Punti chiave
- Il Presidente Donald Trump nominerà Kevin Warsh, ex governatore della Fed, come prossimo presidente della banca centrale.
- Warsh sostiene la necessità di tassi di interesse più bassi e di un bilancio più ridotto da parte della Fed.
- Gli analisti prevedono che i mercati considereranno Warsh una scelta credibile e non si aspettano problemi con la sua conferma al Senato.
Con la nomina di Kevin Warsh alla guida della Federal Reserve, gli analisti ritengono che il presidente Donald Trump possa contare su un funzionario esperto per orientare la politica monetaria. Tuttavia, monitoreranno attentamente eventuali segnali che indichino che Warsh stia cedendo alle pressioni di Trump per abbassare i tassi di interesse più del necessario.
Dopo mesi di intense speculazioni, venerdì 30 gennaio Trump ha annunciato la sua intenzione di nominare Warsh, ex governatore della Fed, per sostituire Jerome Powell alla presidenza. Warsh sostiene la necessità di abbassare i tassi di interesse e di attuare riforme, in quanto ritiene che la banca stia subendo una “deriva dalla sua missione”. Gli analisti ritengono che ciò potrebbe significare una politica più accomodante nel prossimo anno, anche se la forte crescita economica dovesse persistere, ma aggiungono che il passato di Warsh, favorevole a tassi più elevati per combattere l’inflazione, potrebbe moderare tale posizione.
L’indipendenza della Fed sui tassi sotto i riflettori
La nomina arriva in un momento particolarmente delicato per la Fed. Esistono divisioni politiche insolite a causa di un quadro economico confuso, con alcuni membri che favoriscono tassi di interesse più bassi per proteggere il mercato del lavoro e stimolare la crescita, mentre altri preferiscono mantenere i tassi invariati per evitare un ulteriore aumento dell’inflazione. Il presidente Trump ha ripetutamente criticato Powell e il Federal Open Market Committee per non aver abbassato maggiormente i tassi.
La Fed sta inoltre affrontando questioni relative alla sua indipendenza e credibilità. All’inizio di questo mese, la Corte Suprema ha discusso se Trump possa legalmente rimuovere la governatrice Lisa Cook dalla sua posizione presso la banca centrale. Il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti ha inoltre emesso mandati di comparizione nei confronti della Fed e di Powell in relazione alla ristrutturazione in corso degli edifici che ospitano gli uffici della banca centrale, che gli analisti hanno ampiamente criticato come un abuso di potere esecutivo.
Chi è Kevin Warsh?
Warsh è membro della Hoover Institution presso la Stanford University. All’inizio della sua carriera ha lavorato a Wall Street presso Morgan Stanley, prima di entrare a far parte del Consiglio economico nazionale e ricoprire la carica di governatore della Federal Reserve sotto la presidenza di George W. Bush.
Un tempo noto come “falco” - sostenitore di una politica più restrittiva da parte della Fed - Warsh si è allineato alle opinioni di Trump negli ultimi mesi, sostenendo la riduzione dei tassi di interesse e dichiarando alla Fox News che Trump aveva ragione ad essere insoddisfatto della gestione della politica monetaria da parte di Powell. “Il bilancio della Fed sotto la guida del presidente Jerome Powell è caratterizzato da scelte poco sagge”, ha scritto in un editoriale pubblicato sul Wall Street Journal lo scorso autunno, sostenendo la necessità di ridurre il bilancio della banca centrale. Ha inoltre messo in guardia contro il rischio di un "allargamento della missione" della Fed.
Il capo economista di Natixis, Christopher Hodge, ha affermato in una nota inviata giovedì ai clienti che Warsh sarebbe stato probabilmente considerato “abbastanza credibile dai mercati” e che “non avrebbe dovuto avere problemi a essere confermato dal Senato”.
Luke Bartholomew, vice capo economista presso Aberdeen Investments, afferma: “L’esperienza di Warsh alla Fed, dove si è guadagnato la reputazione di esperto nella gestione delle crisi con una profonda conoscenza dei mercati finanziari, e la sua lunga esperienza di pensiero indipendente in materia di politica monetaria lo rendono una nomina credibile”.
Hodge osserva che Warsh è un ottimista dal punto di vista dell’offerta, nel senso che ritiene che politiche come la deregolamentazione e i tagli fiscali possano stimolare la produttività dell’intera economia. Ciò potrebbe giustificare un “rapido abbassamento dei tassi”, scrive. Tuttavia, “se tali aumenti di produttività non si concretizzassero e l’inflazione rimanesse elevata, Warsh probabilmente assumerebbe una posizione più restrittiva”.
James Angel, professore associato di finanza alla McDonough School of Business della Georgetown University, afferma che Warsh “possiede il background e l’esperienza che ci aspettiamo da un presidente della Fed”, compresi “pedigree provenienti dai posti giusti” e l’esperienza maturata durante la crisi finanziaria del 2008 in qualità di governatore della Fed. “La mia unica preoccupazione riguardo a qualsiasi nomina di Trump”, spiega, “è che abbia promesso a Trump di assecondarlo e di abbassare eccessivamente i tassi di interesse per cercare di migliorare la situazione in vista delle elezioni”.
In che modo Warsh influenzerà le decisioni della Fed sui tassi?
Oltre a sollecitare una riduzione dei tassi di interesse, Warsh ha criticato il crescente volume di titoli di Stato detenuti dalla Fed, definendolo un segnale preoccupante del suo impatto eccessivo sul percorso dell’economia. Ha affermato che la riduzione del bilancio renderebbe più facile mantenere tassi più bassi.
Tuttavia, gli analisti sostengono che, sebbene Warsh possa preferire tassi più bassi per il momento, non è chiaro in che misura tale posizione si rifletterà nella politica della Fed. “Una volta entrato a far parte del consiglio, non è certo come voterà Warsh”, ha scritto Samuel Tombs, capo economista statunitense di Pantheon Macroeconomics, in una nota venerdì mattina. “È ragionevole supporre che abbia espresso al Presidente la sua preferenza per una riduzione dei tassi di interesse oggi, altrimenti non sarebbe stato nominato... Tuttavia, l’istinto restrittivo di Warsh potrebbe riemergere una volta ottenuta la presidenza”.
Il curriculum di Warsh suggerisce che potrebbe dare priorità a prevenire un’inflazione galoppante piuttosto che alla garanzia della massima occupazione in una situazione di crisi, spiega Tombs. “In caso di inflazione persistente vicina al 3%, il nostro istinto ci suggerisce che Warsh sarà più preoccupato di come la storia giudicherà il suo operato che di continuare a assecondare il Presidente. Una politica più accomodante sotto la guida di Warsh non è scontata”.
Esistono anche dinamiche interne al comitato FOMC, che conta 12 membri con diritto di voto. “In qualità di presidente, [Warsh] spingerà quasi certamente per un abbassamento dei tassi di interesse, in linea con la nostra previsione di due tagli di 25 punti base entro la fine dell’anno”, afferma Bartholomew di Aberdeen Investments. “Tuttavia, è improbabile che riesca a compiere progressi significativi nel modificare il quadro operativo della Fed e nel ridurre il suo bilancio”.
La Fed ridurrà i tassi a breve?
La Fed ha mantenuto invariati i tassi di interesse nella riunione di gennaio di questa settimana, con Powell che ha sostenuto che i tassi sono “entro stime plausibili di neutralità” (il livello al quale la politica non è né restrittiva né accomodante).
I mercati hanno stimato circa il 47% di probabilità di un taglio dei tassi di interesse a giugno dopo le decisioni di questa settimana, e tali probabilità non sono sostanzialmente cambiate dopo l’annuncio di Trump. Secondo il CME FedWatch Tool, gli operatori dei futures obbligazionari stanno ora valutando una probabilità del 48,5% di un taglio dei tassi a giugno.
