Punti chiave
- L’inflazione complessiva dell’eurozona è salita al 2,2% su base annua a settembre, leggermente al di sotto delle aspettative.
- L’inflazione core è aumentata del 2,3% su base annua a settembre, come nei quattro mesi precedenti.
- È improbabile che la Banca Centrale Europea tagli nuovamente i tassi nel 2025.
I prezzi al consumo nell’eurozona sono aumentati del 2,2% su base annua a settembre, secondo la stima flash di Eurostat, al di sopra della lettura di agosto del 2,0% e leggermente al di sotto delle aspettative di un aumento del 2,3%.
L’inflazione core, che esclude le componenti volatili come i costi energetici e alimentari, è aumentata del 2,3% su base annua a settembre, come nei quattro mesi precedenti.
“L’inflazione in euro ha registrato un lieve aumento a settembre, passando al 2,2% dal 2% di agosto. Gli economisti attribuiscono gran parte di questo risultato all’aumento dei prezzi di carburante, cibo e alcolici, ma con un’inflazione core appena superiore al dato principale, questo potrebbe non raccontare la storia completa”, afferma Michael Field, chief European market strategist di Morningstar.
“In ogni caso, è improbabile che il rialzo di questo mese preoccupi troppo i banchieri centrali, con gli economisti che hanno recentemente avvertito che l’inflazione potrebbe effettivamente scendere al di sotto dell’obiettivo del 2% della banca centrale nel 2026”.
Cosa sostiene l’inflazione nell’eurozona?
Secondo le stime di Eurostat, l’inflazione dei servizi ha registrato il tasso annuo più elevato a settembre, con un aumento del 3,2% rispetto al 3,1% di agosto. I prezzi di alimentari, alcolici e tabacco sono aumentati del 3,0% a settembre, a fronte di un aumento del 3,2% nei dodici mesi fino ad agosto. I prezzi dei beni industriali non energetici sono aumentati dello 0,8%, in linea con agosto. I prezzi dell’energia sono scesi dello 0,4%, rispetto al calo del 2,0% di agosto.
“Il quadro può apparire più fosco di quanto dovrebbe”, afferma Riccardo Marcelli Fabiani, economista senior di Oxford Economics. “L’energia è tipicamente volatile e difficilmente indicativa di pressioni sui prezzi. L’aumento dei servizi è stato influenzato dalla concomitanza con le Olimpiadi di Parigi, il che significa che il temporaneo freno al ribasso dell’inflazione dei servizi francese si è esaurito. Le prospettive non sono cambiate e indicano ancora chiaramente una discesa dell’inflazione grazie al raffreddamento della crescita salariale, ai bassi prezzi delle materie prime energetiche, all’euro più forte e alle pressioni contenute sul lato della domanda.”
L’euro e i mercati azionari sono rimasti invariati dopo la pubblicazione dei dati.
Secondo Field di Morningstar, “i mercati azionari europei hanno avuto finora un solido 2025, nonostante l’implementazione dei dazi statunitensi e altri shock al sistema”. Lo strategist aggiunge che “il contesto macroeconomico è stato favorevole e il beneficio dei bassi tassi d’interesse dovrebbe sostenere ulteriormente le azioni nella restante parte del 2025”.
Un quadro inflazionistico eterogeneo tra i paesi dell’eurozona
La stima flash dell’inflazione HICP francese a settembre si è attestata all’1,1% su base annua, al di sotto delle previsioni di consenso, mentre l’inflazione italiana si è attestata all’1,8% su base annua, leggermente al di sopra delle aspettative grazie alla sorpresa dell’inflazione energetica.
L’inflazione complessiva della Germania ha sorpreso al rialzo, attestandosi al 2,4% su base annua. Gli analisti di Goldman Sachs hanno scritto in una nota che l’inflazione dei servizi è aumentata al 3,4% su base annua, “al di sopra delle nostre aspettative”, e l’inflazione IPC dei beni è salita ulteriormente all’1,4% su base annua a settembre. Per contro, l’inflazione spagnola si è attestata al 3,0% a settembre, in linea con le previsioni.
Tassi di interesse della BCE: non sono previsti altri tagli nel 2025
La prossima riunione di politica monetaria della BCE si terrà a Firenze il 30 ottobre e gli economisti non si aspettano un taglio dei tassi dopo che la banca centrale ha mantenuto invariati i tassi di interesse nelle ultime due riunioni. La BCE ha tagliato i tassi otto volte dal 2024, portando il tasso sui depositi al 2%.
“L’ostacolo a ulteriori tagli dei tassi è significativo”, afferma Martin Van Vliet, global macro strategist di Robeco. “Con l’inflazione vicina all’obiettivo, il Consiglio direttivo della BCE ritiene che la propria politica sia ‘in una buona posizione’. Il messaggio è stato chiaro: occorrerà uno shock di qualche tipo per convincere la BCE a procedere a ulteriori tagli. Un graduale raffreddamento dell’inflazione, come prevediamo, o un rafforzamento dell’euro probabilmente non saranno sufficienti a smuovere la BCE.”.
