Punti chiave
- È ampiamente previsto che la Fed mantenga invariati i tassi di interesse nella sua prima riunione del 2026.
- L’inflazione è ancora al di sopra dell’obiettivo della Fed, mentre il mercato del lavoro rimane debole.
- Gli analisti ritengono che le prospettive per la banca centrale potrebbero cambiare nella seconda metà dell’anno, in seguito alla nomina di un nuovo presidente.
La prima riunione della Federal Reserve dell’anno non dovrebbe suscitare particolari reazioni, almeno per quanto riguarda la politica monetaria. Tuttavia, Wall Street seguirà con attenzione eventuali indicazioni su come la banca centrale intende affrontare il 2026 dopo un 2025 complesso.
I mercati ritengono che questa volta non vi siano praticamente possibilità di un taglio dei tassi di interesse. Il comitato della Fed incaricato di definire la politica monetaria sta ancora affrontando un quadro contrastante sia per quanto riguarda l’inflazione che l’occupazione: le pressioni sui prezzi rimangono elevate, mentre il mercato del lavoro ha subito un rallentamento. Questa dinamica ha alimentato divisioni insolite tra i banchieri centrali negli ultimi mesi del 2025 e dovrebbe persistere nei primi mesi di quest’anno.
Dopo tre tagli consecutivi alla fine del 2025, che hanno portato i tassi di interesse in un intervallo compreso tra il 3,50% e il 3,75%, si prevede che la Fed manterrà i tassi invariati in attesa di ulteriori dati.
Eric Freedman, direttore degli investimenti presso Northern Trust Wealth Management, afferma di considerare la Fed nel 2026 in due fasi: prima della conclusione del mandato di Powell a maggio e successivamente. “Come sarà la situazione prima di maggio e quale sarà la reazione dopo giugno?” La riunione del FOMC di giugno sarà la prima sotto la nuova leadership della banca.
Il futuro della Fed è in evoluzione
Questo perché sullo sfondo si profilano questioni più ampie sul futuro della banca centrale e sulla sua indipendenza dal potere esecutivo.
Da un lato, Wall Street attende con apprensione la nomina del prossimo presidente della Fed da parte del presidente Donald Trump, che potrebbe essere annunciata da un giorno all’altro. I mercati si aspettano che il candidato del presidente sostenga la sua spinta verso un abbassamento dei tassi di interesse, anche se gli analisti pensano che la struttura basata su comitati della Fed renderà difficile per un singolo individuo, anche se presidente, esercitare un’influenza eccessiva sulla politica monetaria.
“In definitiva, riteniamo che probabilmente ci sarà più clamore rispetto a quanto realmente accadrà”, afferma Freedman di Northern Trust. Egli aggiunge che la Fed ha un’influenza molto minore sui titoli obbligazionari a più lunga scadenza, che hanno un impatto maggiore sulle finanze dei consumatori rispetto a quelli a più breve scadenza.
Sono in gioco anche questioni esistenziali ancora più rilevanti per la Fed. La scorsa settimana, la Corte Suprema ha ascoltato le argomentazioni relative alla legittimità della decisione di Trump di rimuovere Lisa Cook dalla carica di governatore della Fed presso la banca centrale, una mossa che alcuni analisti hanno descritto come un abuso del potere presidenziale che potrebbe compromettere la credibilità della Fed.
Tali argomentazioni sono state avanzate pochi giorni dopo che l’attuale presidente della Fed Jerome Powell ha annunciato che il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti aveva emesso mandati di comparizione nei confronti della Fed e minacciato un’incriminazione penale in relazione alla ristrutturazione in corso degli edifici che ospitano gli uffici della banca centrale.
La Fed continuerà a concentrarsi sul mercato del lavoro
L’indice di inflazione preferito dalla Fed si è attestato al 2,8% a dicembre (superiore all’obiettivo del 2%), in parte grazie alla pressione al rialzo derivante dai dazi. Nel frattempo, l’economia statunitense ha creato 50.000 posti di lavoro nel mese, un dato relativamente debole, ma ben lontano dai drastici cali mensili registrati nella seconda metà del 2025.
L’inflazione persistente richiede tassi di interesse più elevati, mentre il raffreddamento del mercato del lavoro richiede tassi più bassi per stimolare l’economia. La banca centrale può affrontare solo uno di questi problemi alla volta agendo sui tassi di interesse: un dilemma continuo. “Questo braccio di ferro tra inflazione e mercato del lavoro è stato molto costante”, afferma Freedman di Northern Trust.
Powell ha sottolineato lo scorso anno che la Fed avrebbe privilegiato il sostegno al mercato del lavoro in fase di raffreddamento. Freedman prevede che tale orientamento persisterà, ma afferma che la banca centrale si concentrerà anche sul mantenimento di una certa flessibilità, dato che il quadro economico appare confuso. “La Fed desidera mantenere le proprie opzioni molto, molto aperte”, spiega.
Sebbene permangano dei rischi per l’economia, i dati recenti indicano che si sono attenuati. “I rischi al ribasso per il mercato del lavoro non sono così pressanti come apparivano alcuni mesi fa, mentre anche i rischi al rialzo per l’inflazione sembrano essersi moderati”, ha scritto Michael Pearce, capo economista statunitense di Oxford Economics, in una recente nota. “L’equilibrio tra i due rischi rimane sostanzialmente invariato”.
Quando la Fed ridurrà i tassi?
I mercati prevedono che la Fed manterrà i tassi di interesse invariati fino alla seconda metà dell’anno, dopo la nomina di un nuovo presidente. I mercati dei futures obbligazionari prevedono una probabilità del 45% di un taglio a giugno, che porterebbe il tasso obiettivo dei federal funds a un intervallo compreso tra il 3,25% e il 3,50%. Prevedono inoltre un ulteriore taglio verso la fine dell’anno, per un totale di due tagli nel 2026.
Gli economisti di Wells Fargo prevedono tagli più rapidi, a marzo e giugno, dato che prima della riunione di marzo saranno pubblicati i dati economici relativi a altri due mesi. Tuttavia, affermano che una crescita più solida e una stabilizzazione del mercato del lavoro potrebbero modificare le loro previsioni e lasciare alla Fed un margine ristretto per allentare la politica monetaria quest’anno. “I rischi relativi alle nostre previsioni sembrano orientarsi sempre più verso un allentamento più tardivo e forse meno significativo”, hanno scritto in una nota di ricerca pubblicata venerdì.
