Punti chiave
- La BCE ha mantenuto il tasso di interesse di riferimento al 2% per la sesta riunione consecutiva.
- Le previsioni sull’inflazione sono state riviste al rialzo, poiché la guerra in Medio Oriente avrà “un impatto significativo sull’inflazione nel breve termine”.
- I mercati stanno attualmente scontando uno o due aumenti dei tassi nel corso del 2026, sulla scia del riemergere dei timori di inflazione a seguito dell’aumento dei prezzi energetici.
Giovedì 19 marzo la Banca Centrale Europea ha mantenuto il tasso di riferimento invariato al 2%, come previsto, in un contesto caratterizzato dai timori di un aumento dell’inflazione nell’eurozona a seguito dell’impennata dei prezzi del petrolio e del gas naturale legata al conflitto in Medio Oriente. Si tratta della sesta riunione consecutiva in cui il ciclo di tagli dei tassi, avviato nel giugno 2024, è rimasto in sospeso.
“La guerra in Medio Oriente ha reso le prospettive notevolmente più incerte, creando rischi al rialzo per l’inflazione e rischi al ribasso per la crescita economica”, ha affermato la BCE nel suo comunicato stampa, segnando un cambiamento rispetto alla formulazione precedente. “Ciò avrà un impatto significativo sull’inflazione a breve termine a causa dell’aumento dei prezzi dell’energia. Le sue implicazioni a medio termine dipenderanno sia dall’intensità e dalla durata del conflitto, sia dal modo in cui i prezzi dell’energia influenzeranno i prezzi al consumo e l’economia.”
La reazione dei mercati azionari e obbligazionari è stata contenuta, poiché la decisione sui tassi era ampiamente prevista. Titoli azionari e obbligazionari erano già sotto pressione a causa dell’intensificarsi dei timori relativi all’inflazione e delle preoccupazioni sulla crescita.
Il clima di fiducia ha subito un cambiamento significativo da quando gli attacchi statunitensi e israeliani contro l’Iran hanno scosso i mercati energetici globali; le aspettative di un taglio dei tassi da parte della BCE hanno lasciato il posto alle previsioni di un aumento dei tassi nel 2026, a fronte del crescente timore di inflazione.
“Fino a poche settimane fa, la fissazione dei tassi d’interesse era diventata relativamente noiosa. Ora, con il prezzo del barile di petrolio che ha raggiunto i 115 dollari, la situazione si è completamente ribaltata”, ha affermato Michael Field, capo strategist per i mercati europei di Morningstar.
“Inizialmente i mercati azionari si aspettavano tassi stabili nel 2026, o addirittura la possibilità di tagli dei tassi in un determinato momento. In questo momento, stanno cercando affannosamente di adeguarsi al nuovo contesto, vista la possibilità di aumenti dei tassi di interesse qualora gli effetti del conflitto si ripercuotessero sui dati relativi all’inflazione. Come cambiano rapidamente le cose”, ha aggiunto.
La decisione della BCE giunge in una settimana ricca di importanti riunioni delle banche centrali. Il 18 marzo la Federal Reserve statunitense e la Banca del Canada hanno mantenuto invariati i tassi. Giovedì anche la Banca nazionale svizzera, la Banca d’Inghilterra, la Riksbank svedese, la Banca del Giappone e la BCE hanno lasciato invariati i propri tassi di riferimento.
Decisione sui tassi della BCE – marzo 2026
Dall’11 giugno 2025, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE sono stati:
- Tasso di interesse sui depositi: 2,00%
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,15%
- Operazione di rifinanziamento marginale: 2,40%
La BCE ha rivisto al rialzo le proprie previsioni sull’inflazione
Gli esperti della BCE hanno poi rivisto le loro previsioni economiche. Attualmente prevedono che l’inflazione complessiva si attesti in media a:
- 2,6% nel 2026 (in aumento rispetto all’1,9%)
- 2,0 % nel 2027 (in aumento rispetto all’1,8 %)
- 2,1 % nel 2028 (in aumento rispetto al 2,0 %)
Per quanto riguarda l’inflazione core, che esclude energia e prodotti alimentari, gli esperti della BCE prevedono una media del 2,3% nel 2026, del 2,2% nel 2027 e del 2,1% nel 2028. Tali dati sono da confrontare con le proiezioni di dicembre, che indicavano un 2,2% nel 2026, un 1,9% nel 2027 e un 2,0% nel 2028.
Le proiezioni riviste indicano che l’inflazione dovrebbe rimanere più persistente di quanto previsto in precedenza, rafforzando le ragioni a favore del mantenimento della politica monetaria della BCE invariata per un periodo più lungo.
Secondo Eurostat, a febbraio i prezzi al consumo nell’eurozona sono aumentati dell’1,9% su base annua, in crescita rispetto all’1,7% registrato a gennaio e al di sopra delle stime di consenso. Il tasso si attesta appena al di sotto dell’obiettivo del 2% fissato dalla Banca centrale europea.
La BCE rivede al ribasso le previsioni di crescita
Gli esperti della BCE hanno anche rivisto le loro previsioni di crescita economica per l’eurozona come segue:
- 0,9 % nel 2026 (in calo rispetto all’1,2 % delle previsioni di dicembre)
- 1,3 % nel 2027 (in calo rispetto all’1,4 %)
- 1,4 % nel 2028 (invariato)
I rendimenti obbligazionari salgono mentre cambiano le prospettive sui tassi
Il crollo dei mercati globali a seguito dello scoppio della guerra in Iran ha determinato un calo dei prezzi delle obbligazioni dell’eurozona, poiché le prospettive relative ai tassi di interesse e all’inflazione hanno subito un brusco cambiamento. Quando i rendimenti obbligazionari aumentano, i prezzi delle obbligazioni diminuiscono, poiché gli investitori richiedono una compensazione più elevata per il prestito.
“La guerra in Iran e il conseguente aumento dei prezzi del petrolio hanno spinto i rendimenti dei Bund tedeschi a 10 anni al livello più alto dalla fine del 2023″, ha affermato Shannon Kirwin, responsabile del settore reddito fisso di Morningstar. I Bund sono generalmente considerati i titoli di Stato di riferimento dell’eurozona. “L’ultima asta dei Bund ha registrato una domanda debole, i timori di stagflazione sono aumentati – sebbene la maggior parte li consideri ancora uno scenario di rischio estremo – e i mercati sono passati dall’aspettarsi che la BCE mantenga i tassi invariati a scontare ora uno o due aumenti entro la fine dell’anno", ha affermato.
“Da un lato, si potrebbe sostenere che gli attuali rendimenti dei Bund a 10 anni, vicini al 3%, offrano il punto di ingresso più interessante degli ultimi due anni; tuttavia, ciò significherebbe ignorare il rischio significativo di un ulteriore indebolimento, in particolare se le turbolenze nel settore energetico dovessero persistere”, ha aggiunto.
La BCE abbasserà i tassi nel 2026?
Ulrike Kastens, economista senior di DWS, afferma di prevedere che il tasso sui depositi della BCE rimarrà invariato al 2,0% nei prossimi mesi. “Se necessario, tuttavia, la BCE agirebbe probabilmente più rapidamente oggi rispetto a quanto fatto nel 2022, al fine di contrastare in una fase precoce le crescenti aspettative di inflazione”, ha dichiarato.
“Il fattore decisivo sarà la durata della guerra con l’Iran e per quanto tempo questa continuerà a causare gravi perturbazioni nei mercati energetici. Poiché non esiste una risposta semplice a questa domanda, sarà tanto più importante che la presidente della BCE Christine Lagarde chiarisca che l’impennata dell’inflazione osservata nel 2022 e nel 2023 non si ripeterà. Gli aumenti dei tassi stanno quindi diventando più probabili, mentre i tagli dei tassi sono fuori discussione”, secondo Kastens.
Carsten Brzeski, responsabile globale per le questioni macroeconomiche di ING, ha dichiarato: “Se lo Stretto di Ormuz rimanesse bloccato per diversi mesi e i prezzi del petrolio salissero a 110-120 dollari al barile, potrei immaginare che la BCE aumenti i tassi di interesse una o due volte quest’anno”.
“Qualora la BCE decidesse di inasprire la politica monetaria nel corso dell’anno, non prevediamo aumenti superiori a quelli già scontati dai mercati”, ha affermato Konstantin Veit, gestore di portafoglio di Pimco.
Quando si terranno le riunioni della BCE nel 2026?
- 30 aprile 2026
- 11 giugno 2026
- 23 luglio 2026
- 10 settembre 2026
- 29 ottobre 2026
- 17 dicembre 2026
