Punti chiave
- Si prevede che il 5 febbraio la BCE manterrà invariati i tassi di interesse per la quinta riunione consecutiva.
- La maggior parte degli analisti prevede tassi stabili per il resto del 2026.
- L’inflazione nell’eurozona è considerata sotto controllo, ma sono emersi rischi al ribasso a causa dell’apprezzamento dell’euro.
Si prevede che il 5 febbraio la BCE manterrà invariati i tassi di interesse, segnando la quinta riunione consecutiva senza tagli da quando la banca centrale ha abbassato i tassi di 0,25 punti percentuali nel giugno 2025.
“Con tassi di interesse già bassi al 2% e un’inflazione che si attesta intorno all’obiettivo del 2%, la BCE non ha alcuna fretta di modificare i tassi”, afferma Michael Field, chief strategist sui mercati europei di Morningstar. “Questo messaggio è stato ben compreso dagli economisti, l’85% dei quali, in un recente sondaggio, ha suggerito che l’annuncio di febbraio sarà di mantenimento dei tassi agli attuali livelli”.
La maggior parte degli economisti ritiene che i tassi rimarranno a questo livello per tutto il prossimo anno, una previsione audace in un contesto economico così incerto. Tuttavia, i tassi sono bassi e da questo punto di partenza la BCE ha ampio margine di manovra per adattarsi alle mutevoli condizioni di mercato", aggiunge Field.
I mercati swap non prevedono cambiamenti nella politica della BCE nella riunione del 5 febbraio e segnalano una scarsa propensione a tagliare i tassi nel 2026, con gli swap sugli indici overnight che scendono solo di circa 10 punti base durante l’autunno, prima che i tassi tornino ai livelli attuali entro la fine dell’anno.
Quali sono i tassi di interesse di riferimento della BCE?
Il primo taglio dei tassi da parte della BCE è avvenuto nel giugno 2024. Gli otto tagli dei tassi registrati complessivamente da allora hanno portato il tasso sui depositi dal 4,00% all’attuale livello del 2,00%. Dall’11 giugno 2025, i tre tassi di riferimento della BCE sono i seguenti:
- Tasso del deposito: 2,00%
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,15%
- Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 2,40%
L’euro più forte riaccenderà il dibattito sul taglio dei tassi nel 2026
“I temi trattati nella riunione della BCE includeranno probabilmente l’incertezza della politica commerciale, il rinnovato apprezzamento dell’euro e il previsto calo significativo del tasso di inflazione a gennaio al di sotto del 2%”, afferma Ulrike Kastens, senior economist di DWS.
I dati sull’inflazione nell’eurozona saranno pubblicati il 4 febbraio, appena un giorno prima della riunione del consiglio direttivo della BCE. Il consensus prevede un tasso di inflazione complessiva del 2,0% su base annua, ma la società tedesca di welth management anticipa un dato pari solo all’1,7%.
Un euro forte rispetto al dollaro statunitense rende le importazioni più convenienti per gli acquirenti nell’eurozona, influendo così sull’inflazione. Attualmente l’euro viene scambiato a circa 1,19 dollari, in aumento rispetto a 1,17 all’inizio di gennaio.
“L’euro ha già guadagnato il 7,6% su base ponderata per il commercio lo scorso anno; questo dato è già stato preso in considerazione nelle proiezioni della BCE relative alla crescita e all’inflazione. A questo proposito, non vi è motivo di procedere a un rapido adeguamento della politica monetaria, nonostante la recente forza dell’euro”, aggiunge Kastens.
Tuttavia, l’euro più forte potrebbe riaccendere il dibattito su un possibile taglio dei tassi, afferma Carsten Brzeski, responsabile globale macroeconomia di ING Research. “Per ora e per la prossima settimana, l’euro più forte rappresenta un fattore di complicazione per la ripresa ciclica dell’industria, che sta appena prendendo forma, e per le prospettive di crescita in generale. Il recente apprezzamento non sarà una preoccupazione sufficientemente grave da indurre la BCE a cambiare rotta la prossima settimana”, afferma.
La BCE ridurrà i tassi a marzo?
Per il momento, la banca centrale manterrà una posizione favorevole e Brzeski non prevede che la presidente della BCE Christine Lagarde rilascerà ulteriori dichiarazioni sul tasso di cambio, oltre a sottolineare che la BCE lo monitorerà attentamente.
Tuttavia, se l’ultima tendenza dovesse continuare e se la BCE volesse inviare un segnale che un leggero scostamento al ribasso dell’inflazione è motivo di preoccupazione tanto quanto un leggero scostamento al rialzo, le possibilità di un taglio dei tassi a marzo aumenterebbero chiaramente", aggiunge.
Joerg Held, head of portfolio management di Ethenea Independent Investors, afferma: “Prevediamo una misura di allentamento necessaria e un massimo di due possibili misure di allentamento nel 2026, ma non nel breve termine e solo se assolutamente necessario”.
“Importiamo deflazione attraverso l’euro forte. La BCE sta monitorando attentamente la situazione, ma siamo ancora lontani dal punto in cui sarebbe necessario adottare contromisure”, afferma.
Secondo Held, un euro a 1,25 dollari non rappresenterebbe un livello insolitamente alto dal punto di vista storico. “Diventa problematico solo quando perdiamo competitività a causa della valuta forte. Questo perché un euro eccessivamente forte ha un effetto frenante, soprattutto per la Germania, con una crescita prevista dall’Istituto IFO e dagli esperti economici solo dello 0,8-0,9% per il 2026”.
L’economia dell’eurozona prenderà slancio nel 2026?
Secondo i recenti dati sul PIL, verso la fine del 2025 l’eurozona ha mostrato timidi segnali di miglioramento. “Nonostante la disputa tariffaria con gli Stati Uniti e la crescente concorrenza della Cina, l’eurozona ha dimostrato resilienza”, secondo Berenberg Economics. Nel quarto trimestre del 2025 il PIL è cresciuto dello 0,3% su base trimestrale, superando la previsione del consensus di Bloomberg dello 0,2%.
Tuttavia, si osserva un’ampia dispersione nella crescita. Mentre le economie spagnola e portoghese hanno registrato una crescita dello 0,8% su base trimestrale, i tassi di crescita di Francia e Germania sono stati rispettivamente solo dello 0,2% e dello 0,3%.
“Nonostante i progressi limitati nelle sfide strutturali dell’Europa, l’economia sembra entrare in una fase di ripresa ciclica”, afferma Peter Vanden Haute, capo economista per l’eurozona di ING. Il settore dei servizi continua a crescere, mentre quello manifatturiero sta lentamente uscendo dalla recessione.
Kastens di DWS afferma che gli indicatori di fiducia, come l’indice dei responsabili degli acquisti, rimangono al di sopra della soglia dei 50 punti e anche i mercati del lavoro sono stabili. “I tagli dei tassi di interesse da parte della BCE potrebbero dare un nuovo impulso al settore edile quest’anno. Inoltre, la Germania sta aumentando in modo significativo i propri investimenti pubblici. Il contesto economico dovrebbe quindi cambiare in modo significativo prima che la BCE abbandoni la sua valutazione secondo cui ‘siamo in una buona posizione’”.
Quando si terranno le riunioni della BCE nel 2026?
- 5 febbraio 2026
- 19 marzo 2026
- 30 aprile 2026
- 11 giugno 2026
- 23 luglio 2026
- 10 settembre 2026
- 29 ottobre 2026
- 17 dicembre 2026
