Punti chiave
- Si prevede che l’inflazione nell’eurozona salirà a circa il 3,4% a maggio, trainata dai prezzi dell’energia, mentre l’inflazione core dovrebbe attestarsi al 2,3%.
- Gli analisti di Goldman Sachs prevedono che l’inflazione nel settore energetico sia destinata ad aumentare ulteriormente, passando dal 10,8% di aprile all’11,9% su base annua, sebbene permanga un elevato grado di incertezza.
- Con lo shock energetico che sta investendo l’economia, la Banca centrale europea potrebbe innalzare i tassi di interesse a giugno.
Secondo i dati preliminari sui prezzi al consumo che saranno pubblicati martedì 2 giugno da Eurostat, l’inflazione nell’eurozona potrebbe registrare un ulteriore aumento questo mese.
Con una previsione del 3,4%, le stime degli economisti raccolte da Trading Economics superano sia il dato definitivo del 3% del mese di aprile, sia l’obiettivo di inflazione a medio termine della BCE, fissato al 2%.
Si prevede che l’inflazione core — che esclude componenti volatili quali l’energia e i prodotti alimentari — salirà al 2,3% dal 2,2% registrato ad aprile.
«Si prevede che l’inflazione proseguirà il suo andamento al rialzo nel mese di maggio, con le previsioni che indicano un aumento di 40 punti base rispetto al dato di aprile. Se così fosse, i livelli di inflazione sarebbero raddoppiati in soli sei mesi rispetto al minimo toccato nel dicembre 2025», afferma Michael Field, chief strategist sui mercati europei di Morningstar. Field aggiunge che questo aumento è stato determinato quasi esclusivamente dalla guerra in Iran e dall’effetto a catena dell’aumento dei prezzi dell’energia, come dimostra il fatto che l’inflazione core è rimasta stabile.
A che livello potrebbe arrivare l’inflazione entro la fine dell’anno?
«L’aumento sproporzionato dei prezzi dei prodotti petroliferi, i primi segnali di interruzione delle catene di approvvigionamento dei beni manifatturieri e altri effetti indiretti sui prezzi dei prodotti alimentari e dei servizi» hanno spinto gli analisti di Goldman Sachs ad aggiornare le loro previsioni sull’inflazione. Prevedono che l’inflazione complessiva raggiungerà un picco del 3,4% nel quarto trimestre del 2026 e stimano che l’inflazione core si attesterà «su un modesto 2,5% nel 2026, salendo al 2,7% nel secondo trimestre del 2027, per poi scendere gradualmente al 2% nel quarto trimestre del 2028». Gli analisti prevedono che l’inflazione energetica aumenterà probabilmente ulteriormente all’11,9% su base annua dal 10,8% di aprile, sebbene l’incertezza rimanga elevata.
Si prevede che l’inflazione superi i livelli registrati ad aprile nella maggior parte dei paesi europei, il che significa che l’inflazione nell’eurozona dovrebbe rimanere al di sopra del 3%, anche se in Germania potrebbe registrare un leggero calo a seguito della temporanea riduzione delle accise sui carburanti decisa dal governo. Henry Cook, economista senior per l’Europa di MUFG Bank, prevede che l’inflazione raggiungerà il 4% entro la fine dell’anno.
L’inflazione rimarrà un fenomeno temporaneo?
Secondo l’indagine della Banca centrale europea di maggio sull’accesso al credito delle imprese, le aziende dell’eurozona prevedono un aumento dell’inflazione nel breve termine, mentre le aspettative a medio termine rimangono stabili.
«I dati di inflazione dell’eurozona di maggio rifletteranno ancora pressioni generate dalla chiusura dello Stretto di Hormuz, ma per ora il rischio di un’inflazione più persistente e diffusa sembra contenuto», afferma Martina Daga, macro economista di AcomeA Sgr. «La trasmissione sui prezzi della benzina è avvenuta rapidamente, ma con il petrolio stabilizzatosi tra aprile e maggio l’ulteriore margine di rialzo appare limitato. Per elettricità, alimentari e trasporti l’aggiustamento è invece ancora in corso. Il rischio che lo shock si propaghi ai salari appare contenuto: le imprese segnalano un potere di prezzo limitato, i salari nel primo trimestre stavano rallentando e la risposta fiscale dei governi è stata marginale».
Tuttavia, lo shock dei prezzi potrebbe rivelarsi più grave del previsto, poiché si ripercuoterà sulle catene di approvvigionamento nei prossimi trimestri, facendo salire l’inflazione al 3,0% in media nel 2026 – un dato superiore al 2,7% previsto dal consenso e dall’ultima indagine della BCE sui previsori professionali (SPF) – e al 3,2% nei prossimi 12 mesi, secondo Martin Wolburg, economista senior di Generali Investments.
«Questa prospettiva corrisponde sostanzialmente all’attuale aspettativa sull’inflazione, ma suggerisce comunque un livello elevato nel breve termine», aggiunge Wolburg. «A maggio, gli swap indicizzati all’inflazione (ILS) dell’area dell’euro implicavano una compensazione dell’inflazione del 3,9% su un anno, mentre l’indagine della BCE sulle aspettative dei consumatori indicava aspettative di inflazione del 4,0% per i prossimi 12 mesi. I prezzi a cinque anni si attestavano in media al 2,5%, vicini alle aspettative dei consumatori del 2,4%. I prezzi di mercato riflettono quindi lo shock a breve termine, ma probabilmente sopravvalutano l’inflazione che ci aspettiamo una volta che l’impulso iniziale legato all’energia e alla catena di approvvigionamento si sarà attenuato».
La BCE aumenterà i tassi d’interesse a giugno?
«Poiché lo shock energetico sta avendo ripercussioni sull’economia e sta allontanando l’inflazione dall’obiettivo della BCE per un periodo di tempo significativo», Isabel Schnabel, membro del comitato esecutivo della BCE, ha dichiarato in un’intervista a Reuters di ritenere che «sarà necessario un aumento dei tassi a giugno».
Secondo Wolburg di Generali, «le recenti comunicazioni indicano un orientamento basato sui dati, caratterizzato da una maggiore sensibilità ai rischi di un aumento dell’inflazione».
«A nostro avviso, ciò consente alla politica monetaria di concentrarsi sull’impedire che uno shock temporaneo influenzi la formazione dei prezzi o dei salari nel medio termine», afferma Wolburg. Una BCE più attenta ai rischi di inflazione «dovrebbe mantenere elevata l’aspettativa dell’inflazione a breve termine, ancorando al contempo le aspettative a medio termine».
Riccardo Marcelli Fabiani, capo economista di Oxford Economics, ritiene probabile un aumento dei tassi nella riunione dell’11 giugno. «Le cicatrici lasciate dall’esperienza recente sono ancora dolorose, pertanto la BCE preferirà peccare per eccesso di prudenza piuttosto che per il contrario, per evitare di essere percepita come se agisse nuovamente in ritardo in una situazione che presenta troppi e scomodi parallelismi con il 2022».
Field di Morningstar prevede un percorso irto di ostacoli per l’economia europea e per chi ne detiene le redini. «Se l’inflazione continuerà la sua costante ascesa, cosa molto probabile vista la mancanza di una soluzione al conflitto in Iran, la BCE sarà costretta ad aumentare i tassi di interesse. Ci vorrà del tempo per frenare l’inflazione e questo non è certamente il contesto macroeconomico favorevole che speravamo all’inizio dell’anno».
