Punti chiave
- Secondo le stime di Eurostat, a marzo l’inflazione nell’eurozona è salita al 2,5% su base annua, risultando inferiore alla previsione di consenso del 2,7%.
- L’inflazione core si è attestata al 2,3% su base annua , in leggero calo rispetto al 2,4% di febbraio e in linea con le previsioni di consenso.
- Gli eventuali shock nell’offerta di petrolio rimangono indicatori fondamentali delle future tendenze inflazionistiche.
Secondo la stima preliminare di Eurostat, a marzo i prezzi al consumo nell’eurozona sono aumentati del 2,5% su base annua. Questo dato è in contrasto con il +1,9% registrato a febbraio, poiché l’impatto della guerra in Iran ha determinato un aumento dei prezzi dell’energia. Il dato è risultato leggermente inferiore alle stime di consenso e ben al di sopra dell’obiettivo di inflazione a medio termine della Banca centrale europea, fissato al 2%.
Ciò ha determinato un netto cambiamento nelle aspettative nei confronti della BCE nelle ultime settimane: i mercati dei futures scontano ora da due a tre aumenti dei tassi di 0,25 punti percentuali nel 2026, con una prima mossa già a giugno che appare sempre più probabile.
L’inflazione core, che esclude componenti volatili quali l’energia e i prodotti alimentari, si è attestata al 2,3% a marzo, in calo rispetto al 2,4% di febbraio e in linea con le aspettative. Ciò suggerisce che l’aumento dell’inflazione complessiva sia in gran parte dovuto all’aumento dei prezzi del petrolio, afferma Michael Field, chief strategist sui mercati europei di Morningstar.
«In particolare, i prezzi del gasolio e della benzina sono aumentati nella maggior parte dei paesi, in alcuni casi con percentuali a due cifre», afferma Ulrike Kastens, economista senior presso DWS. «Altre categorie di beni, al contrario, hanno avuto un effetto frenante sul tasso di inflazione».
Secondo le stime di Eurostat, nel mese di marzo il settore energetico dovrebbe registrare il tasso annuo più elevato, pari al 4,9%, rispetto al -3,1% di febbraio, seguito dai servizi con il 3,2%, in calo rispetto al 3,4% di febbraio. I prezzi di alimenti, alcolici e tabacco si sono attestati al 2,4%, in leggero calo rispetto al 2,5% di febbraio, mentre i prezzi dei beni industriali non energetici sono aumentati dello 0,5%, in calo rispetto allo 0,7% di febbraio.
Secondo gli economisti, l’impatto della distruzione delle infrastrutture energetiche in Medio Oriente si farà sentire sui mercati energetici globali per mesi e anni a venire. Secondo Reuters, gli attacchi iraniani hanno messo fuori uso circa il 17% della capacità di esportazione di gas naturale liquefatto del Qatar. Il Qatar è uno dei principali fornitori dell’Europa.
Il greggio Brent ha registrato un aumento di circa il 47% dall’inizio di marzo, mentre il West Texas Intermediate è salito di circa il 54%.
Quali sono le prospettive di inflazione per il 2026?
Eventuali shock nell’approvvigionamento petrolifero e i rischi geopolitici rimangono variabili cruciali per l’andamento futuro dell’inflazione.
«Anche se si dovesse trovare un modo per porre fine alle ostilità dirette in tempi relativamente brevi, le conseguenze indesiderate del conflitto iraniano si faranno sentire per molto più tempo rispetto alle poche settimane inizialmente previste», afferma Alain Bokobza, responsabile dell’asset allocation globale di Société Générale.
«Fino a quando un intervento militare decisivo o la diplomazia non riusciranno a modificare la situazione, lo Stretto di Hormuz rimarrà chiuso alla maggior parte delle imbarcazioni. Gli attacchi di rappresaglia contro gli Stati confinanti del Golfo hanno gravemente compromesso la capacità produttiva di GNL per molti mesi a venire», aggiunge. «Le aspettative di inflazione sono aumentate vertiginosamente, innescando una vendita massiccia sia sui titoli azionari che su quelli obbligazionari, accompagnata da una svolta restrittiva da parte delle banche centrali di tutto il mondo.»
Il 19 marzo la BCE ha rivisto al rialzo le proprie previsioni sull’inflazione, prevedendo ora che l’inflazione complessiva si attesti in media al 2,6% nel 2026, in aumento rispetto all’1,9% previsto a dicembre. Le previsioni per il 2027 sono state riviste al rialzo dall’1,8% al 2,0%.
«Alcuni paesi hanno già adottato misure fiscali volte a ridurre i prezzi dell’energia», afferma Kastens di DWS. In Spagna e in Italia i prezzi del gasolio e della benzina sono già diminuiti, il che dovrebbe contribuire a contenere l’inflazione nel mese di aprile. I prezzi del gas naturale, invece, stanno reagendo con un certo ritardo, poiché le famiglie nella maggior parte dei paesi hanno contratti a lungo termine, aggiunge.
Nel frattempo, l’inizio delle festività pasquali dovrebbe determinare un aumento dei prezzi dei biglietti aerei e dei pacchetti vacanze nell’eurozona e le aziende potrebbero applicare gli aumenti di prezzo più rapidamente a fronte dell’aumento dei costi.
«Più a lungo dura la guerra in Medio Oriente e più lo Stretto di Hormuz rimarrà di fatto chiuso, maggiore è il rischio di ripercussioni», afferma Kastens.
Un quadro contrastante dell’inflazione nell’eurozona
L’inflazione ha registrato notevoli differenze all’interno dell’Unione, con tassi annuali che vanno dall’1,5% in Italia e a Cipro al 4,7% in Croazia.
L’inflazione in Germania è balzata al 2,8% dal 2,0% di febbraio. L’inflazione annuale in Francia si è attestata all’1,9% dall’1,1% di febbraio, mentre in Spagna è salita al 3,3% dal 2,5%.
