Punti chiave
- L’oro fisico contribuisce alla diversificazione del portafoglio, mentre i titoli minerari offrono dividendi e buyback.
- Il prezzo dell’oro continua a macinare record, spinto dal rischio geopolitico e dai tagli dei tassi d’interesse statunitensi, ma i titoli dei minatori d’oro sono in ulteriore rialzo.
- Nel 2025 gli ETF sull’estrazione dell’oro hanno registrato rendimenti attorno al 90%, rispetto al 26% degli ETC sull’oro fisico.
Il prezzo dell’oro fisico è salito vertiginosamente perché gli investitori hanno cercato un rifugio sicuro in mezzo alle turbolenze politiche ed economiche globali. Ma da maggio sono stati i prezzi delle azioni delle società minerarie a sovraperformare anche il metallo prezioso stesso.
Il prezzo spot dell’oro ha guadagnato oltre il 40% dall’inizio dell’anno in dollari statunitensi, con un aumento di circa il 26% per gli exchange-traded commodity sull’oro fisico in euro. Gli ETC sono negoziati in Borsa come gli ETF e consentono agli investitori di accedere alle materie prime senza dover acquistare le attività sottostanti.
Tuttavia, nel 2025 gli ETF che detengono azioni di società aurifere hanno fatto molto meglio, registrando performance comprese tra l’86 e il 107% dall’inizio dell’anno, sempre in euro.
Nel 2023 e nel 2024, invece, la dinamica è stata inversa, con i titoli minerari che non sono riusciti a tenere il passo con l’aumento del valore dell’oro fisico: l’iShares Gold Producers ETF, che possiede grandi minatori d’oro come Newmont NEM, Agnico Eagle Mines AEM e Barrick Mining B, ha ottenuto un rendimento di solo il 4,42% nel 2023 e del 13,47% nel 2024, rispetto al 7,25% e al 28,7% dell’iShares Physical Gold ETC.
I titoli minerari possono seguire l’andamento del prezzo dell’oro, ma la relazione non è esatta. Le azioni minerarie sono più volatili rispetto al prezzo dell’oro e amplificano i movimenti del metallo prezioso. Inoltre, le due classi di attività svolgono ruoli molto diversi in un portafoglio ben diversificato.
La differenza di rendimento tra l’oro fisico, che può essere monitorato tramite gli ETC, e i titoli delle società aurifere ricorda che i due investimenti possono seguire percorsi diversi.
Anche la valuta può avere un impatto, dato che quest’anno l’euro si è apprezzato in modo significativo rispetto al dollaro, la valuta in cui è quotato l’oro sui mercati di riferimento.
Qual è la relazione tra il prezzo dell’oro e le azioni minerarie?
“Le aziende minerarie aurifere possono essere considerate una scommessa sui prezzi dell’oro a causa della loro leva operativa”, afferma Nicolò Bragazza, associate portfolio manager di Morningstar Wealth. “La loro struttura dei costi tende ad amplificare l’impatto dei prezzi dell’oro sui margini, facendo sì che i prezzi delle azioni dei minatori d’oro si muovano più dei prezzi dell’oro”.
Possiamo visualizzare questa relazione utilizzando il beta dell’indice Morningstar Global Gold, che include i minatori d’oro, rispetto al prezzo dell’oro. Il beta, che rappresenta la volatilità del prezzo di un’attività rispetto al mercato, è generalmente superiore a 1 su periodi di 36 mesi e ciò evidenzia la maggiore sensibilità dei prezzi dei minatori d’oro ai prezzi dell’oro.
Quindi, con costi fissi relativamente alti, i loro profitti sono limitati quando i prezzi dell’oro sono bassi, ma un rimbalzo di questi ultimi può portare a un aumento significativo dei margini di profitto.
Come mostra il grafico sottostante, negli ultimi tre anni i profili di rendimento delle azioni aurifere e del prezzo dell’oro sono stati simili. Tuttavia, le azioni delle società aurifere hanno registrato una maggiore volatilità in questo periodo e da metà maggio in poi hanno ottenuto risultati nettamente superiori.
Gli investitori dovrebbero comprare oro fisico o titoli minerari?
“Dipende dagli obiettivi del portafoglio”, afferma Bragazza di Morningstar. “L’esposizione all’oro fisico è preferibile per ottenere un risultato più strettamente allineato con i prezzi dell’oro, mentre gli investitori più rischiosi o alla ricerca di reddito potrebbero essere più interessati ad aumentare la leva finanziaria della loro esposizione all’oro acquistando minatori che possono fornire anche una forma di reddito attraverso buyback e dividendi”.
Le azioni minerarie hanno il vantaggio di essere aziende e quindi possono fornire questo tipo di flusso di reddito agli investitori. Ciò non è possibile per gli investimenti nel metallo giallo, la cui unica fonte di rendimento è l’aumento del prezzo.
“D’altra parte, gli investimenti in oro fisico consentono di seguire più da vicino i prezzi dell’oro e di evitare la ciclicità dell’attività estrattiva”, afferma Bragazza.
“Un investitore interessato a portare le caratteristiche di diversificazione dell’oro nei portafogli è più probabile che preferisca l’esposizione alla commodity fisica, piuttosto che alle società minerarie”, aggiunge.
Cosa ha spinto i prezzi dell’oro e i titoli del mining?
Dal novembre 2022, quando ha toccato il livello più basso dell’era post-pandemica, il prezzo dell’oro ha guadagnato circa il 125%, raggiungendo un nuovo massimo storico di 3.660 dollari l’oncia il 9 settembre e stabilendo già più di 30 record nel 2025 in termini nominali, con il rally di questo mese che lo ha portato al di sopra di un picco corretto per l’inflazione stabilito più di 45 anni fa.
“Un fattore chiave del recente rialzo sono state le aspettative che la Fed sia pronta a intraprendere una seconda ondata di allentamento, dopo aver mantenuto i tassi fermi fino ad ora quest’anno”, afferma Mark Haefele, chief investment officer di UBS Global Wealth Management, che prevede che il metallo raggiunga i 3.900 dollari l’oncia entro il giugno del prossimo anno, rispetto alla precedente previsione di 3.700 dollari.
L’abbassamento dei tassi di interesse mette sotto pressione il dollaro USA, rendendo più convenienti per gli investitori globali gli asset denominati in dollari come il petrolio e il metallo giallo.
