Punti chiave
- La BCE ha mantenuto i tassi di interesse di riferimento al 2,25% dopo l’aumento di 0,25 punti percentuali deciso a giugno.
- I prezzi dell’energia hanno registrato un’impennata dall’inizio del mese, in seguito alla nuova escalation del conflitto tra Stati Uniti e Iran.
- I mercati stanno scontando un ulteriore aumento dei tassi a settembre, con una probabilità vicina al 50% che si verifichi un altro aumento a dicembre.
Giovedì la Banca Centrale Europea ha mantenuto il proprio tasso di interesse di riferimento invariato al 2,25%, come previsto, nonostante una nuova escalation in Medio Oriente che ha determinato un aumento dei prezzi dell’energia.
“Le prospettive relative ai prezzi dell’energia, pur essendo caratterizzate da un’elevata volatilità, si attestano attualmente in prossimità dello scenario di base delle proiezioni degli esperti dell’Eurosistema di giugno e ben al di sopra dei livelli registrati prima del conflitto in Medio Oriente”, ha affermato la BCE nel proprio comunicato stampa.
La BCE ha anche detto che l’incertezza rimane elevata e che l’impatto inflazionistico dello shock energetico non si è ancora manifestato appieno.
La reazione dei mercati azionari, obbligazionari e valutari è stata contenuta, poiché la decisione sui tassi era ampiamente prevista.
“La decisione della BCE di mantenere invariati i tassi era stata ampiamente preannunciata ed era in linea con le previsioni degli economisti”, afferma Michael Field, chief strategist per i mercati europei di Morningstar. “Tuttavia, l’aspetto fondamentale del comunicato odierno riguarda le aspettative future. Cresce la convinzione che la banca possa procedere a un nuovo aumento dei tassi a settembre, alla luce del protrarsi del conflitto in Iran e del ritorno del prezzo del petrolio sopra i 98 dollari al barile”.
Il 23 luglio gli Houthi, sostenuti dall’Iran, hanno ripreso gli attacchi alla navigazione mercantile per la prima volta dopo mesi, estendendo il conflitto oltre lo Stretto di Hormuz fino a un’altra rotta cruciale per il trasporto di petrolio nel Mar Rosso.
Nel corso dell’ultima settimana i mercati dei futures hanno rivisto le prospettive relative alla BCE, con le aspettative sui tassi che si sono spostate verso l’alto. I mercati stanno scontando una probabilità significativamente maggiore di aumenti dei tassi a settembre e a dicembre, oltre a un tasso di riferimento massimo più elevato nel corso del prossimo anno.
Quali sono i tassi di interesse di riferimento della BCE?
La BCE ha avviato un ciclo di aumenti dei tassi nel luglio 2022, portando il tasso sui depositi da -0,50% al 4,00% attraverso dieci aumenti consecutivi. A partire da settembre 2023, ha ridotto i tassi di interesse otto volte, riportando quello di riferimento al 2,00%, prima della stretta di giugno 2026.
A partire dal 17 giugno, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE sono:
- Tasso sui depositi: 2,25% (in aumento rispetto al 2,00%)
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,40% (in aumento rispetto al 2,15%)
- Tasso sulle operazione di rifinanziamento marginale: 2,65% (in aumento rispetto al 2,40%)
Le prospettive sull’inflazione si fanno più cupe a causa dell’impennata dei prezzi del petrolio e del gas
L’inflazione definitiva dell’area dell’euro per il mese di giugno si è attestata al 2,8%, in linea con la stima preliminare e al di sotto della previsione di consenso del 3%, sebbene rimanga comunque al di sopra dell’obiettivo del 2% fissato dalla BCE. Anche l’inflazione core, che esclude componenti volatili quali l’energia e i prodotti alimentari, è stata confermata al 2,4%, in calo rispetto al 2,5% registrato a maggio.
Goldman Sachs afferma che il recente shock dei prezzi dell’energia ha in gran parte vanificato i progressi disinflazionistici registrati all’inizio di quest’anno.
Il prezzo del greggio Brent ha registrato un aumento del 35% dall’inizio di luglio, con l’aggravarsi del conflitto in Medio Oriente. Analogamente, i prezzi del gas naturale hanno subito un’impennata, con gli indici TTF del mese corrente in rialzo del 51% dall’inizio del mese.
“Continuiamo a prevedere che il Consiglio direttivo proceda a un secondo aumento dei tassi nella riunione di settembre”, affermano gli analisti. “Sebbene il nostro scenario di base preveda che la BCE mantenga poi i tassi invariati, i rischi sono orientati verso un ulteriore inasprimento della politica monetaria qualora i prezzi dell’energia, se persistentemente elevati, dovessero determinare un ulteriore deterioramento delle prospettive di inflazione”.
Tuttavia, secondo Goldman Sachs, non vi sono segnali di effetti di secondo ordine, ovvero di una situazione in cui le imprese trasferiscano i maggiori costi sui consumatori, i quali a loro volta richiedono salari più elevati.
“L’ultimo aumento dei prezzi dell’energia ha suscitato nuove preoccupazioni riguardo a uno shock stagflazionistico più prolungato, con gli investitori che, di conseguenza, hanno scontato nei prezzi un aumento dell’inflazione”, afferma Deutsche Bank Research. I mercati stanno ora scontando lo scenario più restrittivo degli ultimi mesi.
Gli economisti di DWS prevedono che l’inflazione complessiva torni al 2% nella seconda metà del prossimo anno, forse anche leggermente al di sotto di tale livello. Nel contempo, l’inflazione core dovrebbe rimanere leggermente più elevata, principalmente a causa dell’inflazione nel settore dei servizi.
Quando si terranno le prossime riunioni della BCE nel 2026?
- 10 settembre 2026
- 29 ottobre 2026
- 17 dicembre 2026
La BCE aumenterà i tassi a settembre?
I mercati stanno attualmente scontando un’elevata probabilità di un aumento dei tassi a settembre. Gli analisti di BlackRock rilevano “indizi limitati di effetti di secondo ordine in questa fase e l’attuale shock energetico rimane meno grave di quello registrato nel 2022”.
“Di conseguenza, riteniamo improbabile un ciclo di rialzi prolungato che porti a livelli estremamente restrittivi (superiori al tasso del 3% della BCE). I mercati sembrano scontare un rallentamento piuttosto che una recessione, con una crescita che dovrebbe rimanere positiva, sebbene al di sotto del trend”, affermano gli analisti di BlackRock.
Amundi Investment Solutions prevede un ulteriore aumento precauzionale dei tassi a settembre. “L’inflazione core rimane al di sopra dell’obiettivo della BCE, ma la debole crescita economica non depone a favore di un ciclo di rialzi prolungato”, afferma Thomas Kruse, direttore degli investimenti di Amundi in Germania. “Man mano che l’inflazione si normalizzerà gradualmente, la BCE potrebbe infine riprendere a ridurre i tassi d’interesse nel terzo trimestre del 2027”.
“La BCE si trova attualmente in una situazione piuttosto delicata, con così tante variabili in gioco che inviano segnali contrastanti”, afferma Field di Morningstar. “L’inflazione è in calo e la crescita economica è debole, il che di norma richiederebbe una riduzione dei tassi. Tuttavia, il timore latente è che la guerra in corso possa riaccendere l’inflazione”.
“Alla luce di tutto ciò, la BCE sta adottando un approccio attendista, preparandosi a intraprendere ulteriori misure in futuro, qualora fosse necessario. Per gli investitori questa linea di condotta è considerata prudente, con i mercati azionari che in generale stanno tenendo bene nonostante l’aumentata incertezza”, aggiunge Field.
In che modo l’aumento dei tassi influisce sugli investimenti?
I mercati azionari tendono a registrare ribassi quando gli investitori anticipano aumenti dei tassi di interesse. Nei mercati obbligazionari, l’aumento dei tassi fa salire i rendimenti e determina un calo dei prezzi delle obbligazioni. L’aumento dei tassi rende inoltre meno attraenti le obbligazioni esistenti, in particolare quelle emesse quando i tassi di interesse erano più bassi.
I risparmiatori, d’altra parte, ne traggono generalmente vantaggio, poiché le banche tendono ad aumentare i tassi di interesse sui conti di risparmio. I tassi offerti ai depositanti sono influenzati principalmente dal tasso di deposito della BCE, che definisce l’interesse che le banche ricevono per il deposito overnight di denaro presso la BCE. I mutuatari, al contrario, devono far fronte a costi di finanziamento più elevati, poiché i mutui ipotecari e i prestiti al consumo diventano più costosi.
