Nel contesto dell’attuale conflitto con l’Iran, il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, si è mostrato del tutto restio a formulare ipotesi sull’andamento dei prezzi dell’energia. Sui mercati, tuttavia, le aspettative di un taglio dei tassi d’interesse si stanno ridimensionando.
Come ampiamente previsto, la Fed ha deciso di mantenere i tassi di interesse nell’attuale intervallo obiettivo del 3,50%-3,75%. La banca centrale ha mantenuto una posizione di stallo è rimasta ferma dopo il taglio effettuato nel dicembre 2025. Nel periodo compreso tra settembre 2024 e dicembre 2025, la Fed ha ridotto i tassi complessivamente di 1,75 punti percentuali.
Il tasso sui federal funds rimane ancora nettamente al di sopra della media pre-pandemia (2017-19), pari all’1,7%. Inoltre, la maggior parte degli osservatori ritiene che il livello neutro di lungo periodo, al quale i tassi non stimolano né frenano l’economia, sia inferiore al livello attuale (secondo la valutazione del FOMC, il tasso neutro si attesta intorno al 3%). Pertanto, all’inizio di quest’anno, la maggior parte riteneva che la Fed non avesse ancora esaurito il ciclo di tagli.
Tuttavia, l’impennata dei prezzi del petrolio a seguito dello scoppio della guerra in Medio Oriente ha sospeso a tempo indeterminato i tagli dei tassi. Prevediamo che l’inflazione complessiva misurata dall’indice PCE acceleri al 3,5% su base annua entro aprile, in aumento rispetto al 2,8% di gennaio e raggiungendo il livello più alto dal maggio 2023.
I mercati dei futures prevedono ora un solo taglio dei tassi nel 2026, rispetto ai due previsti prima della guerra in Iran. Nell’ultima riunione, la mediana delle previsioni dei membri del FOMC indicava un taglio nel 2026, dato invariato rispetto alle proiezioni di dicembre. Tuttavia, tale previsione era già piuttosto cauta rispetto ai due tagli previsti dai mercati e notiamo che diversi membri hanno modificato le loro aspettative individuali.
Tasso sui fondi federali: dati storici e proiezioni del FOMC
Nelle proiezioni di dicembre, otto membri prevedevano due o più tagli nel 2026, ma ora il numero è sceso a cinque. Persino Stephen Miran, che in precedenza era probabilmente il membro che prevedeva ben sei tagli nel 2026 (in segno di deferenza nei confronti del presidente Trump), sembra aver ridimensionato le sue aspettative a quattro tagli.
Ciò potrebbe indicare che la Fed si stia orientando gradualmente verso una politica monetaria restrittiva. Infatti, i mercati dei futures indicano una probabilità del 48% circa che non vi sia alcun taglio dei tassi nel 2026, in aumento rispetto al 30% di ieri. Tuttavia, mercoledì sono giunte anche notizie negative sull’inflazione dall’indice dei prezzi alla produzione, oltre a un ulteriore rialzo dei prezzi del petrolio.
Esistono molteplici scenari possibili riguardo alla guerra in Iran, al suo impatto sui prezzi del petrolio e alle ripercussioni che ciò potrebbe avere sull’economia statunitense. Powell ha rifiutato di avanzare ipotesi su quali misure potrebbe adottare la banca centrale nei vari scenari. Potrebbe aumentare i tassi di interesse? Di certo non lo ha escluso. La posizione di base della Fed è che lo shock energetico costituisca un aumento temporaneo dell’inflazione. Tuttavia, se l’impennata dei prezzi del petrolio dovesse protrarsi più a lungo del previsto, la Fed potrebbe essere costretta ad aumentare i tassi.
