzassero il Medalist Rating di un fondo.
La metodologia aggiornata relativa ai pilastri algoritmici utilizza dati di input più chiari e trasparenti. Vi mostreremo ora alcuni semplici dati calcolati che riflettono il modo in cui un analista Morningstar valuterebbe ciascun pilastro. Ad esempio, nel valutare il pilastro “Persone”, gli analisti prendono in considerazione l’esperienza dei gestori. Il modello che contribuisce a determinare il rating del pilastro “Persone” include ora un nuovo dato – “Esperienza di successo del gestore” – per misurare quali fondi sono gestiti da gestori con una comprovata capacità di ottenere rendimenti superiori alla media nel corso della loro carriera.
Per quanto riguarda i rating del «Process Pillar» dei fondi attivi, l’algoritmo tiene ora conto del loro «information ratio», ovvero del rendimento cumulativo diviso per il tracking error rispetto al proprio indice. La valutazione include inoltre dati che misurano la deriva stilistica e la volatilità, nonché i risultati ottenuti in passato dalla società nel generare una sovraperformance all’interno della classe di attività del fondo.
L’algoritmo sul Parent Pillar (pilastro “società madre”) prende in considerazione le commissioni, la permanenza in carica e la fidelizzazione dei gestori, la performance, nonché i tassi di sopravvivenza e di obsolescenza dell’intera gamma di fondi di una società di gestione.
Per i fondi a gestione passiva, il pilastro «Process» ha il peso maggiore nella determinazione del «Medalist Rating». Questo pilastro, generato algoritmicamente, tiene conto, tra le altre cose, della capacità storica dei fondi passivi di sovraperformare quelli attivi all’interno di una categoria, della volatilità dei loro rendimenti in eccesso rispetto all’indice di categoria (tracking error) e del rischio di concentrazione tra le principali posizioni dei portafogli.
Questa metodologia quantitativa semplificata renderà più agevole individuare quali dati hanno contribuito al Medalist Rating di un fondo e in che modo. Continueremo a contrassegnare i pilastri algoritmici con una Q in apice nelle nostre rappresentazioni grafiche e nei nostri rapporti.
Per i fondi valutati sulla base di criteri generati algoritmicamente, richiediamo che il fondo disponga di una copertura dei dati sufficiente a sostenere almeno la metà del calcolo relativo a tale criterio. Se il fondo non soddisfa il requisito del 50% di copertura dei dati, non riceverà un Medalist Rating. Questo nuovo requisito limiterà il numero di Medalist Rating interamente quantitativi tra i fondi più recenti, nonché tra i fondi operanti in mercati in cui la divulgazione pubblica delle informazioni è meno solida. Il Giappone, ad esempio, non richiede ai fondi di divulgare chi gestisce i portafogli, pertanto molti non sono idonei per i calcoli relativi alle persone che determinano il rating quantitativo, come l’esperienza di successo del gestore del fondo.
Assegnazione delle medaglie con soglie di valutazione fisse
La metodologia aggiornata elimina l’attuale curva di distribuzione forzata del Medalist Rating, che in precedenza limitava il numero di fondi classificati con rating Gold, Silver e Bronze in ciascuna categoria. La curva è stata sostituita da soglie fisse. Prevediamo che questo approccio semplificato, unitamente alla natura a lungo termine dei dati su cui si basano i pilastri algoritmici, consentirà di ottenere una serie di rating più stabile.
Siamo consapevoli che gli investitori tengono d’occhio i Medalist Rating dei propri fondi e nutrono dei dubbi quando tali punteggi subiscono variazioni. L’approccio semplificato garantirà una maggiore stabilità, eliminando la distribuzione forzata dei punteggi che causava variazioni in base agli aggiornamenti relativi ad altri fondi.
Attuazione della metodologia semplificata
Con l’introduzione delle modifiche a partire dal 23 aprile, applicheremo contemporaneamente i nuovi punteggi a soglia fissa a tutti i fondi, per facilitare i confronti. Quando abbiamo applicato i calcoli aggiornati ai Medalist Rating esistenti, abbiamo riscontrato un minor numero di valutazioni Bronze, Neutral e Negative e un maggior numero di valutazioni Gold e Silver rispetto alla metodologia precedente. Ciò non significa che sia facile ottenere una valutazione Gold, Silver o Bronze: circa un terzo delle valutazioni aggiornate si tradurrà in una medaglia migliore di quella Neutrale secondo la metodologia aggiornata.
