Punti chiave
- Si prevede che il 18 dicembre la BCE manterrà invariati i tassi di interesse per la quarta riunione consecutiva.
- I mercati monetari stanno attualmente scontando un aumento dei tassi di interesse nell’ottobre 2026, segnando un cambiamento radicale rispetto a solo una settimana fa.
- L’inflazione nell’eurozona potrebbe ancora sorprendere al rialzo.
Si prevede che il 18 dicembre la Banca centrale europea manterrà invariati i tassi di interesse, segnando la quarta riunione consecutiva senza tagli da quando, l’11 giugno, la banca centrale ha abbassato i tassi di 0,25 punti percentuali.
“Dalla riunione della BCE di ottobre, i dati disponibili non hanno fornito elementi sufficienti per giustificare una modifica dei tassi il 18 dicembre”, ha affermato Carsten Brzeski, capo economista di ING.
La crescita del PIL nel terzo trimestre è stata nettamente superiore alle previsioni della BCE e gli indicatori di fiducia segnalano una continua resilienza.
Allo stesso tempo, i fondamentali dell’economia dell’eurozona non sono sostanzialmente cambiati. I dazi statunitensi continuano a pesare sulle esportazioni, gli investimenti sono frenati dall’incertezza e la crescita nel 2026 rimane fortemente dipendente dagli stimoli fiscali tedeschi, ha affermato Brzeski.
Quali sono i tassi di interesse di riferimento della BCE?
Il primo taglio dei tassi da parte della BCE è avvenuto nel giugno 2024 e, con un totale di otto tagli, il tasso sui depositi è passato dal 4,00% all’attuale livello del 2,00%. Dall’11 giugno, i tre tassi di riferimento della BCE sono i seguenti:
- Tasso del deposito: 2,00%
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,15%
- Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 2,40%
La BCE aumenterà i tassi nel 2026?
I mercati monetari prevedono tassi sostanzialmente invariati per la prossima settimana, ma i tassi impliciti per ottobre 2026 sono superiori al livello attuale: un cambiamento significativo rispetto a poco più di una settimana fa, quando i mercati swap anticipavano tassi più bassi entro il prossimo anno.
Il membro del comitato esecutivo della BCE, Isabel Schnabel, ha dichiarato a Bloomberg in un’intervista dell’8 dicembre che i rischi di crescita nell’eurozona “sono chiaramente orientati al rialzo” e che “i rischi di inflazione sono orientati al rialzo”.
Ha affermato che l’inflazione dei servizi e la crescita dei salari sono state più forti del previsto e che le pressioni demografiche sul mercato del lavoro e le crescenti aspettative di inflazione stanno emergendo proprio nel momento in cui l’economia si rafforza e la politica fiscale diventa espansiva.
Con il mandato della BCE di mantenere la stabilità dei prezzi con un’inflazione al 2%, un aumento dell’inflazione potrebbe giustificare un incremento dei tassi, anziché una loro riduzione, secondo gli economisti.
Ulrike Kastens, economista presso DWS, ha affermato che, in seguito all’intervista di Schnabel, sono aumentate le speculazioni secondo cui la prossima mossa potrebbe essere un aumento dei tassi: “In questo contesto, la presidente della BCE Christine Lagarde manterrà probabilmente aperte tutte le opzioni, sottolineando anche che la BCE non si impegna in anticipo a seguire una determinata linea di politica monetaria”.
“In effetti, le nuove proiezioni sull’inflazione e il previsto rallentamento della crescita salariale dovrebbero confermare la nostra previsione secondo cui il tasso di deposito dovrebbe rimanere invariato al 2,0% nel 2026”, ha affermato.
Michael Field, chief strategist per il mercato europeo di Morningstar, ha affermato che l’inflazione è destinata a rimanere al di sotto delle previsioni nel 2026 e che la crescita rimarrà complessivamente debole: “In tal caso, nulla impedirà alla BCE di procedere a ulteriori tagli dei tassi”.
Brzeski di ING non prevede un aumento dei tassi di interesse.
“Guardando oltre la prossima settimana, non riteniamo che le osservazioni di Schnabel riflettano attualmente l’opinione prevalente all’interno della BCE. Con previsioni di inflazione inferiori al 2% per i prossimi tre anni, riteniamo che qualsiasi modifica dei tassi da parte della BCE sarà un taglio, non un aumento, almeno fino alla tarda primavera del prossimo anno”, ha affermato.
Successivamente, la possibilità di ulteriori riduzioni dei tassi potrebbe esaurirsi e gli stimoli fiscali che soddisfano i vincoli dal lato dell’offerta potrebbero riportare pressioni inflazionistiche. Tuttavia, questo è uno scenario previsto per il 2027, non per il 2026.
La BCE rivedrà le sue previsioni di crescita e inflazione?
I membri della BCE presenteranno nuove previsioni sull’inflazione e sulla crescita nell’eurozona durante la riunione del 18 dicembre, includendo per la prima volta le proiezioni per il 2028.
Brzeski non ritiene che la valutazione di Schnabel si rifletterà nelle proiezioni della BCE e che sia molto improbabile che la banca centrale modifichi la traiettoria di crescita a lungo termine dello 0,3% su base trimestrale nel 2026 e nel 2027.
Per quanto riguarda l’inflazione, la previsione per il 2026 potrebbe essere leggermente rivista al rialzo (dall’1,7% su base annua delle proiezioni di settembre), mentre quella per il 2027 dovrebbe essere rivista al ribasso a causa del ritardo nell’attuazione dell’ETS2.
Il Parlamento europeo e il Consiglio dell’Unione europea hanno rinviato di un anno, dal 2027 al 2028, l’entrata in vigore del sistema di scambio delle quote di emissione dell’UE per gli edifici, il trasporto su strada e le piccole industrie, noto come ETS2, poiché i governi nazionali hanno espresso preoccupazione per l’aumento dei costi a carico dei consumatori.
Il ritardo nell’attuazione dell’ETS2 dovrebbe spingere l’inflazione prevista di circa 0,2 punti percentuali dal 2027 al 2028, ha affermato Brzeski.
Gli economisti della BCE potrebbero anche rivedere al rialzo le previsioni di crescita.
“Le previsioni di crescita del PIL nella regione non sono certamente eccezionali, ma stanno migliorando”, ha affermato Field di Morningstar. “Ciò dovrebbe fornire un solido contesto per i titoli azionari europei nel prossimo anno”.
Quando si terranno le riunioni della BCE nel 2026?
- 5 febbraio 2026
- 19 marzo 2026
- 30 aprile 2026
- 11 giugno 2026
- 23 luglio 2026
- 10 settembre 2026
- 29 ottobre 2026
- 17 dicembre 2026
