Punti chiave
- I mercati degli swap non prevedono alcun aumento dei tassi nella riunione della BCE del 23 luglio, dopo che la banca centrale ha alzato il proprio tasso di riferimento di 0,25 punti percentuali, portandolo al 2,25%, nel mese di giugno.
- Sebbene l’aumento dei prezzi del petrolio possa far salire l’inflazione complessiva nei prossimi mesi, gli economisti ritengono che vi siano scarse indicazioni di effetti di secondo ordine significativi che possano alimentare l’inflazione.
- Gli analisti prevedono un aumento dei tassi a settembre, seguito da una pausa per il resto del 2026.
Un mantenimento dei tassi sembra essere l’esito più probabile in occasione della riunione della Banca centrale europea del 23 luglio, nonostante la ripresa del conflitto in Iran e l’ulteriore aumento dei prezzi dell’energia.
Tuttavia, la ripresa dei prezzi del petrolio ha reso più incerte le prospettive di inflazione e ha rafforzato le ragioni a favore di un’ulteriore stretta monetaria nel corso dell’anno, al fine di riportare l’inflazione all’obiettivo a medio termine del 2,00% fissato dalla BCE.
I mercati degli swap sui tassi di interesse — mercati dei derivati in cui gli investitori negoziano le aspettative sui tassi di interesse futuri — prevedono attualmente che i tassi rimangano invariati questo mese, seguiti da uno o due aumenti per il resto dell’anno. Il mercato indica una probabilità dell’85% di un aumento dei tassi di 0,25 punti percentuali a settembre.
«Considerato che la BCE ha adottato misure decise il mese scorso, non vi è alcuna fretta di aumentare nuovamente i tassi di interesse questo mese, con oltre il 90% degli economisti che prevede il mantenimento dei tassi al 2,25%», afferma Michael Field, chief strategist per i mercati europei di Morningstar.
«Al momento vi sono così tante variabili in gioco, tra cui una totale mancanza di chiarezza sugli sviluppi della guerra in Iran e sull’andamento dei prezzi del petrolio, di conseguenza l’inflazione potrebbero aumentare nuovamente nei prossimi mesi», afferma.
La BCE manterrà invariati i tassi la prossima settimana?
«Vi sono molte ragioni per cui la BCE dovrebbe rimanere ferma a luglio. Nella riunione di settembre, il Consiglio direttivo potrà reagire sulla base delle nuove proiezioni relative all’inflazione e alla crescita — e a quel punto disporrà anche dei dati sull’inflazione relativi a luglio e agosto», afferma Ulrike Kastens, economista senior di DWS.
L’inflazione definitiva dell’area dell’euro per il mese di giugno si è attestata al 2,8%, in linea con la stima preliminare e al di sotto delle previsioni di consenso pari al 3,0%, sebbene rimanga comunque al di sopra dell’obiettivo della BCE. Anche l’inflazione core, che esclude componenti volatili quali l’energia e i prodotti alimentari, è stata confermata al 2,4%, in calo rispetto al 2,5% registrato a maggio.
Carsten Brzeski, responsabile globale per le analisi macroeconomiche di ING, prevede che la BCE mantenga i tassi invariati la prossima settimana, sostenendo che l’assenza di nuove proiezioni dello staff in materia di inflazione e crescita renda improbabile un intervento immediato. Tuttavia, il recente rialzo dei prezzi del petrolio ha rafforzato le ragioni a favore di un ulteriore aumento nel corso dell’anno e potrebbe persino indurre alcuni responsabili politici di orientamento restrittivo a spingere per un intervento anticipato.
«Anziché una pausa estiva, la riunione della prossima settimana promette un ultimo scontro tra falchi e colombe prima che qualcuno ricorra alla crema solare», afferma Brzeski.
Felix Schmidt, economista senior di Berenberg, sostiene che l’assenza di effetti di secondo ordine — in cui le imprese trasferiscono l’aumento dei costi sui consumatori, i quali a loro volta chiedono salari più elevati — consentirà alla BCE di mantenere il tasso sui depositi al 2,25% nella riunione della prossima settimana.
“La presidente della BCE, Christine Lagarde, non fornirà alcuna indicazione prospettica durante la conferenza stampa e manterrà la massima flessibilità per le restanti riunioni di quest’anno”, afferma.
Anche Martin Wolburg, economista senior di Generali Investments, prevede una pausa il 23 luglio: «Sebbene i membri del Consiglio direttivo abbiano mantenuto un tono generalmente restrittivo nelle loro dichiarazioni, i recenti dati sull’inflazione e il calo dei prezzi dell’energia hanno portato un certo sollievo».
Sulla base delle proiezioni degli esperti della BCE di giugno, le prospettive di inflazione sono ora più vicine allo scenario favorevole che a quello di base. Ciò consente alla BCE di mantenere il tasso di riferimento al 2,25% per il momento, afferma. «Tuttavia, riconosciamo che i rischi continuano a far presagire un aumento dei tassi, probabilmente entro settembre, soprattutto qualora dovesse proseguire l’ultima escalation del conflitto con l’Iran».
Quali sono i tassi di interesse di riferimento della BCE?
La BCE ha avviato un ciclo di aumenti dei tassi nel luglio 2022, portando il tasso sui depositi da -0,50% a 4,00% attraverso dieci aumenti consecutivi. A partire da settembre 2023, ha ridotto i tassi di interesse otto volte, riportando l’indice al 2,00%, prima che i responsabili della politica monetaria riprendessero la politica restrittiva nel giugno 2026.
A partire dal 17 giugno, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE sono:
- Tasso sui depositi: 2,25% (in aumento rispetto al 2,00%)
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,40% (in aumento rispetto al 2,15%)
- Tasso sulle operazione di rifinanziamento marginale: 2,65% (in aumento rispetto al 2,40%)
L’inflazione nell’eurozona è destinata a risalire?
Il recente aumento dei prezzi del petrolio è stato determinato dal riemergere di preoccupazioni relative alla sicurezza delle rotte marittime nel Golfo e dall’inasprirsi delle tensioni verbali tra Washington e Teheran, riaccendendo i timori che un altro shock energetico possa complicare le prospettive di inflazione per l’area dell’euro.
I prezzi del greggio Brent sono aumentati di circa il 16% da quando, all’inizio di luglio, le tensioni si sono nuovamente inasprite.
«I prezzi del petrolio sono nuovamente aumentati negli ultimi tempi, ma non nella stessa misura registrata a marzo e aprile», afferma Kastens di DWS. «Sulla base dei mercati dei futures sul petrolio, è probabile che i prezzi subiscano una flessione. I prezzi dell’energia dovrebbero quindi esercitare un effetto più contenitivo sull’inflazione in futuro».
Kastens prevede che l’inflazione complessiva torni al 2% nella seconda metà del prossimo anno, forse anche leggermente al di sotto di tale livello. Nel contempo, l’inflazione core è prevista rimanere leggermente più elevata, principalmente a causa dell’inflazione nel settore dei servizi.
Nelle previsioni sull’inflazione dell’11 giugno, gli esperti della BCE hanno rivisto le proprie stime. Attualmente prevedono che l’inflazione complessiva si attesti in media a:
- 3,0% nel 2026 (in aumento rispetto al 2,6%)
- 2,3% nel 2027 (in aumento rispetto al 2,0%)
- 2,0% nel 2028 (in calo rispetto al 2,1%)
Per quanto riguarda l’inflazione core, che esclude componenti volatili quali l’energia e i prodotti alimentari, gli esperti della BCE prevedono una media del 2,5% nel 2026 e nel 2027 e del 2,2% nel 2028. Tali dati sono da confrontare con le proiezioni di marzo, che indicavano un 2,3% nel 2026, un 2,2% nel 2027 e un 2,1% nel 2028.
La BCE aumenterà i tassi di interesse a settembre?
Michael Field di Morningstar afferma che, sebbene la BCE sembri propensa ad adottare per il momento un approccio attendista, potrebbe intraprendere ulteriori misure in futuro, qualora fosse necessario. «Per gli investitori questa linea di condotta è considerata prudente, con i mercati azionari che in generale stanno tenendo bene nonostante la crescente incertezza», aggiunge.
Brzeski di ING sostiene che la recente ripresa dei prezzi del petrolio abbia di fatto riportato la BCE al contesto macroeconomico su cui si basavano le sue proiezioni di giugno. Egli afferma che, sebbene permanga una minima possibilità che la BCE proceda a un rialzo dei tassi la prossima settimana, lo scenario più realistico è quello di un rialzo in occasione della riunione di settembre.
Quando si terranno le prossime riunioni della BCE nel 2026?
- 23 luglio 2026
- 10 settembre 2026
- 29 ottobre 2026
- 17 dicembre 2026
«È probabile che la BCE lasci intendere che l’aumento dei tassi di giugno non sia stato necessariamente l’ultimo», afferma Kastens di DWS, aggiungendo che un ulteriore intervento a settembre rimane possibile e che probabilmente concluderebbe il ciclo di inasprimento.
