Trimestrale Micron: crescita record, ma il trend positivo non durerà per molto

Metriche chiave di Morningstar per Micron Technology Inc

• Fair value estimate
  : USD 700
• Morningstar Rating
  : ★★
• Economic Moat
  : Nessuno
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Molto alto

Il commento alla trimestrale di Micron Technology

Micron Technology MU ha registrato un altro trimestre eccezionale, con un aumento del fatturato del 380% su base annua, raggiungendo i 54 miliardi di dollari. La crescita è stata trainata quasi interamente dall’aumento dei prezzi. Il margine lordo è cresciuto di oltre 40 punti su base annua, attestandosi all’87%, con i ricavi incrementali derivanti dall’aumento dei prezzi che si sono tradotti completamente in un aumento degli utili.

Perché è importante: continua la crescita dei prezzi più elevata che abbiamo mai osservato nel mercato moderno delle memorie. Tuttavia, la crescita dei prezzi su base trimestrale sta rallentando e riteniamo che il picco sia previsto per l’inizio del 2028. A nostro avviso, sembra che ci troviamo nella fase finale di questa ripresa ciclica senza precedenti.

• Abbiamo mantenuto una visione ottimistica sui prezzi fino al 2027, con un’offerta ridotta che entrerà sul mercato prima del 2028. La situazione sembra moderarsi più rapidamente di quanto ci aspettassimo, ma rimane comunque estremamente positiva. Rimaniamo ottimisti sui prossimi quattro trimestri, ma questo rallentamento ci indica che un picco è all’orizzonte.
• Ribadiamo che l’attuale paradigma sia un ciclo straordinario, ma pur sempre un ciclo. Riteniamo che le dinamiche dei prezzi delle materie prime si manterranno e che, con l’entrata sul mercato di un’enorme quantità di nuova offerta fino al 2030, si registrerà una pressione al ribasso sui prezzi delle memorie.

In sintesi: abbassiamo la nostra stima del fair value per Micron, che non gode di un vantaggio competitivo sostenibile, da 850 a 700 dollari per azione, sulla base di previsioni di crescita moderate per il ciclo rialzista a breve termine e della persistenza delle aspettative di una forte flessione a partire dal 2029. Le azioni continuano a essere sopravvalutate.

• Il mercato sembra scontare una flessione parziale, ma non sufficientemente ampia. Prevediamo che l’offerta di memorie raddoppierà entro il 2028, determinando un forte calo dei prezzi dal 2029 al 2031. A seguito di ingenti spese in conto capitale, ci aspettiamo che un forte deprezzamento normalizzi i margini.
• La reazione piatta del mercato ci indica che gran parte dell’attuale ripresa è già stata scontata dai prezzi. A nostro avviso, i guadagni “facili” sono già stati realizzati, con un apprezzamento del 1.100% dall’inizio del 2025. Intravediamo un rischio significativo per gli investitori a lungo termine, specialmente quando il mercato inizierà a scontare il picco dei prezzi.