Metriche chiave di Morningstar per Xtrackers II Eurozone Government Bond XGLE
- Morningstar Medalist Rating: Gold
- Pilastro Processo: Elevato
- Pilastro Persone: Sopra la media
- Pilastro Società di gestione: Nella media
Il mercato dei titoli di Stato dell’eurozona è altamente liquido e le opportunità di aggiungere valore rispetto a un indice standard sono limitate nel lungo termine. Ciò rende un approccio di replica dell’indice a basso costo, che copre tutti gli emittenti e tutte le scadenze, come questo, simile a un’opzione di default per gli investitori che cercano un investimento core per l’esposizione a questo mercato. Le basse commissioni applicate da questa strategia forniscono un solido sostegno ai rendimenti.
I fondi passivi che offrono esposizione al mercato dei titoli di Stato dell’eurozona replicano indici di diversi fornitori, pertanto potrebbero esserci lievi differenze nella selezione dei titoli. Tuttavia, ciò non si è tradotto in variazioni percepibili nella performance tra i fondi passivi della categoria negli ultimi anni. Questa strategia replica un indice che copre tutte le scadenze e sia emittenti core che periferici con rating investment grade.
Le due principali fonti di rischio per questa asset class sono i tassi di interesse e le percezioni relative all’affidabilità creditizia dei vari emittenti, in particolare quelli classificati come periferici, come l’Italia e la Spagna. Nel lungo termine, questi rischi hanno teso a bilanciarsi l’uno l’altro e il rischio core-periferico è stato in gran parte mitigato dal ruolo protettivo che la BCE continua a svolgere. Tuttavia, nel breve termine, queste strategie passive possono attraversare periodi di sottoperformance, soprattutto in occasione di cambiamenti nell’impostazione della politica monetaria.
A parte le mosse sui singoli Paesi e sulla duration, i gestori attivi potrebbero aggiungere valore investendo in titoli di agenzie e quasi-sovrani senza prendersi rischio di credito troppo significativi. Tuttavia, i gestori attivi in questa categoria non tendono a discostarsi molto dall’indice.
L’allocazione ai titoli di Stato in euro è tipicamente di natura “buy-and-hold”, ovvero orientata al lungo termine. In tal senso e per questo mercato obbligazionario, i costi di un ribilanciamento regolare possono facilmente compensare i potenziali benefici delle scelte di investimento volte a generare alfa. Ciò pone i fondi passivi a basso costo in una posizione di forza per generare rendimenti superiori alla media della categoria – compresi i fondi a gestione attiva – su periodi prolungati.
Nel complesso, un approccio passivo a basso costo all’investimento nel mercato dei titoli di Stato dell’eurozona può essere considerato l’opzione di default per gli investitori con un orizzonte di lungo termine.
Le performance di Xtrackers II Eurozone Government Bond ETF
Le strategie basate sulla duration sono state di gran moda dalla fine del lungo periodo di tassi a zero a metà del 2022, prima con la fase di aumento dei tassi fino alla fine del 2023 e poi con la fase di calo dei tassi iniziata a metà del 2024 e presumibilmente terminata a metà del 2025. La performance dei fondi passivi che comprendono tutte le scadenze dei bond in questo periodo non è stata eccezionale. I rendimenti su base corretta per il rischio non si sono discostati di molto dalla media della categoria, mentre su periodi più lunghi si attestano ancora al di sopra di essa. Gli indici di Sharpe negli ultimi tre e cinque anni sono in linea con la media della categoria e superiori ad essa su periodi di cinque e dieci anni. Le strategie che replicano indici all-maturities catturano una quota maggiore del rialzo rispetto alla media della categoria, ma ne assorbono l’intero ribasso.
Questo comportamento era del tutto prevedibile e non smentisce la tesi generale secondo cui un investimento a lungo termine in un fondo passivo sui titoli di Stato a basso costo è in grado di generare rendimenti superiori alla media della categoria nell’arco di un intero ciclo di mercato. I benefici composti dei bassi costi sono fondamentali, ma lo è anche il fatto che le possibilità di aggiungere un valore significativo rispetto a un indice standard in questo mercato sono limitate e il costo del ribilanciamento regolare per attuare scelte che generano alfa può erodere in larga misura i potenziali benefici di tali mosse di portafoglio.
