Punti chiave
- Secondo le stime di Eurostat, ad aprile l’inflazione nell’eurozona salirà a circa il 3%, trainata dai prezzi dell’energia, mentre l’inflazione core rimane per ora sostanzialmente stabile.
- È probabile che le pressioni sui prezzi si intensifichino nel corso del 2026, con l’inflazione che dovrebbe raggiungere il picco nella seconda metà dell’anno, man mano che i costi energetici si ripercuotono con un certo ritardo.
- Si prevede che la Banca Centrale Europea mantenga invariati i tassi ad aprile, ma i mercati scontano ora fino a due aumenti dei tassi nel corso dell’anno.
Secondo la stima preliminare di Eurostat, l’inflazione nell’eurozona dovrebbe attestarsi ben al di sopra dell’obiettivo della Banca centrale europea questo mese.
Con un valore del 3%, le stime degli economisti raccolte da FactSet superano sia il dato definitivo sull’inflazione di Eurostat, pari al 2,6% per marzo, sia l’obiettivo di inflazione a medio termine della BCE, fissato al 2%.
Si prevede che l’inflazione core — che esclude componenti volatili quali l’energia e i prodotti alimentari — rimanga stabile intorno al 2,3%, il che indica che i prezzi sottostanti non hanno ancora reagito al recente shock energetico.
«L’impennata dei prezzi dell’energia alla luce del conflitto in corso in Medio Oriente ha avuto un impatto notevole sulle nostre previsioni relative all’inflazione complessiva, con ripercussioni più limitate sulle nostre proiezioni relative all’inflazione core», affermano gli analisti di Goldman Sachs. La banca prevede che l’inflazione dei prezzi dell’energia su base annua salirà al 10,7% dal 5,1% registrato a marzo, sebbene l’incertezza rimanga elevata.
Gli analisti avvertono tuttavia che la vera prova si avrà nei prossimi mesi, quando gli effetti di secondo ordine – con l’inflazione che si ripercuote sui consumatori, i quali chiederanno salari più alti per compensare l’aumento dei prezzi – potrebbero complicare il percorso politico della BCE.
«Di norma, trascorrono diversi mesi prima che l’aumento dei prezzi dell’energia si rifletta pienamente sull’inflazione, il che significa che sia l’inflazione complessiva che quella core potrebbero rimanere relativamente contenute nel breve termine», afferma Michael Field, chief strategist sui mercati europei di Morningstar.
«Questi effetti si renderanno probabilmente visibili solo nei prossimi mesi e dipenderanno dalla durata del livello elevato dei prezzi dell’energia», aggiunge.
Gli analisti di Morningstar hanno rivisto al rialzo le previsioni sul prezzo del petrolio Brent, portandolo a 85 dollari al barile per il 2026 e a 76 dollari al barile per il 2027, rispetto ai precedenti 65 dollari.
Quali sono le prospettive di inflazione per il 2026?
Il cambiamento più significativo, tuttavia, riguarda le prospettive per il resto del 2026. Quella che un tempo sembrava una tendenza disinflazionistica stabile si è trasformata in un quadro più incerto, caratterizzato da tensioni geopolitiche, volatilità dei prezzi dell’energia e segnali di indebolimento della crescita in tutta l’area dell’euro.
«Nel breve termine, i dati sull’inflazione relativi ad aprile potrebbero apparire leggermente più contenuti. A partire da maggio, però, prevediamo di assistere a ulteriori pressioni al rialzo», afferma Martin Moryson, global head of economics di DWS. «L’effettivo aumento, determinato dagli elevati prezzi dell’energia, si manifesterà in un secondo momento: prevediamo un picco intorno al 3,5% verso la fine dell’estate, prima che l’inflazione complessiva torni gradualmente a diminuire, principalmente a causa degli effetti base», aggiunge.
L’inflazione dei servizi si mantiene stabile al 3,2% a marzo, mentre quella dei beni rimane contenuta allo 0,5%, il che indica che finora il trasferimento dei costi è stato limitato; tuttavia, la situazione è destinata a cambiare man mano che l’aumento dei costi energetici si ripercuoterà sull’economia.
Goldman Sachs prevede che l’inflazione complessiva si attesterà in media intorno al 2,8% nel 2026, con un picco del 3,2% nel secondo trimestre, per poi ridursi nuovamente nel 2027 fino a una media del 2,1%. Tuttavia, molto dipenderà dalla persistenza dei prezzi dell’energia.
L’Europa sta andando incontro a una stagflazione?
I timori relativi alla stagflazione – ovvero la combinazione di inflazione in aumento e crescita in rallentamento – stanno aumentando con il peggioramento dei dati economici. Secondo Deutsche Bank Research, i recenti dati relativi all’indice dei responsabili degli acquisti (PMI) mostrano una chiara debolezza in gran parte del continente. Il PMI composito dell’area euro è sceso a 48,6, segnalando una contrazione e segnando il minimo degli ultimi 17 mesi. «Ciò ha confermato i timori che l’Europa sia destinata a subire un impatto stagflazionistico più evidente a causa dell’aumento dei prezzi dell’energia», affermano gli analisti.
Gli esperti della BCE hanno rivisto le loro previsioni di crescita economica per l’eurozona come segue:
- 0,9% nel 2026 (in calo rispetto all’1,2% stimato nelle previsioni di dicembre)
- 1,3% nel 2027 (in calo rispetto all’1,4%)
- 1,4% nel 2028 (invariato)
Moryson della DWS aggiunge che l’Europa è in una posizione migliore per far fronte alle carenze energetiche rispetto alla crisi del 2022, grazie alla diversificazione delle forniture di gas e all’aumento della capacità di GNL; tuttavia, i prezzi continuano a essere determinati dai mercati globali.
«Per le economie occidentali, la guerra in Iran rappresenta attualmente più una questione di prezzi che di crescita, poiché non prevediamo carenze concrete nell’approvvigionamento energetico. L’intensità energetica della produzione è diminuita drasticamente: oggi consumiamo solo circa un quarto del petrolio per unità di PIL reale rispetto al 1965. Ciò rende le economie odierne notevolmente più resilienti», afferma.
La BCE aumenterà i tassi di interesse giovedì?
Questo mix di rallentamento della crescita e aumento dei prezzi sta già influenzando le aspettative del mercato. I mercati dei futures, dove gli investitori negoziano le aspettative sui tassi di riferimento, stanno attualmente scontando fino a due aumenti di 25 punti base entro la fine del 2026, con un primo intervento potenzialmente già a giugno e un altro nel corso dell’anno.
«Prevediamo che la BCE mantenga i tassi invariati nella riunione di aprile, con il Consiglio direttivo che adotterà un atteggiamento di vigilanza in un contesto caratterizzato da un’incertezza eccezionalmente elevata», afferma Konstantin Veit, portfolio manager di Pimco.
«Considerato l’elevato livello dei rischi sia per la crescita che per l’inflazione, è probabile che i responsabili politici ritengano opportuno attendere la prossima serie di proiezioni degli esperti, prevista per giugno, prima di apportare eventuali modifiche alle politiche.»
Veit prevede che la banca centrale mantenga un atteggiamento vigile. «Se la BCE dovesse reagire ai rischi di inflazione, riteniamo che qualsiasi intervento sarebbe misurato piuttosto che aggressivo, e che sia improbabile che vi siano più di due aumenti dei tassi. Un simile aggiustamento mirerebbe principalmente a gestire le aspettative di inflazione piuttosto che a reagire meccanicamente alla volatilità a breve termine, soprattutto in un contesto in cui lo slancio della crescita continua a indebolirsi.»
La presidente della BCE Christine Lagarde ha già invitato alla cautela, sottolineando che la «doppia incertezza» relativa alla durata e all’impatto dello shock energetico giustifica l’attesa di ulteriori dati prima di intervenire.
