Nel 2025, in un contesto di mercato turbolento ma nel complesso rialzista, la diversificazione del portafoglio ha ottenuto il suo successo più significativo degli ultimi anni. Anche se i titoli statunitensi hanno registrato l’ennesimo anno di rendimenti superiori alla media, quelli non statunitensi hanno ottenuto risultati ancora migliori e l’oro ha registrato un’impennata di quasi il 70%.
Questo è uno dei principali spunti emersi dal nostro rapporto «2026 Diversification Landscape», pubblicato di recente. Nel rapporto, Christine Benz, David Reyna, Jack Shannon ed io analizziamo in modo approfondito l’andamento delle diverse classi di attività negli ultimi due anni, l’evoluzione delle correlazioni e il significato di tali cambiamenti per gli investitori e i consulenti finanziari che cercano di costruire portafogli ben diversificati. Abbiamo, inoltre, analizzato l’andamento delle principali classi di attività durante i periodi di tensione sui mercati, quali recessioni, inflazione elevata e aumento dei tassi di interesse.
Di seguito sono riportati alcuni dei principali risultati emersi dal rapporto riferiti al mercato statunitense.
1) La diversificazione ha dato i suoi frutti nel 2025
Grazie alle condizioni di mercato favorevoli ma instabili dello scorso anno, il nostro portafoglio di riferimento “diversificato” ha registrato un rendimento annuo di circa il 18,3%, rispetto al 13,3% di un portafoglio base 60/40 (composto da azioni statunitensi e obbligazioni statunitensi investment grade). Questo vantaggio di 5 punti percentuali ha rappresentato il risultato più significativo ottenuto dalla diversificazione del portafoglio dal 2009.
Grazie alle minori correlazioni tra molte delle classi di attività “diversificate”, il portafoglio diversificato avrebbe inoltre ottenuto risultati migliori nella riduzione del rischio nel corso del 2025, in particolare durante i periodi di turbolenza come le tensioni sui dazi della primavera e alcune fluttuazioni di mercato meno estreme verso la fine dell’anno. Di conseguenza, il portafoglio diversificato ha chiuso l’anno con rendimenti corretti per il rischio, misurati dall’indice di Sharpe, nettamente superiori sia al portafoglio base 60/40 sia all’indice Morningstar US Market e all’indice Morningstar US Core Bond.
Come ha funzionato la diversificazione del portafoglio nel 2025
2) I titoli azionari internazionali stanno uscendo dalla fase di stallo
Dopo un lungo periodo di sottoperformancerispetto agli USA, nel 2025 i titoli azionari internazionali hanno registrato un netto vantaggio, grazie soprattutto alla debolezza del dollaro rispetto alle altre principali valute. L’indice Morningstar Global Markets ex-US ha guadagnato il 32% nell’anno, contro un aumento del 18% registrato dall’indice Morningstar US Market.
Ciò ha fatto seguito a una fase di stallo prolungata che ha caratterizzato gran parte del periodo compreso tra il 2009 e il 2024. In quel lasso di tempo, i titoli azionari non statunitensi hanno registrato rendimenti annualizzati pari a circa il 7,6%, contro il 14,5% dei titoli statunitensi.
La persistente debolezza del dollaro statunitense, unitamente alle valutazioni più basse in molti mercati non statunitensi, costituisce un potenziale fattore favorevole che potrebbe contribuire a mantenere la diversificazione internazionale un elemento nettamente positivo per un investitori americano. Inoltre, i titoli azionari non statunitensi hanno mostrato alcuni segnali di disaccoppiamento rispetto ai titoli nazionali, il che rappresenta un vantaggio per gli investitori alla ricerca dei benefici della diversificazione. Nel triennio conclusosi nel 2025, l’indice Morningstar Global Markets ex-US ha registrato una correlazione dello 0,74 con i titoli statunitensi, in calo rispetto al massimo dello 0,93 registrato nei periodi precedenti. Anche le correlazioni sui titoli dei mercati emergenti – che sono generalmente inferiori a quelle dei mercati sviluppati – hanno registrato una tendenza al ribasso.
3) Le obbligazioni hanno in parte riacquistato il loro ruolo di elemento stabilizzante del portafoglio
Le perdite a doppia cifra registrate dalle obbligazioni investment grade nel 2022 rappresentano ancora una ferita aperta, ma gli investitori detentori di titoli obbligazionari sono riusciti quasi a recuperare tali perdite grazie a una performance solida nel 2025. L’indice Morningstar US Core Bond ha registrato rendimenti totali pari a circa il 7% nell’intero anno, la sua migliore performance dal 2020. Le obbligazioni hanno inoltre tenuto relativamente bene durante i periodi di turbolenza dei mercati. Quando le azioni hanno perso circa il 9% durante la prima settimana di aprile 2025, ad esempio, l’indice di riferimento obbligazionario ha guadagnato circa l’1%. Nel complesso, le obbligazioni investment grade hanno registrato rendimenti positivi in 21 delle 25 settimane in cui l’indice Morningstar US Market ha registrato risultati negativi nel corso del 2025.
Le correlazioni tra azioni e obbligazioni investment grade sono rimaste elevate nell’ultimo triennio, ma sono tornate in territorio negativo per il 2025. Gli investitori che in precedenza temevano che le obbligazioni potessero diventare strumenti di diversificazione del portafoglio meno affidabili possono trarre un certo conforto da questo ritorno alla normalità. Anche la liquidità ha continuato a distinguersi come uno dei migliori strumenti di diversificazione del portafoglio.
Il quadro del mercato obbligazionario non è stato tuttavia del tutto positivo. A causa delle interruzioni dell’approvvigionamento legate alla guerra in Medio Oriente, nel 2026 i prezzi del petrolio e del gas hanno registrato un’impennata, suscitando nuovi timori riguardo all’inflazione e all’aumento dei rendimenti delle obbligazioni a più lungo termine. Finché questa situazione persisterà, le obbligazioni a più lunga durata rimarranno probabilmente più volatili del solito. I pensionati che si trovano in fase di prelievo — o altri investitori che non desiderano assumersi rischi elevati — dovrebbero prendere in considerazione l’utilizzo di liquidità e obbligazioni a breve termine a complemento delle loro posizioni obbligazionarie core a medio e lungo termine.
4) Non tutte le classi di attività «che diversificano» meritano di essere incluse nel proprio portafoglio
Secondo i principi fondamentali della diversificazione del portafoglio, le classi di attività che non seguono l’andamento delle azioni statunitensi dovrebbero contribuire a ridurre il rischio a livello di portafoglio. Tuttavia, questi benefici vengono spesso sopravvalutati.
Prendiamo ad esempio l’oro. Si tratta dell’unica grande classe di attività ad aver registrato una correlazione negativa con le azioni statunitensi nell’ultimo triennio, e il suo rialzo di quasi il 70% nel 2025 ha contribuito a compensare le periodiche fasi di debolezza dei titoli azionari. Tuttavia, su periodi più lunghi, si è anche dimostrato soggetto a estrema volatilità e a periodiche flessioni. Negli ultimi tre anni, infatti, l’oro si è rivelato più volatile delle azioni statunitensi, nonostante la sua reputazione di bene rifugio.
Le criptovalute hanno seguito un andamento simile, in cui le basse correlazioni sono state oscurate da un’estrema volatilità e da periodici cali.
Il private equity e il private credit, nel frattempo, vengono sempre più spesso proposti per i loro potenziali vantaggi in termini di diversificazione. Sulla carta, sembrano presentare basse correlazioni semplicemente perché i titoli sottostanti non vengono negoziati con la stessa frequenza. Tuttavia, su periodi più lunghi, potrebbero non fornire un valore di diversificazione costante. Ad esempio, le strategie di buyout nel private equity sono molto simili all’investimento value nelle small cap, mentre il venture capital è analogo all’investimento growth nelle small cap. Sebbene la volatilità appaia diversa tra le opzioni pubbliche e quelle private, in realtà esse assumono rischi sostanzialmente simili.
5) Meglio non complicare le cose
Nonostante la recente performance molto positiva dei portafogli diversificati nel 2025, il portafoglio base 60/40 si è dimostrato difficile da superare su periodi più lunghi. Ha a superato il nostro indice diversificato (sia in termini di rendimenti che di rendimenti corretti per il rischio) nell’ultimo ventennio. Il portafoglio 60/40 ha inoltre generato rendimenti corretti per il rischio migliori rispetto a un indice composto esclusivamente da azioni in circa l’80% dei periodi mobili a partire dal 1976.
